一个公式背后的股票投资思想 I

本文来自盛京剑客，觉得很经典，特别记录。

 一、公式 
 P=PE*E
股价等于市盈率乘以每股收益
P 股价
PE 市盈率，估值，市场决定，情绪主导
E 每股收益，价值，公司决定，价值主导
故而可以将股价分解成两个因素：情绪与价值 
基于两个因素，有不同的侧重即为投资与投机的差别
依靠公司价值为主作出决策的即为投资
依靠市场情绪为主作出决策的即为投机 

证券投资教父本杰明·格雷厄姆对投资与投机的定义：

投资是一种通过认真分析研究，有指望保本并能获得满意收益的行为。不满足这些条件的行为就被称为投机。

二、如图

由公式可见，当股价为一定值时，PE=P/E，因此PE与E的图像是双曲线中的一条。就如图中所画。如股价为10元时，可以是10倍市盈率，1元每股收益；也可以是50倍市盈率，0.2元每股收益。

现在股价如果要涨到20元，就需要曲线向右侧移动。显然，曲线的右侧代表的是股价上涨的区域，而曲线的左侧显然是股价下跌的区域，在曲线上就是股价不变的区域。

由图可知，想要股价上涨，落到曲线右侧区域，无非以下组合

1.PE不变    E变大

2.PE变大    E不变

3.PE变小    E变大+

4.PE变大    E变大

5.PE变大+ E变小

三、推论

设每股收益年化增长率为g

建仓时：P1=PE1*E1

持仓n年：P2=PE2*E1*(1+g)^n

故持有年化收益为：

可见，持有股票的年化收益率与建仓和持仓时的PE变化有关，与每股收益年化增长率g有关。

当PE2=PE1时，股票年化收益率刚好等于每股收益增长率

当PE2>PE1时，股票年化收益率大于每股收益增长率

当PE2<PE1时，股票年化收益率小于每股收益增长率

解析

1.投资与投机

对于一个成熟的市场，市场的管理者、投资者与上市公司属于较为理性的群体。在这样的市场环境下，对于股票的估值往往比较适度，虽然可能阶段性的出现情绪低落抑或情绪极为亢奋的状态，但发生的频次十分有限。

这样的市场对于股票的估值较为合理，虽然低估和高估时常出现，但不会过分的离谱。因而，对于估值的指标PE市盈率来说整体波动并不十分剧烈。

那么根据公式P=PE*E，在这样的市场中，很难依靠PE的大幅波动来获得超额利润，或者换句话来说，PE没有给投资者太多的投机空间，因此在这样的市场中分析公司的价值成为了投资的主流。这也就是为什么在美国这种市场中，价值投资是主流的原因之一。

反之，对于一个非理性的市场，情绪成为这个市场的主导。人们的预期、管理层的干预、上市公司的黑幕汇成一条非理性的河流，涤荡着投资者的情绪。比如公司的业绩没有什么变化，但市盈率却像脱缰的野马从10倍猛涨到100倍，又从100倍跌到20倍。有的公司连年亏损，但一改名，股票的市盈率居然也从10倍直逼50倍。

可见这样的市场无法对股票有一个合理的估值，也就无法体现出公司的价值。

由于PE的大幅波动，给了投机者宽阔的“战略纵深”，有了更多的闪展腾挪的机会，低买高卖，波段操作，抄底逃顶，是应对这类市场的基本战术。因此依靠市场情绪做投机更适应这类市场。