为什么美债利率飙升,会引发全球股市的恐慌?

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2月中旬以来，作为全球资产定价的基准锚的美国十年期国债收益率，突破1%-1.2%的震荡区间，在短短半个月内暴涨30%，飙升至1.6%，创下2020年疫情以来收益率的新高。现如今在1.7%附近区间震荡。

随之而来的，是全球主要股指的恐慌性大跌，以及各国债券价格大跌。

毕竟众所周知，债券价格和收益率呈反比关系，收益率飙升导致债券价格大跌。

美国纳斯达克指数从2月16日开始半个月内跌去2000点，跌幅超13%

广大投资者最熟悉的中国A股也没能幸免，发挥了“跟跌不跟涨”的传统艺能。在春节之后一路向下，上证综指从最高的3731一度跌到3328点，下跌超过400点。

相应的，节前追涨的各路韭菜们的股票基金大面积浮亏，大家叫苦不迭，曾经的“i坤”基金经理也被骂成了“菜虚坤”。

总之，有几个问题大家想必很感兴趣：

为什么美债利率会飙升？

为什么美债利率飙升会带来全球股市的恐慌性砸盘？

如何理解这次美债飙升事件？

还有最重要的一个问题：美债飙升对我们是危还是机？

这些问题，会在这篇文章一一解开。

B

先写在前面，美债利率飙升的基本面原因，总结起来就两个：1、美国经济基本面修复超预期；2、美元通胀预期攀升。

先说说美国经济。

虽然2020年美国因新冠疫情遭受重创，但美国社会要赚钱不要命的舆论氛围和操作，让经济数据显示美国四季度的经济就已经开始加速回暖，超出市场预期。

加之新冠疫苗开始大面积接种，国际货币基金组织IMF甚至将美国2021年的经济增速由3.1%上调到5.1%。

而经济景气度上行会增加社会融资需求，融资需求增加会推升贷款利率，并推升实际利率中枢，进而拉动美债收益率上升。

这里要说一下，美债利率通常指的是10年期美国国债的市场利率，是市场根据经济数据和消息面交易出来的利率。

再说说通胀预期攀升。

这个主要来自于美国政府3月11日通过的1.9万亿财政超级刺激计划。

疫情之后，美国习惯性又一次财政透支性大放水，赤字继续创新高，国债发行继续创新高，政府借钱并直接发钱给美国民众刺激消费。

补贴源源不绝，美国民众是爽了。可作为全球最大贸易逆差国和世界货币掌握者，美国也由此将通货膨胀的风险传导给率全球各国。

这就是传说中的“美国生病，全球吃药”。

而3月28日，美国总统拜登又决定将推出新的3万亿经济复苏计划。

这次的重点是基建，又将推升一波大宗商品的价格。近期大宗商品价格的大涨也印证了这一点。

而要知道，名义利率=实际利率+通胀率。

因此，实际利率的通胀率的拉升会推动名义利率上升，市场会要求索取一个更高的收益率来抵消通胀，美债利率因此飙升。

C

这时会有人注意到，经济景气上行应该利好全球股市啊，为啥股市也跟着受伤？

这个疑问没有毛病。回答这个疑问的同时，为啥美债利率飙升会引发全球股市暴跌的根源也就随之解开。

首先我们知道，股价的决定因素主要来自盈利与估值。

经济景气上行，利好股市的点在于盈利，但盈利是一个慢变量。而近期的暴跌来自于估值暴跌的负面影响。

是什么导致了估值的暴跌？是市场对美联储超宽松政策的担忧，导火索就是美债利率飙升。

疫情以来的美联储，为了救经济，一直实行非常规的超宽松政策，开闸大放水。

这也就是美股在最初受疫情影响暴跌后，还能V形反转创新高的原因——靠的就是美联储放的巨量的水，让美股一直维持一个很高的水位。

而疫情爆发至今，美联储已经基本打完了货币政策空间的子弹。

当高通胀的风险来临，美债利率飙升，美联储实质上将面临两难境地：

一方面，既需要将开闸放水的游戏继续下去，才能维持美股的高水位，才能承接政府1.9万亿财政刺激计划下发行的国债；

另一方面，又需要维持一个合意的通胀率（低于2%），提防通胀失控带来的风险——通胀攀升将驱使市场索要一个更高的国债收益率，这将加重政府债务负担，毕竟这是国债，美国政府要还的。

而同时，通胀失控也将严重伤害国内经济金融稳定性，并造成美元大幅贬值。

于是，美债利率一飙升，市场的资金就立刻担忧美联储这样的滔天放水操作难以为继，恐慌性跑路砸盘了。

聪明人都能看出来，现在大家赚的都是泡沫的钱。如果通胀率得不到控制，美联储将不得不考虑超级放水政策提前结束，甚至考虑加息，毕竟这样才能稳定通胀预期，提防通胀失控。

而如今的10年期美债利率，正是因为包含了通胀的预期才如此飙升。一旦美联储转向加息，美债利率将会被推向更高。

那时候就是资产价格泡沫破灭的诸神黄昏，狂欢结束，一地鸡毛。

幸好目前来看，加息的概率还不大，美联储的主要矛盾还是刺激经济，刺激就业，而不是防通胀。美联储对通胀率的心理关口是2%，而目前是1.7%。

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回到一个现实的问题，美债飙升对我们意味着什么？

我们先给出一个明确答案：机会将大于风险。

不可否认，美国经济与美联储对全球金融市场的重要影响力依然存在，但对中国的影响力在渐渐变弱，看西方脸色的时代也终将逝去——

因为，经过这次疫情的有效防控，中国政策与资本市场的独立性和韧性已在悄然确立。

首先，面对疫情，我们率先完成经济复苏，给全球投资者树立了极好的形象。

再者，美债收益率飙升，中债收益率却不需要跟着飙升——通常情况下，热钱总喜欢流到利率更高的地方，美债飙升了中债不升，会造成外资回流美元。

事实上，由于国内经济复苏的早，并且国内央妈货币宽松政策的克制，中债收益率在去年4月份见底（2.5%），并在去年下半年从一路完成了回升的过程（最高升至3.3%）。

因此，中国债券在这波疫情中的走势是领先的，而不是跟随的，早就比美元更先启动上行，中国股市又有什么理由被美债摔一跤？

除此之外，我们当前的货币政策空间的子弹远比美国充足。

央妈目前的货币政策工具7天逆回购的价格是2.2%，远高于美联储联邦基金利率0%-0.25%的政策空间。再说了，我们面临的通胀问题也远没美国严重。

老易的意思很明白：

1、美债利率对中国的实质性影响可以开始淡化了。

3、中国的经济基本面，中国优质资产的长期投资价值将越来越扎实，越来越有吸引力。

总之，经过这次大跌，中国股市前期的高估值风险已经得到了一定的释放，率先从恐慌中走出来。恢复牛市，也将是一个大概率事件。

以前都是外资割我们韭菜。这次，请趁着2月美债利率飙升，外资砸盘出逃的时机，勇敢坚定的持有中国股市的核心优质资产，大声说出来：

中国的资本市场不吃这一套！

编辑：刘凯强