金风科技作为国内整装风机的龙头企业，其经营的业务不仅包括风机制造还有风电服务、风电场投资与开发和水务等。

2020年，金风科技实现营收 562.65 亿元，同比增长 47.12%；净利润实现29.64亿元，同比增长34.10%。如果单单看金风科技的营收和利润，去年金风科技表现不错，但是其股价并没有明显上涨，这是为什么呢？下面就聊一聊金风科技未来的发展前景。

一、基本情况

金风科技是国内最早进入风力发电设备制造领域的企业之一，其主营业务包括风机制造、风电服务、风电场投资与开发三大主营业务以及水务等其他业务。

通过各类业务的占比来看，风机制造是金风科技的第一大业务，其次是风电服务和风电场开发，然而风电场开发的毛利率要远远高于其他业务，虽然风电服务是金风科技的第二大业务，但其在2020年的利率为负值，所以对其利润实际上是负拉动。

在金风科技销售的各类机型中，2S机型是其销售主力，但利润率却是最低的，而利润率最高的6S/8S机型销售占比相对较差，这也和金风科技海上风机销售不佳有关。从销售地区来看，金凤科技主要在国内销售，海外销售占比较低，海外市场的利润率为负，很有可能是金风科技正在采用降价的方式争夺海外市场。

为了争夺海上和海外风电市场，2018年金风科技制定了 “两海”战略，即海外和海上。目前，金风科技在国内风电市场占有率连续十年排名第一，在全球风电市场排名第二，但在海上风电排名第五，远远落后于西门子、上海电气、明阳和远景能源。海上风机的劣势也为金风科技在未来竞争中蒙上一层“阴影”。

二、行业分析

在全球 “碳达峰”和“碳中和”的战略框架下，国家明确把非化石能源放在能源发展优先位置，“十四五”期间中国风电年均新增装机50GW以上，2025年后年均新增装机容量会不低于60GW。到2030年，中国非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。

在2020年，全球风电新增装机容量为96.7GW，相较于2019年增长59%。其中，陆上风电新增装机容量达到90.2GW的历史最高水平，海上风电新增装机容量为6.5GW。我国风电新增并网装机7,167万千瓦，同比增长179%，其中陆上风电新增6,861万千瓦、海上风电新增306万千瓦。截至2020年底，全国风电累计装机2.81亿千瓦，同比增长34.6%;全国光伏发电累计装机达到2.53亿千瓦，同比增长23.5%。预计2025年国内风机装机规模将有130%的增长，其中陆上风电有120%的增长，海上风电的增幅将达到400%。由此可见，当前全球和国内都在大力发展风电。

根据我国风资源调查报告，我国可开发利用的风能储量约10亿kW，其中，陆地上风能储量约2.53亿kW，海上可开发和利用的风能储量约7.5亿kW。而陆上风资源基本上开发殆尽，而海上风电将有着更广阔的空间。

当前，风电和光伏的装机容量距离2030年的目标差距很大，所以未来风电行业的发展情景是非常广阔的，而国内风电的发展前景主要集中在海上风电。

三、经营分析

金风科技的主营业务主要包括三大部分，分别是风机制造、风电服务和风电场开发。

（一）风机制造

金风科技销售的主力机型有1.5MW、2S、3S/4S和6S/8S的永磁直驱系列化机组。其中，2S型风机是其销售的主力机型，虽然2020年2S型风机销售占比有所下降，3S和6S型风机销量有所增加，但是占比整体还是相对较低。而当前金风科技在手订单来看，3S/4S型风机占比最高，6S/8S型风机的占比也所有提高。

从各类风机的毛利率来看，2S型风机的毛利率是各类机型中最低的，毛利率较高的6S型风机由于销量占比较低，所以金风科技销售风机的整体毛利率较低，仅为14.58%，低于公司17.73%的销售毛利率。然而，随着未来3S及以上风机的销量增加，预计金风科技的风机整体毛利率还将会有所改善。

（二）风电服务

金风科技国内外后服务业务在运项目容量达14.12GW，同比增加28.5%，金风科技智慧运营管理系统 SOAM的商用规模突破 70GW，累计实现 18 个省市自治区的业务覆盖，已有 4.5 万台机组计入金风科技全球监控中心。风电服务营收虽然同比增长 23.92%，但其毛利率仅为-2.74%，同比降低 9.17个百分点。毛利率同比下降的主要原因是海外 EPC项目受疫情影响较为严重，随着疫情缓解风电服务板块盈利能力有望恢复。

（三）风电场开发

2020年，金风科技风力发电实现营业收入 40.19 亿元，同比下降 5.81%，主要由于发电量同比下降；风力发电毛利率 67.54%，同比升高 5.29个百分点。截至 2020 年底，公司在建风电场项目权益容量 2.82GW，同比增长 44%，2020 年国内已核准未开工的权益容量为 2.30GW。预计未来金风科技的风电场运营规模有望稳健增长。

（四）海外市场

金风科技的海外业务已遍布全球六大洲，并在全球布局八大海外区域中心，海外营收也在不断增加，但受汇率和疫情的影响，其海外毛利率却快速下滑。

截至 2020年底，金风科技在手的海外风机订单达到 1996MW，同比增长 31.3%，创历史新高。同时，海外在建及待开发项目权益容量合计达到 1097MW。因此，金风科技在海外业务拓展和项目储备方面表现不错，并且随着海外疫情的好转，未来海外业务方面也将会有所好转。

通过经营分析可知，金风科技2020年受益于抢装潮和行业景气度高的大环境，公司的营收有着不错的表现，但是由于销售的主力风机毛利率较低，并且受疫情影响，风机服务和海外业务表现不佳，导致公司的销售毛利率和净利率同比下滑。然而，金风科技未来的风机订单更多集中在毛利率较高的大型风机，在风机服务方面所占市场比重较高，海外业务也有着不多的发展势头，所以金风科技在这三个方面未来的表现可能会有进一步的提高。但其在发展前景更好的海上风电方面，相比上海电气、远景能源和明阳智能等风机厂家仍有较大的差距，这也是地处新疆的金风科技所表现出的劣势，也为金风科技未来的发展前景铺上了一层阴影。

四、财务分析

金风科技2020年的净资产收益率为8.74%，同比升高了1个百分点，升高的原因是总资产周转率提升了0.12，主要表现在存款和账款的周转速率升高。

2020年，金风科技加大了现金的储备力度，货币资金同比增加了14.16%。但应收账款和票据却大幅升高了33.75%，而应付票据和账款相比应收款增幅就要低一些。

2020年，金风科技经营性净现金为53.77亿元，现金收入比为94.77%，环比均有所下降。所以，通过应收账款和现金收入比来看，虽然当前风电行业景气度较好，但是行业的竞争也是非常惨烈，基础上处于“军阀混战”的阶段，金风科技在产业链中并未形成绝对优势，金风科技在产品价格上也没有决定的定价权。

从风机招标价格来看，金风科技的各级别机组的平均投标价格均有所回落。比如：2020年12月，2.5S 级别机组的投标均价为 3271 元/千瓦，同比下降 21.31%；2020年12 月，3S 级别机组投标均价 3250 元/千瓦，同比下降 22.63%。同时叠加大宗商品价格上涨，这为金风科技未来利润改善也增加了难度。

2020年，金风科技的自由现金流为5.03亿，相比2019年的-42.03亿有明显的改善，实现了由负转正。所以，金风科技有着不错的财务状况。

综上所述，金风科技的财务状况整体不错，有着比较充足的现金储备。虽然风电行业景气度很高，有着广阔的发展前景，但是由于当前风机行业处于“军阀混战”的阶段，金风科技虽然作为行业的龙头，但没有定价权优势，未来随着大型风机销量增加、风电服务和风电场开发等业务的改善，短期内公司毛利率可能会有所好转。但其在海上风电方面明显落后于上海电气、远景能源和明阳智能等风机厂家，这也是限制其发展的一大障碍，这也是在“碳中和”和“碳达峰”的大背景下，风机厂家的股票表现并不优异的原因。