本周三组期指主力合约走势分化。2*IH/IC2109比值为0.8576。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种上行8bp报2.109%，7天期上行4.1bp报2.199%，14天期下行1bp报2.227%，1个月期上行0.1bp报2.312%。北向资金今日流入78.1亿元。从技术面来看，三组指数处于20日均线上方，近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

本周沪铜主力合约收涨1.37%，美元指数回落，伦铜运行于9465美元/吨。8月财新中国制造业PMI落入收缩区间，创16个月新低，后续稳增长政策或将陆续出台。库存方面，截止9/9，LME铜库存233950吨（-3750），上期所周度库存69278吨（-13112），上期所仓单22380吨（-400）。供应方面，供应方面，各地港口疫情防控措施升级，原先预计9月到港船期暂时无法确定，预计铜精矿TC上涨趋势暂歇。现货方面，国内冶炼厂限电影响产量增幅不及预期，废铜及进口资源相对紧张，现货升水居高不下。需求方面，终端偏弱表现一定程度上反映外部因素冲击，但也有房地产调控等长期因素影响。其中，汽车、家电产销环比表现仍偏弱；房地产多项指标走弱，仅竣工面积表现较强；电网基建投资增速由正转负，预计财政支持有一定的提升空间。库存方面，本月国内外库存走势分化，伦铜库存连续四个月增加，国内延续5月中旬以来的去库趋势。 短期参与者，建议逢低布局多单。期权方面，建议卖出虚值看涨期权。

本周沪铝主力合约收涨6.46%，美元指数回落，伦铝现运行于2864美元/吨。消息方面，几内亚发生军事政变，对当地铝土矿供应构成威胁。发改委近日印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，一级预警的九省电解铝产量约占40%，未来不排除预警地区可能出现新的限产政策。09月09日，国内电解铝社会库存75.4万吨，较前值增加1.5万吨。本月氧化铝及预焙阳极价格继续上涨，电煤涨价对自备电厂成本影响显著，电解铝成本支撑相对强劲。供应端干扰依旧频发，电解铝项目投复产缓慢，进口原铝的增加及国储抛储不足以缓解电解铝供应紧张的情况。需求方面，本月铝下游开工处于消费淡季，在后续专项债发行加速，以及房地产竣工周期拉动下，旺季消费回升预期较为明确。广西、云南及河南等地相继步入限电行列，且下半年能耗控制政策范围涉及较多电解铝的产能大省，复产及新增产能投产被迫延后，铝锭社会库存维持去库趋势。随着消费旺季临近，在供应端难有改善的情况下，预计基本面继续利多电解铝价格。操作上，建议短期多单轻仓持有，寻找低位买点，套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权。

本周铅价区间震荡。供应方面，目前原生铅企业检修与提产并存，开工多维稳，安徽华铂一期9月中旬即将投料生产，新增产能释放将弥补减量，供应端压力仍存。需求方面，下游蓄电池消费暂无较大变化，汽车蓄电池出口订单增加，但电池运输周期长，企业以销定产。内销更换需求偏弱，部分汽车蓄电池企业库存接近2个月。江西、江苏电动自行车蓄电池企业订单较好，但江苏部分疫情防控地区蓄电池企业生产受限尚未解除。库存来看，社会库存小幅累库。整体上，再生铅成本支撑，但供需弱势，库存累积，建议区间参与。

本周不锈钢期价区间震荡，各地限电限产不断加强，环保监察趋严，多家钢厂未来生产均受到限制。从基本面来看，目前不锈钢处于供需双弱的局面，供应端面临调整，需求端下游终端接单意愿不足，下游采购原料的节奏同样放缓，整体来看较为疲软，同时在取消出口退税、印尼不锈钢产能放量和海外粗钢产能修复的背景下，出口数据预期回落。整体来看，不锈钢的价格预计会因限产短期上涨，但由于基本面偏弱，长期来看会有回落预期。操作上建议短期多单止盈。

本周铁矿期货主力合约震荡下跌。下周铁矿需求仍将偏弱，而铁矿供应相对宽松，铁矿期货将继续震荡筑底。根据Myteel数据， 9月上旬检修会新增影响的日均铁水产量2.2万吨，9月下旬继续新增2.1万吨，合计9月新增检修影响的日均铁水产量比8月份要多出4.3万吨，9月份钢厂需求将下降。河北、江苏地区钢厂维持严格限产，山东、四川、广东地区环保督查组进行第二轮环保督查，钢厂开工率将难以提高，根据Mysteel调研数据，本周样本钢厂开工率73.57%，环比下降0.65%，同比下降17.3%。近期焦炭现货价格处于高位，为降低原料成本钢厂采购中低品位铁矿石为主，青岛PB粉和超特粉价差因此扩大。供应方面，本周国内45港铁矿石库存13035.2万吨，周环比下降63.95万吨，港口铁矿库存依旧处于高位。因此下周铁矿石主力2201合约将维持弱势。不过周五铁矿石期货贴水现货237元/吨，加上钢厂生产利润较高，未被限产的钢厂生产积极性依旧较高，因此不建议追空，等待反弹再布置空单。操作建议方面，近期铁矿期货波动较大，建议日内短线交易为主。

本周原油主力合约期价震荡下行。中国将抛售一定量的战略储备，以缓解国内部分炼厂用油紧张的局面，此次抛售主要针对炼化一体化的大型项目。这也让市场预期的第四批原油进口配额落空，整体市场心态略转悲观。受飓风艾达影响，美国海湾地区仍有83.87%的原油产量（约153万桶/日）受到影响。市场预计飓风对炼厂影响更大，约190万桶/日的炼化产能已受影响。基本面来看，美国夏季驾驶高峰季结束，炼厂陆续进入秋季检修期，需求已经明显放缓。目前航空业仍是全球需求中最弱的部分，德尔塔变体导致的各国国内和国际旅行进一步受限的风险将是下半年剩余时间的关键变量。供应方面，美国准备在四季度销售2000万桶原油战略储备，为2014年以来最大规模的销售石油战略储备。OPEC+维持2021年8月开始每月增产40万桶/日直到2022年4月的政策不变，原油供应端压力显现。中长期来看，原油市场将呈现供过于求结构，空单可分批布局。

本周TA主力合约区间震荡，PTA的价格受其成本端原油影响，后续OPEC+有可能放松减产，一旦油价回落，PTA价格或随之承压。并且PTA整体基本面未有实质性改变，仍处于供应过剩的格局，成本端，原油后续回落预期或制约PX价格上行，而PX新增产能投放较大，压制石脑油、PX、MX价差；供应端来看，供应面同样面临较大压力，8月中旬以来，PTA装置陆续重启，随着逸盛新材料360万吨PTA装置负荷提升至8成附近，PTA负荷上升至79.1%。月底附近，虹港150万吨，三房巷120万吨以及中泰120万吨附近计划重启，PTA负荷预计恢复至85%。PTA产能及产量将集中体现；需求端，一方面新增产能不及PTA，另一方面目前利润偏低较难提高开工积极性。操作上建议逢高布局空单。

本周沥青主力合约期价探底回升。现货方面，9月10日镇海石化道路沥青出厂价为4030元/吨。本周东北、长三角、华南地区沥青价格上涨，涨幅50-70元/吨，西北及西南（川渝）地区沥青价格下跌，跌幅50元/吨，山东及华北地区沥青价格持稳。进口沥青价格因近期国际原油价格回升、国内沥青终端需求回暖受到支撑。进入9月，国内终端施工情况较前期好转，但新项目释放稀少，整体需求不及往年同期，其中，山东及华北地区沥青市场供大于求，沥青价格上涨动力不足，价格稳定。西南川渝地区受环保检查影响，终端需求一般，周一重庆港结算价下调50元/吨，带动西南川渝地区成交价走低。供应方面，受原料成本、以及市场需求释放缓慢的影响，各集团炼厂2021年9月沥青排产量均较2020年同期有明显下降。根据百川资讯统计，9月国内沥青计划排产量273.80万吨左右，环比增加2%，同比减少20%。整体来看，随着部分地区赶工项目增多，近期终端需求处于持续增加阶段，预计沥青价格将维持稳中小涨走势。操作上，沥青逢低试多。

本周尿素主力合约期价震荡上行。现货方面，9月9日山东地区小颗粒尿素报价为2580元/吨。供应方面，近期国内尿素装置停减产情况增多，日产或继续下降。本周国内尿素开工率为70.73%，环比下滑0.47%，周同比下滑5.56%。周度产量为106.58万吨，环比下滑1.89%，周同比下滑4.73%。港口库存方面，近期集港货物增多，库存呈累库趋势；企业库存方面，受开工负荷下降影响，企业库存压力不大。需求方面，复合肥方面，复合肥企业观望心态浓厚，以成交为目的，实单实谈。需求旺季已过，经销商按需补货，力争零库存。胶合板方面，需求增量有限，厂家备货谨慎。农业需求方面，北方部分秋种备肥，局部少量淡储。目前原料产品价格对尿素生产成本有一定支撑，供应暂无明显增量，市场仍在等待新一轮印标利好消息释放，预计下周国内尿素市场或仍有小幅反弹可能，但因刚需抑制，幅度将受限。操作上，建议偏多看待。

本周苯乙烯期价偏强震荡。OPEC+维持原增产计划，油价窄幅波动；纯苯库存下降，需求较好，价格震荡偏强，苯乙烯成本端支撑。从苯乙烯供应端来看，大庆石化 12.5 万吨装置9月 1日停车检修10-15天，山东玉皇25万 吨装置计划8月末9月初短停5天，仍在检修装置大多9月中上旬重启，供应将增加；需求端来看，下游多套装置9月初停车检修，刚需将回落。库存端来看，近期华东港口库存 11.35万吨，到船增加，港口累库，供应量有小幅回升，我们认为2021年9月份苯乙烯的将呈现偏强整理的状态，成本端支撑，供应量小幅回升，下游需求平稳，库存端虽呈现累库但仍处于低位。操作上，建议多单轻仓。

本周纯碱期价偏强震荡。近期国内原盐市场平稳运行，现货市场来看，市场交投气氛温和；供应端来看较为平稳，金大地四期合成氨装置计划年底投产，连云港碱厂有望年底停产，下半年纯碱产能或整体变动不大。7-8月份是传统的检修旺季，9-11月份纯碱厂家开工负荷有望提升，预计6-12月份纯碱厂家开工负荷在81%-82%。在重碱需求旺盛的情况下，部分纯碱厂家仍有意增加重碱产量，预计到2021年年底，重碱生产比例有望提高到55%；需求端来看，2021年是光伏玻璃扩产大年，预计到2021年年底光伏玻璃日熔量增加3万吨左右，光伏玻璃对重碱用量增加150万吨左右，同比增长94.1%。2020年上半年浮法玻璃产能基数低，2021年仍有部分浮法线有新点火及复产计划，预计2021年浮法玻璃产量提升4个百分点左右，对重碱用量提升4个百分点。光伏玻璃是2021年纯碱最大的增量市场，预计光伏玻璃在纯碱的下游消费占比当中提升5个百分点。重碱需求量也会出现明显增长，预计2021年国内重碱需求量将增加3.97%；库存端来看，在供应端开工负荷平稳，需求端向好的情况下，纯碱库存或将呈现去库状态，库存的下降带动纯碱价格出现回升趋势。操作上建议暂且观望。

短纤：观望

本周短纤期价偏弱震荡，短纤成本端来看，短纤的上游主要是PTA和乙二醇，从PTA来看，随着长江主港恢复正常运行后，船货接连到港，现货市场紧张局面将会出现一定缓解，PTA 基差存一定走弱预期,市场价格面临一定回调压力，预计PTA市场价格弱势运行。从乙二醇来看，近期乙二醇国内装置检修与重启并行，8 月份有几套装置计划检修，国内供应面利好，但远期供应压力明显，乙二醇市场价格继续上涨预期不强。供应端江阴三房巷装置检修，华西化纤存检修预期，涉及产能 60 万吨，恒逸几条生产线有重启预期，市场整体供应有一定下滑。需求端来看，终端需求仍未见实质性好转，纱企原料库存储备较为充足，对短纤多维持刚需采买。库存端来看，目前短纤库存处于相对低位，短纤的库存预计维持平稳运行趋势。操作上建议观望为宜。

受成本端扰动影响，乙二醇期货主力合约本周偏强震荡运行，成交良好，持仓增加31415手至22.3万手。基本面方面，当前市场交易逻辑由需求端重回成本端及供应端转移。前期乙二醇价格呈现出较为明显的反弹行情，成本端支撑作用逐渐凸显加之乙二醇新增产能投放兑现度不及预期对盘面产生明显的推动作用。8月份，乙二醇价格快速回落，主要原因在于需求端出现松动，聚酯开工率表现不再坚挺。当前聚酯工厂面临库存高企、利润侵蚀压力，企业减产意愿明显。而受疫情影响，终端景气度大幅萎靡，负反馈作用持续施压乙二醇市场，这极大降低市场对旺季预期。近期受反倾销调查等消息面扰动、港口绝对库存值仍旧处于历史同期低位位置以及成本端大幅提振等因素影响，市场出现超跌反弹行情，价格反弹明显。但我们认为，当前反弹逻辑主要基于港口低库存状态以及煤炭价格受双控政策影响价格重心不断上移，基本面未见明显好转，特别是需求端聚酯仍然存在检修预期，且供应仍存增量预期，支撑作用有限，因此价格反弹空间有限，建议后续仍以逢反弹沽空思路为主。

本周郑棉主力震荡偏弱运行，周五收于17540元/吨，周跌幅2.12%。国际方面，周四ICE期棉震荡偏弱走势，结算价93.22美分/磅。美联储将于9月21日至22日举行货币政策会议，投资者担心央行将暗示放缓每月购买1200亿美元债券的步伐，或将对大宗商品价格起到拖累作用。国内方面，9月9日储备棉轮出销售资源15048.54吨，实际成交 15048.54吨，成交率100%。平均成交价格17270元/吨，较前一日上涨34元/吨，折3128价格18535元/吨，较前一日上涨5元/吨。随着新棉即将上市，市场对于新年度籽棉抢收的预期增加，近期南疆部分地区籽棉收购价格高涨，新年度植棉成本大幅增加基本确定，增加新年度籽棉销售价格预期，提振郑棉多单信心。USDA报告即将公布，建议暂时观望。

本周郑糖主力价格震荡偏弱走势，周五收于5863元/吨，周跌幅0.85%。国际方面，周四ICE原糖震荡偏弱运行，收跌幅1.54%。在巴西中南部将公布最新压榨数据前，国际糖价跌破支撑，尚不清楚是对数据提前做出反应还是其他因素所致。因此判断8月下半月的压榨量预期尚可，或将与前期的压榨保持平行，不会导致总产量减幅扩大。国内方面，由于当前供应充足，而远期是寄望于国际糖价保持较高水平以抬高国内进口成本来支撑未来价格，因此国际糖价走势对郑糖远期合约影响明显。现货价参考区间5500-5800元/吨，操作上建议投资者短线区间操作为宜。期权方面，当前白糖期权波动率偏低，建议买入SR201-C-5800。

本周鸡蛋主力合约震荡运行，收于4374元/500kg。9月10日主产区鸡蛋均价4.81元/斤，全国鸡蛋价格上涨，大码鸡蛋库存紧缺支撑底部蛋价，局部市场走货加快。截止8月31日鸡蛋存栏环比小幅增加，存栏量11.76亿只，同比下降9.54%，环比增加0.34%，9月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计中秋节前鸡蛋价格维稳小涨。淘汰鸡方面，9月10日全国均价鸡蛋价格5.35元/斤，整体8月淘汰鸡出栏量明显增加，屠宰企业冷冻品走货不快，收购老鸡积极性不高，屠宰企业大多维持低开工率。目前适龄待淘老鸡不多，部分养殖单位低价压栏惜售，出栏量不大，截止本周老鸡整体出栏量较上周略减。总的来说，总体淘汰和新增暂时处于相对平衡状态，大码鸡蛋继续略缺。目前销区市场消化相对稳定，受学校陆续开学提振，局部市场走货略有好转，中秋节前需求整体稳中尚可，建议投资者主力合约日内操作为宜。

国产大豆优质货源偏少，农户大豆库存基本出清，大豆流通量较为紧张，东北地区大豆处于鼓粒期，但湖北地区早熟豆开始逐步上市，新作供应有所增加。大豆下游需求逐步恢复，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，国储持续收购，为豆价提供托底。豆一整体维持震荡格局，操作上建议暂且观望。

加拿大菜籽减产损失难以逆转，对菜籽价格形成支撑。菜粕方面，水产需求处于旺季，菜粕提货速度有所好转，菜粕库存降至低位，整体供应偏紧，豆菜粕库存收窄，操作上建议暂且观望。菜油方面，8月份进口菜油到港量增加，供应较为宽松，随着双节备货季来临，近期菜油消费有所好转，本周菜油小幅增加，截至9月3日当周，沿海油厂菜油库存为38.61万吨，环比增加1.05%,同比增加168.87%。但是远月进口利润亏损，中期菜油库存或现拐点。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

本周棕榈油冲高回落，测试8600元/吨压力。9月10日MPOB发布了8月份马来西亚棕榈油月度报告，8月份马棕产量为1702430吨，同比下降8.63%，环比上升11.80%，月度出口量为1162812吨，同比下降26.51%，环比下降17.06%，截至8月底，马棕库存为1874746吨，同比上升10.02%，环比上升25.28%。此前CIMB/彭博/路透分别预估8月底马棕库存为176/174/174万吨，MPOB所公布的马棕库存大幅高于市场预期，报告利多。但是，马来劳动力不足的矛盾短期难以解决，对马棕产量形成抑制，而印尼毛棕榈油将9月毛棕榈油出口关税由93美元/吨大幅上升至166美元/吨，马棕价格优势上升，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，9月1-10日马棕出口较上月同期增加57%/50.5%。综合来看，棕榈油产量恢复缓慢，而后期出口存在一定支撑，短期利空消化后，棕榈油中期或仍维持震荡偏多走势。国内方面，棕榈油到港延迟，库存小幅下降，库存水平仍处低位。截至9月3日当周，国内棕榈油库存为39.56万吨，环比减少11.30%，同比减少22.43%。操作方面建议多单减仓。期权方面，建议卖出款跨式期权头寸。 

本周豆油冲高回落，测试9300元/吨压力。7月份美豆压榨量回升，同时豆油消费大幅下降，带动豆油库存止降回升，NOPA数据显示，7月份美国大豆压榨量422万吨，环比增加1.8%，同比减少10.2%，7月份美豆油库存降至16.17亿磅，环比上升5.2%，同比下降0.1%，美豆油供应偏紧局面有所缓解。美国环保署建议下调 2021年生物柴油掺混量，但落地情况仍存不确定性。美豆油消费出现边际放缓，但产能维持扩张趋势，可再生柴油总产量仍将维持在较高水平。国内方面，中秋国庆备货即将启动，对消费形成支撑，豆油库存延续下降，截至9月3日当周，国内豆油库存为90.02万吨，环比减少3.08%，同比减少19.42%。9、10月份进口大豆到港量降至低位，且豆粕消费偏弱，后期豆油仍将维持偏紧供应。大豆建议暂且观望。