一文解读全球经济即将步入疫后复甦“深水区” 如何判断水有多深?

如何判断水有多深？联准会前主席柏南克近日在一场线上论坛中的谈话，为投资人提供指引。

9 月末，美股动盪，全球金融市场跟著神经紧绷。美股动盪的表层因素，是美国公债殖利率迅速攀升，而其背后，自然有著市场对美国联准会（Fed）启动缩表进程、对通膨恶化状况的惴惴不安。而联准会究竟打著什麽算盘？通膨恶魔的虚幻或现实又该如何判断？除了当今联准会主席鲍尔（Jerome Powell）之外，最有资格回答这些问题的，当属联准会前主席柏南克（Ben Bernanke）。

毕竟，任内遭遇了百年一遇的 2008 年金融海啸，他用空前的量化宽鬆（QE）手笔，大印美钞抢救世界，也逼得自己必须随时紧盯印钞副作用通货膨胀的时刻变化；并且，他在 8 年前搞出了惊动全球的“缩表恐慌（Taper Tantrum）”，对于联准会减少购债、缩减资产负债表，他有流程规画的实务经验，也有别人没有的——检讨。

于是，当柏南克在 9 月 24 日现身美国信安环球投资（Principal Global Investors）主办的亚太线上经济论坛，很“认份”的，他对当今投资人的两大不安因子，作了具体回答。

“这正是我所预期的……。”柏南克这句开场白所针对的，是鲍尔最新的一番政策声明。论坛前 1 日，鲍尔宣告联准会即将于 11 月启动“缩表”进程，预料在今年 11 月 2 日及 3 日的政策会议之后，开始缩减每月 1 千 2 百亿美元的债券购买计划。

谈联准会缩表进程

就业市场数据差 就提前喊卡

柏南克指出，这份声明，间接暗示了联准会的“减少资产购买”步伐“将持续大约 8 个月的时间。”也就是，一直到明年年中为止。至于这份时程表有没有任何提前喊卡的可能，柏南克依循联准会的政策逻辑回答：“有，但这需要一份‘非常糟糕’的就业市场报告……。”

在他看来，就业市场数据不仅攸关缩表进程，也攸关联准会在终止购债后是否立即启动升息循环。不过，他也提醒线上听众，联准会对就业市场数据的判断颇为複杂，例如单看失业率，就算数字很低，联准会也未必会用乐观解读，“有可能，低失业率是因为很多人已离开了就业市场……。”柏南克表示，除了失业率，联准会通常还会参考“就业人口比率”、“劳动参与率”，乃至工资水准等多项指标。