重视周期是股票投资中最重要的事情之一

发布于 2021-04-01 09:22

价值投资者有很多的理论体系，诸如安全边际、护城河、买股票就是买公司等。还有一个和这些理论同等重要，但是往往不被价值投资者所重视的理论模型，那就是周期。
 
今天二马阐述一下股票投资中周期的重要性。
 
我们投资股票会从两个方面挣钱：挣公司的钱，挣市场的钱。
 
要挣公司的钱，需要懂公司的发展规律、生老病死；要挣市场的钱，则需要高抛低吸。但是很多价投只愿意长期持有一些股票，挣公司业绩增长的钱。看不上挣市场钱的人。
 
二马要说的是，挣公司钱和挣市场钱没有本质区别，都是属于对于价值和价格关系的利用。要想挣公司及市场的钱，都需要研究周期。一个是市场周期；一个是企业经营周期。
 
二马下面分别就两个周期做一个说明。
 
1、市场周期：
 
市场周期对于股票影响的最直接表现就是估值的变化。在企业经营并无明显变化的情况下，估值出现了较大的变化。
 
影响市场周期变化的最核心的因素有两个，一个是流动性，另外一个是估值。市场上钱多了，流动性充裕，往往股价会上涨。例如2020年的牛市，这就是一个经济基本面较差情况下的资金推动的牛市。当市场估值处于高位时，那么估值下降的概率就大；当市场估值处于低位时，估值提升的概率就大。
 
 
如何看待看到市场周期呢？
 
市场周期具备短期不可预测，中长期可预测的特点。关于短期不可预性的一个具体例子为：即使某一个股票明显高估了，但是我们是无法判断其短期是上涨还是下跌；但是对于中长期走势，我们其实是可以根据市场估值和流动性进行一定的预测。
 
当估值较高、流动性收缩时，股票下跌的概率大；当估值较低、流动性宽松时，股票上涨概率大；当估值较高、流动性宽松或者估值较低、流动性收紧时，这个时候判断走势的难度大。
 
如何利用市场周期呢？
 
我个人倾向以估值为主，流动性为辅去利用市场周期。也就是说在低估值时，更多倾向持有及加仓；在高估时，倾向清仓或减仓。
 
 
 
2、企业的经营周期：
 
分析一个企业时，我们会发现其实多数企业都是周期股，只不过在具体周期表现上不同而已。下面我们根据不同周期分类进行探讨。
 
（1）、强周期股
 
有些股表现出很强的周期性，例如券商，在牛市时业绩很好，熊市时业绩非常差。那么这类股是否值得投资呢或者说如果想投资这类股票，应该如何投资。
 
其实任何股票都有投资价值，关键看是否买的便宜。对于强周期股的投资价值，我们从两个方面去度量。
 
A、强周期股的特点是短期业绩具有误导性，景气周期时，业绩很好，估值很低；衰退周期时，业绩很差估值很高。对于这类公司，我们用一个较长的时间跨度去测算其加权平均利润，例如取一个完整周期的利润平均值。根据这个平均值来测算当前股价是否低估。往往在衰退周期时，当前静态估值高，但是加权平均利润估值低，这就是买点。
 
B、判断周期股是否有成长性。对于周期股，人们往往更多了其周期性，而忽略成长性。周期性行业也可以出成长股。对我而言，我更愿意买一些周期成长股，这类公司在景气周期更容易为市场所追捧，更容易兑现利润。
 
（2）、弱周期股
 
相对于强周期股，弱周期股的周期性往往容易为人们所忽略，人们往往认为弱周期股是没有周期性的。而对于弱周期股的周期性的忽略有可能导致投资收益遭受重大回撤。例如一个长期增长的行业，在经历十多年，甚至20年的持续增长后，进入了衰退期。在成长期企业利润增长快，市场给予的估值高，而进行衰退期后，非常容易遭遇业绩和估值的戴维斯双杀。早年我买过煤炭股，在景气周期，任何回调都是买入机会；但是进入衰退周期后，基本上任何时候撤退都是对的。而之前的惯性思维很容易导致巨大的利润回撤。
 
对于弱周期股的周期性把握往往更为关键。
 
（3）、由于自身原因导致进入衰退周期的股票
 
一个优秀的企业，因为自身经营中的一些问题，例如经营决策失误，陷入了困境。当投资者发现问题时，可能已经出现了一定的估值杀。这个时候是继续持有陪伴企业一起经历风雨，还是在王子落难时加仓、捡便宜；或者选择离开，这其实对于投资者是一个非常大的考验。不同的应对方式也对应了不同的投资理念。
 
对于这类企业，我会选择在有问题的第一时间清仓离场，哪怕已经经受了一些回调。为什么做这个选择呢，因为对于这类企业，我并不确定他是否还有机会重新走向正轨。对于确定性不够的企业，按照我的投资体系是选择放弃。对于这类企业，无论价格高低，我认为是无法进行有效估值的。
 
这里可能会有这样一些案例，有些企业因为自身的问题遇到了困难，业绩下滑，股价下跌。但是经过了一段时间后，涅槃重生。这个时候，一些人会说在这个企业遇到困境时是最佳的买入时机。怎么看待这个问题呢？二马要说的是这种后视镜思维是一文不值的。看着答案说应该如何做题有什么价值呢？真正的价值在于在企业出现问题的当时能够勘破迷雾看透未来，而这种能力往往是投资者不具备的，甚至企业的高管在当时都不能判断该企业是否还有未来。
 
（4）、由于外部原因导致进入萧条周期的股票
 
对于由于外部原因进入萧条周期的股票，我们首先选择减仓或清仓。至于到底采用那种方式，需要根据周期影响的持续时间、强度，企业的估值水平、自身的抗冲击性等综合因素来判断。
 
对于受到外部原因冲击，估值已经很低的股票，是否可以选择抄底。对此我的观点是这样的。如果我们明确可以看到在不远的将来，景气周期将再次来临，那么可以选择提前抄底，采用一种只输时间不输钱的方式。
如果目前还不能明确的看到景气周期有望在近期到来，我的观点是不要急着抄底。
 
这里面有一种情况需要特别，就是行业即使在萧条周期，但是部分企业还可以获得不错的发展。如果这个时候，该企业估值还不高的话，现在买入将来大概率会取得戴维斯双击。
  
 
二马综评：
 
1、认识市场周期往往比会选择优秀企业还关键，即使在熊市买入不够优秀的企业，当牛市到来时，投资者也大概率会赚不少钱。同时，对于普通投资人来说，利用市场周期变化赚钱要比选择优秀企业进而赚企业发展的钱的难度更低。
 
2、没有长盛不衰的企业，周期才是企业发展中的永恒存在的规律。懂得企业发展周期，不单可以让我们多赚钱，更重要的是让我们少亏钱。
 
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