金融系统流动性泛滥!美联储“最重要利率”自2月以来首次下跌

前有1.9万亿刺激法案，后又有本周的逾2万亿基建计划草案。随着美国财政部提取庞大的储备资金，为拜登最新的刺激措施提供弹药，其在美联储的账户TGA内的现金余额不断缩水，持有现金余额已从一个月前的1.6万亿美元降至1万亿美元，储备资金和流动性不断涌入金融系统......

这种短期资金的流动性现象，此前并未波及到美联储“最重要的利率”——联邦基金有效利率(EFFR)。但在周四(4月1日)，情况发生了变化。

联邦基金有效利率在0.07%的水平上维持了一个多月后，周四下跌至了0.06%。该利率为美国存款机构向同业拆借资金的实际利率，代表的是市场的超短期利率水平。

通常而言，一旦以现金和储蓄的方式向金融系统中注入大量的流动性，往往会在各类资产中引发多米诺骨牌效应，进而导致回购利率等降至负数。此前，由于美国银行体系流动性充沛，已经使得短期市场在季末承受了异常压力。

过去两周，隔夜一般抵押品回购利率(Overnight G/C Repo)就始终在正负值间摇摆。周四早盘的买卖价差为0.05%/0.03%。

有人指出，季末窗口效应的消失也对周四EFFR的回落起到了关键作用。

在3月末，41个主要对手方的美联储隔夜逆回购工具使用量暴增至1343亿美元。而随着周四进入新的月份，窗口效应消失，美联储隔夜逆回购工具利用率自然出现下降。

市场参与者眼下一直在等待联邦基金下跌，因为这可能表明，美联储将不得不调整超额存款准备金利率(IOER)或隔夜逆回购工具利率(ON RRP)，以维持对短期利率的控制。

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