股票池-0405 固德威,锦浪,阳光电源三家异同

逆变器A股有3个公司主力在做，

阳光电源，锦浪科技，固德威

在太阳能光伏发电过程中，光伏阵列所发的电能为直流电能，然而许多负载需要交流电能。直流供电系统存在很大的局限性，不便于变换电压，负载应用范围也有限，除特殊用电负荷外，均需要使用逆变器将直流电变换为交流电。光伏逆变器是太阳能光伏发电系统的心脏，其将光伏发电系统产生的直流电通过电力电子变换技术转换为生活所需的交流电，是光伏电站最重要的核心部件之一。

在智能电站概念提出后，光伏逆变器的重要性越来越突出，光伏逆变器的设计和制造需要从整个系统角度考虑，除了转换效率，还要兼顾综合防护、稳定运行、安全可靠和电网友好性；随着光伏电站管理越来越精细化，光伏逆变器承载着数据采集、电站监控、能源管理等任务，通过GPRS、以太网、Wi-Fi等方式上传到网络服务器或本地电脑，使用户可以在互联网、手机或本地电脑上查看相关数据，方便电站管理人员和用户对光伏电站的运行数据查看和管理，可以大量节约人力、物力成本。

1，市值

阳光：1068亿

锦浪：233亿

固德威：187亿

2,  收入按照地区分布

固德威：海外收入占比65.7%， 国内收入占比33.3%

阳光：海外收入占比28.64%， 国内收入占比71.36%

锦浪：海外收入占比64.7%， 国内收入占比35.3%

阳光电源来自安徽，1997年进入这个领域， 

锦浪来自浙江宁波象山，2005年进入这个行业， 

固德威来自苏州,2001年进入这个行业，

锦浪和固德威更加依赖海外市场。

2， 产品聚焦

2.1  固德威

家用市场储能逆变器份额高，客群以家庭和中小企业为主。

其招股书披露， 

光伏逆变器属于充分竞争的市场，市场竞争格局相对稳定。华为、阳光电源

和SMA 凭借领先的技术优势和丰富的产品系列，自2014 年开始稳居光伏逆变器行业前三名，市场占有率稳定在40%-50%，且呈上升趋势。根据Wood

Mackenzie2020 年5 月发布的研究报告，2019 年发行人在全球光伏逆变器市场的出货量位列第十一位，市场占有率为3%，较上年度市场占有率下降1 个百分点；三相组串式逆变器出货量全球市场排名第六位，市场占有率为5%，较上年度市场占有率提升0.9 个百分点；单相组串式逆变器出货量全球市场排名第五位，市场占有率为7%，较上年度市场占有率提升0.4 个百分点；户用储能逆变器出货量全球市场排名第一位，市场占有率为15%。与同行业龙头企业相比，发行人市场占有率整体相对较低。

发行人产品主要应用于分布式光伏发电系统，为组串式光伏逆变器，主要面

向家庭户用和工商业领域，同行业可比公司阳光电源、SMA 等由于技术及产品类型更加全面，产品不仅包括组串式逆变器，亦包括集中式逆变器，华为组串式逆变器功率较大、覆盖范围较广，华为、阳光电源、SMA 等同行业公司客户群体不仅包括家庭户用和工商业领域，亦包括大型地面电站，因此，发行人产品市场占有率相对较低、销售规模相对较小。

固德威均为组串式光伏逆变器，无集中式逆变器。

固德威在美国市场基本没有收入。

原材料( 电子元器件，igbt ) 依赖美国。    

有几类逆变器，

1， 并网的时候用的， 其原理大概是这样的， 

直流电-》交流电-》配电箱-》入网

2， 光伏储能逆变器， 

光伏储能逆变器集成光伏并网发电、储能电站的功能，可以克服光伏组件受天气变化发电不稳定的缺点，提高电网品质；通过波谷储存电能，波峰输出电能，电网峰值发电量可大幅削减，电网容量也可大幅增加，可提高电网利用率。光伏储能逆变器可应用于集中式和分布式光伏发电站。

光伏储能逆变器的技术路线根据是否与电网连通主要分为并网型光伏储能和离

网型光伏储能，其中以并网型光伏储能为主。离网型光伏储能系统主要应用于海岛、无电网覆盖的偏远地区等场景。随着部分国家对光伏并网发电补贴越来越低、部分区域甚至取消补贴，以及并网售电价格的下降，储能将成为提升并网光伏系统收益的重要手段。同时，光伏发电作为一种间歇性能源，发电功率的波动给电网系统带来一定冲击，储能系统可抑制或减少上述冲击，光伏并网储能逆变器将成为行业的重要发展方向之一。

在并网应用上，根据储能系统所处发、输、配、用不同环节，可以分为发电侧储能、配电侧储能和用电侧储能。

发电侧储能主要解决可再生能源并网发电的波动性和消纳问题，配电侧储能则主要实现峰调频功能，发电侧和配电侧储能系统应用通常具有容量大、占地面积大、投资成本高等特点，主要应用于大型集中式地面电站和电网变电站等领域。

搞这一块需要有很多电力系统背景。

用电侧光伏储能可分为户用光伏储能和工商业光伏储能，主要用于提升发电收益、降低用电成本。固德威这一块比较多。

近年来用电侧光伏储能系统的安装呈上升趋势，未来随着储能电池价格的下降，上述进程将逐步加快。 

值得注意的是，光伏逆变器是一个产品价格不断下滑的市场。这对于三家企业都有一定的风险，

根据固德威上市ipo说明书中提到， 

2018 年由于受到光伏“531”新政影响，光伏产业链各环节企业呈现一定的优

胜劣汰，部分不具有良好成本管控能力或技术创新能力的企业在激烈的市场竞争中被淘汰，亦在一定程度上加剧了市场竞争。同时，受行业技术进步及原材料成本下降等因素影响，光伏逆变器领域产品市场价格整体呈下降趋势，且随着光伏行业技术的不断进步，光伏行业各环节的生产成本及销售价格仍有下降的空间。报告期内，公司主要产品并网逆变器每台平均销售价格分别为4,314.04 元、4,184.72 元及4,263.69 元。公司综合毛利率分别为33.89%、32.61%、40.50%，毛利率存在一定波动且处于同行业较高水平。在其他条件不变的情况下，如果公司并网逆变器平均销售价格继续下降10%，则报告期公司毛利率将变为26.85%、25.81%和35.08%。同时，如果在未来经营中，公司成本控制能力下降，或业务构成、经营模式发生较大变化，或行业政策发生不利变化、行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨等，公司主要产品毛利率将出现下降的风险。

2019年固德威光伏储能逆变器销售有1.08亿规模。 这点应该是超过了锦浪科技。

2.2 锦浪科技，

产品聚焦在分布式组串逆变器。锦浪的并网逆变器销售规模在10.7亿规模，超过了固德威。 但是储能逆变器可能是产品刚刚开始，落后于固德威。

以2019年为例，锦绣浪销售了28万多台.  2018年销售了19万多台，但是每台的均价有比较大的下滑（ 从4100一台到3800多一台），和固德威一样，储能逆变器的毛利润率明显高于并网逆变器。 

和固德威不太一样的是，锦绣投资了不少在新能源电力上（运营电站）发电赚钱，看起来，锦绣是希望通过运营电站带来一些可持续的现金流。 

2020年，锦浪科技的收入大概在21亿，利润3.3亿。

2020年，固德威的收入大概在15.89亿，利润2.53亿。

这两家企业的收入，利润和市值相对比较接近。

3 阳光电源

阳光电源的业务比较综合。发展历史时间长，行业地位比较强。

相对增速比较锦浪科技和固德威没有那么快。 

包括：

逆变器

2015年起出货量首次超越连续多年排名全球发货量第一的SMA公司，成为全球光伏逆变器出货量最大的公司，国内市占率30%左右，连续多年保持第一，国外市占率15%左右，已批量销往全球120多个国家和地区。组串式和集中式都有。

储能业务

公司储能系统广泛应用在中国、 美国、英国、加拿大、德国、日本、澳大利亚、印度等众多国家，在北美，阳光电源仅工商业储能市场份额就超过了20%；在澳洲，通过与分销商的深度合作，阳光电源户用光储系统市占率超20%。截至2020年6月底，阳光电源参与的全球重大储能系统项目超过1000个，未出现一例安全事故，在调频调峰、辅助可再生能源并网、微电网、工商业及户用储能等领域拥有广泛的应用经验。

报告期内，2020年《储能产业研究白皮书》正式发布，2019年阳光电源储能变流器、系统集成市场出货量均位列中国第一

逆变器（inverter）是把直流电能（电池、蓄电瓶）转变成交流电（一般为220v50HZ正弦或方波）。

简单地说，逆变器就是一种将低压（12或24伏或48伏）直流电转变为220伏交流电的电子设备。在移动的状态中，人们不但需要由电池或电瓶供给的低压直流电，同时更需要我们在日常环境中不可或缺的220伏交流电，逆变器就可以满足我们的这种需求。

变流器是使电源系统的电压、频率、相数和其他电量或特性发生变化的电器设备。包括整流器（交流变直流）、逆变器（直流变交流)、交流变流器和直流变流器。变流器除主电路(分别为整流电路、逆变电路、交流变换电路和直流变换电路）外，还需有控制功率开关元件通断的触发电路和实现对电能的调节、控制的控制电路。

他有新能源汽车的电驱系统（比如他供应了上汽通用五菱的著名的mini 宏光）， 他有风电的变流器业务。 阳光电源等于是额外占了新能源汽车，风电两个赛道。不单纯依赖光伏。至少是开了这个领域。这一点给他的未来的业务发展提供了很多机会。 

阳光电源单列了储能系统，19年报收入5.43亿，具体里面是不是全是逆变器，不是非常确认。

从2019年财报披露来看，逆变器和储能这2个业务和固德威，锦浪科技都有竞争。 

阳光电源的逆变器和储能的收入规模为：

2019年， 39.42+5.43 = 43.85亿。

锦浪科技为：10.9亿。

固德威为：8.68亿。

储能项目，我估计阳光电源比较多在发电侧和输送电侧，而固德威更多是在用户侧。

例如，2020年上半年阳光电源财报披露的， 2个储能项目， 

青海省海南州特高压外送基地202.86MW/202.86MWh电源配置项目，公司提供定制化光储融合一体化解决方案，包含磷酸铁锂电池储能集成系统和全球最大功率1500V组串逆变器SG225HX。

新疆柯坪县4MW/8MWh和洛浦县10MW/20MWh发电侧储能电站6月份正式并网运行，成为西北地区发布储能政策后首批落地的光伏储能联合运行试点项目，为我国解决光伏弃光限电问题提供应用示范。 

但是阳光电源的收入规模中有一半是电站系统集成。这部分利润率很低。但是考虑到阳光电源这么干，可以提高客户覆盖和销售自己的核心设备，也是一种策略吧。 

策略：无。