电驱动深度报告:行业加速扩张,格局持续优化,电驱动行业迎来历史性机遇

投资头条 

汽车 行业深度分析  徐慧雄, 徐昊 

 电驱动系统技术迭代趋势明确，高功率密度是发展方向。电驱动系统技术迭代，根本目的是为了提高功率密度和效率，从而实现新能车续航里程的增加。目前电机技术迭代的主要路径是扁线，扁线电机通过增加槽满率，可以增加电机的效率、功率密度、散热能力和NVH能力，同时生产自动化程度更高，优势显著。电控技术迭代的主要路径是碳化硅功率器件，整车电压平台从400V升到800V，对功率器件的耐压性提出更高要求，碳化硅功率器件兼具耐高压、小型化、传热性强、低损耗等特点，有望成为未来的主要技术路径。 

行业集中度有望加速提升，国内企业全球化可期。新能车行业发展初期，电驱动行业技术壁垒相对较低，导致行业竞争激烈，优质头部电驱动企业经过多年的研发投入和产品迭代，已经逐步形成规模和技术上的优势，行业洗牌已经到达后期，行业集中度即将加速提升。我们看到电驱动优质企业的现状包括：1）已经获得较多中高端优质项目定点，盈利能力和价值量均有明显提升；2）扁线化和高电压平台产品均已有充足储备，功率密度和效率优势明显；3）加速新产品扩张，在行业扩张期加速拓展市场份额。我们中长期来看国内三方供应商和主机厂自制将共存，三方供货占比有望逐步提升，随着本土供应链的逐步发展，国内有望逐步出现全球性的电驱动龙头，主要驱动因素包括1）国内供应商产品在功率密度、效率和可靠性上逐步赶超国际供应商，在服务、响应速度上更具优势，有望切入更多全球高端客户；2）国内电驱动行业龙头规模快速放大，规模效应逐步体现，叠加国内成本端的优势，全球化国产替代有望加速。 

投资建议：新能源汽车渗透率持续提升，行业格局重塑，电机电控千亿市场加速开启，同时以国内第三方供应商主导的行业格局逐步清晰。我们认为国内优质电机电控供应商将充分受益，重点：方正电机、英搏尔、巨一科技、卧龙电驱，电机扁线化趋势明确，扁线供应商也将充分受益，建议：金杯电工、精达股份。 

风险提示：新能源汽车销量不及预期风险；芯片短缺影响超出预期风险；原材料价格波动风险。