· 概 要 · 

实体经济：的是，上周布油和WTI原油价格继续上涨，均突破80美元/桶关口。我们认为，天然气短缺提振原油需求，叠加美国需求强劲，国际油价仍受支撑。

流动性：上周货币利率上行，央行净回笼资金，美元指数回落，在岸人民币对美元汇率升值。10月15日，人民银行表示，四季度，银行体系流动性供求将继续保持基本平衡，不会出现大的波动。下一阶段，稳健的货币政策将灵活精准、合理适度，以我为主、稳字当头，做好跨周期调节，统筹考虑今明两年政策衔接。

政策：工信部和生态环境部联合发文，2021年11月15日至2022年3月15日，在北京、天津、石家庄等“2+26”城市，实行钢铁行业错峰生产。人民银行表示，指导主要银行准确把握和执行好房地产金融审慎管理制度，保持房地产信贷平稳有序投放，维护房地产市场平稳健康发展。

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实体经济：维护房地产平稳发展

1.1 生产：短期回升

上周在下游汽车行业，半钢胎开工率为54.5%，相比前一周有所回升，但是仍位于历史同期低位。在中游化工行业，PTA产业链的负荷率分化，其中PTA工厂继续回落，聚酯工厂和江浙织机有所回升。

在中游钢铁行业，上周全国高炉开工率略下行至54%，Mysteel样本钢厂钢材产量环比小幅回升，但是与2018年以来同期相比有明显差距。此外，沿海八省的日均耗煤量环比继续回落。近期，部分地区实行双控双限措施，“两高”行业供给受限。10月9日，国家能源委员会会议召开，提出从实际出发，纠正有的地方“一刀切”限电限产或运动式“减碳”，保障产业链供应链稳定。生产短期虽有所回升，但是供应端压力的缓解效果，还需要进一步跟踪观察。

1.2 需求：内需仍然偏弱

投资：建筑用钢成交量和水泥出货率均有回落。受季节性因素影响，上周地产销售面积环比大幅回升，但仍处于历史同期低位。10月9日当周，土地成交面积较前一周大幅下滑，不及近年同期水平。在建材方面，上周建筑用钢成交量和水泥出货率环比明显回落，与近年同期相比差距明显。整体来看，投资需求依旧偏弱。

消费：汽车销售较为平淡。在汽车行业，9月26日至9月30日，乘用车批发销量同比回升11%，而零售销量同比回落13%。9月乘用车批发、零售销量同比增速-16%，且不及疫情前的水平，销售较为平淡。

出口：景气度仍然较高。10月9日当周，CCFI指数环比继续回升。上周BDI指数环比有所回落，但是仍处于历史较高水平。

1.3 价格：油价继续上涨

短期通胀分化仍将延续。10月以来，居民消费仍然偏弱，鸡蛋、猪肉等主要食品价格处于下行通道。在工业品方面，钢铁、水泥、煤炭等原材料供给收缩，价格攀升趋势明显。我们认为，短期通胀分化仍将延续。

1.4 库存：煤炭库存短期回升

上周钢铁社会库存和钢厂库存小幅回落，不及去年同期水平。水泥库容比、煤炭库存虽然有所反弹，但是与2018年以来同期相比仍然偏低。10月13日，国家能源局表示，10月份以来，全国电力供需紧张形势已经有所缓解，全国统调电煤库存可用天数达到15天。此外，在PTA产业链，PTA、POY的库存天数均有所回落。

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流动性：央行净回笼资金

上周货币利率上行。上周R001和DR001均值分别为2.13%、2.10%，较前一周分别上行30bp、27bp。R007和DR007均值分别为2.21%、2.17%，较前一周分别上行15bp、19bp。

上周央行净回笼资金。上周央行逆回购投放资金500亿元，到期回笼资金5100亿元，MLF到期5000亿元，等量续作5000亿元，公开市场净回笼资金4600亿元。10月15日，人民银行在2021年第三季度金融统计数据发布会指出，四季度，银行体系流动性供求将继续保持基本平衡，不会出现大的波动。下一阶段，稳健的货币政策将灵活精准、合理适度，以我为主、稳字当头，做好跨周期调节，统筹考虑今明两年政策衔接。人民银行将综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性。

上周美元指数回落，在岸人民币汇率升值。截至10月15日，美元指数为93.97，较前一个周末小幅回落。离岸人民币和在岸人民币对美元汇率均为6.43，较前一个周末小幅升值。9月美国CPI季调同比为5.4%，为2008年7月以来新高，已经连续4个月保持在5%以上的高位。

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政策：维护房地产平稳发展

维护房地产平稳发展。10月15日，人民银行在2021年第三季度金融统计数据发布会指出，部分金融机构对于30家试点房企“三线四档”融资管理规则存在一些误解，将要求“红档”企业有息负债余额不得新增，误解为银行不得新发放开发贷款。针对这些情况，人民银行、银保监会已于9月底召开房地产金融工作座谈会，指导主要银行准确把握和执行好房地产金融审慎管理制度，保持房地产信贷平稳有序投放，维护房地产市场平稳健康发展。

钢铁行业错峰生产。10月13日，工信部和生态环境部联合发布《关于开展京津冀及周边地区2021-2022年采暖季钢铁行业错峰生产的通知》。2021年11月15日至2022年3月15日，在北京、天津、石家庄等“2+26”城市，实行钢铁行业错峰生产。第一阶段：2021年11月15日至2021年12月31日，确保完成本地区粗钢产量压减目标任务。第二阶段：2022年1月1日至2022年3月15日，以削减采暖季增加的大气污染物排放量为目标，原则上各有关地区钢铁企业错峰生产比例不低于上一年同期粗钢产量的30%。

稳步有序推动碳减排支持工具落地生效。10月15日，人民银行在2021年第三季度金融统计数据发布会提出，碳减排支持工具支持清洁能源、节能环保、碳减排技术三个重点领域，采取先贷后借的直达机制。碳减排支持工具对碳减排重点领域的支持是“做加法”，支持清洁能源等重点领域的投资和建设，从而增加能源总体供给能力，不是“做减法”。金融机构仍要按市场化、法治化和商业化原则，对煤电、煤炭企业和项目等予以合理的信贷支持，不盲目抽贷断贷。

加强对高收入的规范和调节。10月16日出版的《求是》杂志发表习总书记的重要文章《扎实推动共同富裕》。文章提出，要积极稳妥推进房地产税立法和改革，做好试点工作。要加大消费环节税收调节力度，研究扩大消费税征收范围。要加强公益慈善事业规范管理，完善税收优惠政策，鼓励高收入人群和企业更多回报社会。要清理规范不合理收入，加大对垄断行业和国有企业的收入分配管理，整顿收入分配秩序，清理借改革之名变相增加高管收入等分配乱象。要坚决取缔非法收入，坚决遏制权钱交易，坚决打击内幕交易、操纵股市、财务造假、偷税漏税等获取非法收入行为。

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