第五届樱花论坛会议纪要(下):论坛精华一文全掌握

2021年3月26日-27日主讲嘉宾纪要合集

第五届樱花论坛会议纪要（上）：大咖说的都在这里~

2021年3月26日-27日论坛精华合集

1、碳排放管理相关政策给钢铁产业链带来的市场影响。

嘉宾1：

碳排放是有确定的预期，没有明确的答案。习主席在国际会议承诺以后，政府一定会执行，碳排放目标是有时间节点的。而钢铁行业是碳排放的主要行业。钢铁行业产量下降势在必行。只有产量下降碳排放才能下降。未来一个可能的政策是对钢厂给定一个碳排放的值。如果钢厂要多生产，就需要去购买碳排放的指标。最近环保组的检查可能是去摸底碳排放的总体情况和可验证性。 

从市场需求角度看，2021年需求总体下降，价格可能偏震荡，目前的价格可能偏高。唐山限产政策可能扩散，政府会对钢铁企业进行指导。

嘉宾4：

碳排放和十三五时期的供给侧改革都是顶层战略设计。目前相对来说碳排放是更偏长期的，碳达峰要到2030年，碳中和要到2060年，需要的时间更长，影响范围更广。与之相关的产业升级，目前的技术储备、成本都需要进一步的规划、测算。最近各个部委、地方政府都在研究，但具体细节没有落地。目前，大的碳排放政策还需要等各个部门、地方的落实，从技术、成本、市场、碳排放权交易等很多地方都要测算。 

唐山限产有自己的其他诉求，如它要退出空气质量后十名。现在唐山除了追求绝对的空气质量上升以外，还有相对排名提升的诉求。从自身的地理位置和产业结构上来看，唐山要达成目标需要采取超常规的方法。在今年上半年就要提前做限产措施。

从执行情况上来讲，执行力度很严，从控制高炉转炉开始，确实带来了实质性的影响。

唐山占八分之一钢产量，限产带来的影响较大，品种上以板带受到的影响最大。市场上一些品种因唐山限产已经出现了供应缺口，如钢坯价格已经高于螺纹钢。按目前的需求来看，需求相对不错，但目前供应受到了压缩，总体上是有供应缺口的。唐山限产也可以看做压力测试，通过它来观察限产对整个市场的影响和效果。

嘉宾5：

钢厂利润会有大幅增长，碳排放还存在交易成本和技术实现的成本，比较确定的是钢厂的高利润。但目前的高利润是否合理存在疑问。

2、结合产量情况，钢材市场供需平衡方向及库存去化预期？钢材盘面价格是否已经是充分反应了供需预期？

嘉宾1：

产量上看，在没有明确限产方案出来之前，会保持比较高的位置。目前高炉电炉各环节都是有生产利润的。在有利润、没有窗口指导的情况下，产量最大化是企业的合理决策。同时目前废钢价格下跌，白天峰电价格生产下都有利润。高炉也没有故意检修未来如果废钢价格上涨，废钢将紧平衡。不会让电弧炉企业安安稳稳生产的。

嘉宾4: 

唐山限产从目前执行，静态测算影响铁水日均10万吨，则理论上全年影响3000万吨铁水产量，4000万吨粗钢产量。今年电炉废钢日耗消耗提升明显，创下新高。去年4季度也有一批新高炉投产，可以提供一些增量。评估供应高不高，要从需求匹配程度上来看，目前需求比较好，供应尽管不算低，但限产就会造成阶段供应紧张的状态。

嘉宾5：

现在利润高，产量高正常。在高产量之下产量波动也很大。现在只有唐山区域出了限产政策。如果产量不增加高利润会持续。政策才是比较关键的变量。

3、从钢厂角度来看，近期的市场和终端需求恢复情况如何？在国内货币政策边际放缓的情况下，中期对钢材需求的展望以及卷螺需求之间的差异。（董赟）

嘉宾1：

从需求而言，工业钢材需求强，建筑钢材需求相对弱。以1月28日就地过年政策为节点，很多工厂工人就地过年，建筑工人回乡较多。是1-2月份库存累积的原因。

开春后，制造业企业工厂正常开开工。而建筑业工人要元宵节后才会来。从阳历年算比较差，但阴历年算较好。工业材需求一直保持高位，去年12月的出口订单已经到了今年5、6月份。工厂生产的季节性较高。

现在是建筑工地开始需求增长，螺纹恢复达到高点，螺纹可能较强一点。从钢厂角度看，工业材利润高于螺纹，钢厂愿意生产工业材，除非价格差有所修复。去年终端冬储很多人是看多不做多的。目前大部分库存集中在大户手里和工厂手里。接下来，4-5月份工业材和建筑材需求都会有比较好的表现。

4、碳排放政策是否会延伸到焦化行业从而影响供给的释放，导致焦炭供需格局再次发生变化？焦煤的供需格局尤其在进口端是否会有新的变化以及相关的影响？

嘉宾3：

今年总体的观点是市场产品品级品类会发生两级分化，重强不重弱。

从重点焦炭库存来看，焦炭华北、华南、华东库存均出现拐头，以消化前期库存控制到货为主。区域焦企方面，华北继华东之后开始出现去库，乌海增库放缓。三方加权库存触底持续反弹，已经濒临历史平均值，增速有所放缓。运费价格与焦炭价格基差收缩，与库存又开始出现匹配的现象。总体库存仍在持续下降，以往年经验判断，应该在4月中旬或之前会出现补库。

第一，焦煤就是焦炭，焦炭就是焦煤。两者的需求存在很强的联系，两者的库存要结合起来看。

第二，利润走阔追产量，利润收缩控成本。利润走阔时原料用质量较好的，这样会提高产量。市场上买不到质量较好的焦炭了。而未来高炉会越来越大，一级焦配比达到70%以上。

第三，表外供给逐渐退出，表外需求逐渐抬头。表外供给退出有两种模式：环保政策减产、亏损减产。利润亏损已经逐步显现，宁夏等焦炭已经销路不畅，已经逼进了成本线。化工焦企业因亏损和销路不畅开始停止生产冶金焦，以变现库存为主，焦化承包商也因亏损以变现库存为主，资金净流出导致生产积极性急速下滑。

第四，当原料价格较低时，前期压制贸易需求的集中爆发。企业将在成本较低时候进货以实现盈利目标。

第五，产地持续去库释放流动性。

第六，成本支撑倒逼焦炭企稳，降完第7轮后，钢厂毛利上升至600，焦化利润收缩至400，只有200左右的净利润空间。

第七，国企大高炉的集中复产，两会开始检修的国企大高炉将为4月中旬的复产提前备货，迎来一轮采购需求。

第二，焦炭持续去库，释放流动性。在库存占用大量资金时，企业焦煤采购需求较少，当焦炭持续去库时，企业现金流增加，采购需求会支撑焦煤。

第三，焦煤现货成交价上涨，期现齐升、共振。而总体库存仍在持续下降，以往年经验判断，应该在4月中旬或之前出现补库。

第四，市场需求的集中性爆发的情况。

第五，安检等多重原因造成的矿方产量下降，焦煤停止增库的现象。

第六，蒙煤进口通关因疫情因素停滞的情况。

5、铁矿在国内钢材产量受限的情况下，矿山供给端和国外高炉需求端还有多少弹性空间，能否在上半年内支撑当前的现货价格？结合当前铁矿盘面的贴水情况，相关企业当前应如何利用期货期权等工具来进行风险管理。

嘉宾2：

铁矿上涨到了100美金以上的传统高矿价区间已经9个月。海外矿持续投产，加上2021年疫情影响的复产。不含国内矿，增量在1个亿左右。但不能单看增量。2021年海外生铁下降了4400万吨。假设2021年海外生铁产量恢复到19年水平。铁矿需求恢复7000万吨。2021年流入中国的增量只有3000万吨，国内矿方面，国家在鼓励投产，政策倾向明显，国产增加在2000万吨左右。我国铁矿供应，大的全球视角下大概有5000万吨的增量。

从供需来讲，铁矿供需偏宽松，更大的因素还是“粗钢去产量"，在平控粗钢产量的情况下，铁矿从原来偏紧张会转向偏宽松。目前已经看到港口库存缓慢累库至1.3亿吨以上。

从平衡表角度看确实已经偏宽松了，现货钢厂采购消极。宽松后价格是否会跌呢？存在分歧。在下游钢厂盘面利润极高的情况下，铁矿受到支撑。19年8月时，库存缓慢累积，叠加基差修复造成流畅下跌。但今年与19年最大的不同是，2019年唐山7、8月限产时，热卷是亏损状态。但今年钢厂大量盈利。

目前铁矿产业结构发生了很大的改变。焦炭行业比较分散，铁矿的集中度相对更高。原来四大矿山要么卖长协、或者市场销售掉，但现在库存前移，都在港口组建了销售团队，港口的几千万吨库存被集中控制，原先投放给中小贸易商的量放在自己的手里了。未来价格跌的不会这么流畅。

目前国家鼓励钢材进口，限制出口，低级钢材产品被出口限制，原来投放给海外的量回流国内。未来的问题是，海外高炉铁水产量是否会超预期？如果不超预期，到港的铁矿石压力就会减轻一点。澳巴发货到中国的比例也是在下降的。

关于期货市场、期权市场如何操作的问题。铁矿由于种种原因，盘面一直保持大贴水状态。目前矿贸商很少套保，除非出现像19年出现流畅大跌才会有套保机会。期权方面，隐含波动率40%，价格很高，套保成本高。除非矿贸商强烈预计下跌。大贴水时建议减轻头寸，跌幅不大时建立虚拟库，是比较合理的操作。卖出看涨期权在投机角度是可行的，但从贸易商角度来讲只能增加少许利润。

6、目前原料升贴水、钢材升水情况下，如何看待和评估当前的现货利润与盘面利润，对后期产业链之间的利润分配，以及企业套期保值机会是否有合适的建议。

嘉宾1：

钢厂角度，调整高利润品种的生产比例是常见的操作。盘面角度，做多钢厂利润为主，但注意接近历史极值附近需要注意风险。黑色各品种都具有相关性，中长期看趋势具有一致性。整个行业的利润分配是不平衡的，主要原因是基于政策。盘面在400-500利润时可以做多。

嘉宾4：

原料大贴水，港口人民币现货流动性不佳，美金货和09点价较为活跃。建议置换或者建立虚拟库存，获得基差修复的机会。钢材趋势套保机会变小，但波动大有基差投机机会，也可以择机期货升水时盘面卖出锁定更好的销售利润。目前点价交易占比提高，现货与期货联动更为紧密。钢厂盘面升水现货，从历史相对价格来讲同比较高，钢厂可以考虑适当锁定部分利润。对贸易企业来讲没有销售压力的情况下，暂不建议趋势套保，时机未到。

嘉宾5：

嘉宾3：

对焦煤而言，买库存等于买需求和看好需求。对于焦炭而言，不能按照传统思路对待。焦炭价格上涨时实体企业可以锁定利润，买现货、买盘面焦煤。在未来利润修复到一定程度时锁焦化利润。

嘉宾2：

现在处于两难境地。政策压制和供需的情况下已经见顶，美金178可能时顶。但如果钢材疯涨也不好说，需要多方面考虑。目前市场反映迅速，4-5月价差达到130.政策预期打的太足导致期货补涨修基差。可能很难看到像往年那样的安全边际。目前交割也转化为连续交割。反套操作具有一定风险。

1、如果说20年黑色系关键词是：放水、出口、钢铁扩产能扩产量、焦化产能淘汰，并围绕这几个点演绎出很多机会，21年黑色系关键词将会是哪几个？ 

嘉宾1：

今年和去年不一样，20年基本面更多交易主题在炉料上，今年的关键词是限产。

所以炉料跟成材由于限产，驱动就跟去年不一样，今年可能更多机会在成材部分，因为炉料最大不确定性实际减量跟政策目标到底有没有劈叉。

如果不去算今年额外变量，炉料相对来说都没有去年紧，更多是略平衡，但如果执行限产可能把平衡表推翻，而且中间变量可能都比较大，会形成很大波动。成材端目前就我们自己的测算，即便在不减少情况下，今年需求都还是应是正需求，所以在成材表需所呈现的价格表现应该要偏强，再加上额外限产力度，可能会出现阶段性错配，所以会导致在极端的一两个月份内会形成错配，体现在成材价格和表需上，则成材会更多地享受到逻辑链条；反观炉料可能就比较被动，驱动就没有像去年强。所以说今年还是围绕，内外需正增长这两个因素去交易。

嘉宾2：

2021年就材来看。第一，是碳中和粗钢不增问题。第二是全球需求比较强。粗钢消费去年0增长，今年预计5%-6%左右的增长，这样的结构来看，如果中国粗钢不增的情况下，因为海外增长速度已经非常快，同比已经出现10%增长，1月份海外增速应该能达到18%，国内在没有环保等情况下大概有5%增速，3个百分点来源于铁水，2个百分点来源于废钢，但是国内如果这样，全球粗钢增速大概有六个百分点。也说如果不考虑碳中和，全球需求和供需相相对平衡，但这样的结构下是节奏问题，因为钢铁消费是季节性，所以交易市场是结构性问题，但是由于国内如果粗钢不增，甚至减2000万吨结构下，国内增速如果减为0情况下，全球增速大概就4个百分点左右，这就形成大概两个百分点左右供需差，换算约有4000万吨缺口。由于全国库存量也都没这多，会形成全球钢材偏紧。也在中国碳中和情况下，全球供给肯定是偏紧。

卷螺差在交易机会上偏向于买螺空卷，如果遇到环保执行之后，钢厂一定是加大废钢使用，这样废钢价格一定非往上，形成螺纹成本支撑非常强，同时全国钢厂第一减量来自于螺纹。

铁矿石我定义是中长期熊市开始。关于焦炭问题，碳中和一旦执行情况下，焦炭平衡表实际上是非常差，从利润来看好评估，因为亏损，但从价格上看，成本端支撑非常强，焦煤支撑来自于两点，一是进口量实际上是并不大，澳洲限制之后，进口量也没有很好补充，二看到动力煤价格实际上是非常最近保持比较强势，工业消费非常好，动力煤消费会非常好，形成较为成本支撑很强，焦煤成本支撑很强情况下，焦炭价格中枢往下空间不大。

2、黑色系一直受宏观经济环境、国内限产政策、产业供需本身等三维度的驱动，不同的驱动在今年接下来的时间可能会怎样切换？（陈萌妤、陈涛）

嘉宾6：

钢材说宏观或者限产或产业，在我们研究体系里面事件驱动，就估值，最简单产业政策。估值是两个维度，一个是说基差、一个是利润，做产业研究和交易，还是会落地到供需上面。

现在市场对采个预期都比较乐观，从1月份开始碳中和政策落地，以及限产之后黑色走扩利润的核心逻辑，第二个逻辑焦炭一旦开始累库以后，焦化厂利润，这两个头寸是黑色目前大家都在围绕着政策在做的。

铁矿石问题一旦限产政策，或者一旦有累库现象出现，盘面会出现明显下跌，但是一旦这种利空政策出清，或者随着材利润再明显走扩时候，铁矿石和焦炭下方空间就会明显向上修复，材已经把黑色利润空间以及价格往上延展，炉料端下方空间有支撑，这和钢厂利润亏损时候是明显不一样，所以说今年铁矿和焦炭价格下方空间要打到亏损，包括焦化厂要打个亏损，难度系数比较大，也说核心在围绕黑色材是主逻辑，炉料是它边际变化，材在高利润下要把炉料打亏损非常难。

而且第二个是季节性风险，现在很多逻辑都符合季节性，没有超出季节性，所以不要过度乐观，也不要过度悲观，这样可能今年做会交易会做比较顺。

嘉宾4：

3、当前国内的政策，包括唐山环保限产，还是工信部压缩产量，还是今年说碳中和碳排放事情，三者之间都是有一定关系，这一套政策可能有底层顶层设计在里面，后期相关政策可能是会是什样的落地节奏？

嘉宾1：

按照国内政策，可分两条主线，第一条主线围绕碳中和，执行还是以环保名义去限产，第二条主线就出口退税，两个政策应该是取长补短作用，出口退税最终目是通过出口减量去弥补国内减量，最终达到国内平衡，就从供应端平衡。

从目前节奏上去看，我们回过头去看从1-2月份去谈碳中和事情，到3月份转出来说去检测退税，当时可能也出来比较多版本，最终执行起来，现在可能比较靠谱从4月1号开始，可能从13掉到9可能会基本落地，另外通过价格考虑，如果价格在这种旺季情况下形成小规模错配，导致价格快速上涨，后续出口退税政策可能会更快去落地。

海外情况，第一个是海外需求从去年12月份爆发式增长之后，基本上进入今年开始相对进入到稳定区间，但是基本上还是属于中性偏稳定，同比去年前年有小幅度增长。

海外现在所呈现情况：目前从海外需求全球需求角度去看，其次是可能欧洲，在中国、东南亚价格已经有点价格高，我们如果去围绕北美去做进一步研究，我们会发现北美出钢产能利用率基本上从去年四季度到现在增长幅度已经非常有限，就往上空间已经能提升空间量已经非常有限，但是高炉利润还是不错，所以有理由相信目前北美粗钢市场还存在小幅缺口，这一部分肯定需要通过其他国家去补，如果中国出口受限，解决方案就只有两个。

第一个是靠自身产能提升去弥补，第二个靠替代国家去出口，替国家出口量是非常有限，但如果把中国减量算进去，可能没有任何国家可以弥补，所以今年提出这样政策，配合限产再配合出口退税政策，中间一定会存在不错配。

卷螺差逻辑不适合做远端，从基本面上可能更偏向螺纹会比卷稍微远会好，卷远端可能还面临出口退税问题，但是对下半年需求去看，下半年地产也并不是特别乐观，所以远期卷螺差不太明确。所以这两者之间权衡，更多机会可能还是存在财政炉料情况下，目前我自己比较想做尽端彩成材相对矛盾还是比较比较大，更多是可能是偏无解这种可能性在旺季情况下。

炉料基本面，大家平衡表基本上算出来基本上都一致，就对远端炉料都没有看特别乐观。

4、当前市场不管是产业宏观还是政策，最终都会落实到边际和驱动上，如果是把利润当成边际角度来看，目前黑色产业利润出现去年或前年不一样的问题，焦化利润从比较高水平不断地往下走，并且盘面是有很大贴水，而钢材盘面很大升水，到接近历史新高这水平，后期这会以怎样路径去进行改变，发生矛盾时候通过什么样的路径去实现均衡。

嘉宾1：

现在远期利润比近期高，焦化厂利润也是远期会比近月会更高，市场可能前期这部分利润远期利润比现实利润要高核心是因为铁矿石贴水和焦炭，焦炭可能是之前是近月深水，大部分是铁矿贴水给的，所以我们可以感受到，市场已经提前在交易铁矿边际转差，这我们现在远月钢厂利润来源，参与主体，每个在市场参与主体，他想吃在钢厂利润讲角色是不一样，对于钢厂来说，他如果去部分去合作，去考虑套保，它是可以吃到这种铁矿贴水，而且盘面直螺纹可能有小幅升水，包括远月螺纹，都有点小幅升值这种情况他们去参与主体是可以吃到基差带来收益，同时对钢厂来说，利润是有的，只是赚多赚少的问题，钢厂可以去尝试做这样的保利润的模式；我们可以看到部分企业是有超额利润存在的。

第二是对于焦化厂，现在来看远月利润已经打得非常低，焦化厂再去参与做利润意义不是很大，但是可买远月焦煤去进行原料保值。

5、焦化利润和钢厂利润接下来都会有怎样的走势，是否会回归？

嘉宾2：

钢厂利润我们认为未来会越来越好，实际上和两个方面有关系。一是钢材平衡表二是原料平衡表，原料上去年是缩产能周期，今年是扩产能周期，是两个周期问题，受到工信部影响环保影响，同时需求越好，所以这是两个劈叉。因为可能未来限产会更严格，消费暂时性看不到下降的趋势，这就变成两个单边逻辑，未来不好交易，因为两个单边逻辑材已经到高位，波动率非常大利润实际上两个单边走势，所以说空利润的时机很难把握，但是如果从中长线逻辑来看，它两个单边逻辑，用两个单边逻辑去思考，它有安全边际去交易。

6、从市场参与者的角度，钢厂、焦化厂、原料贸易商、钢材贸易商该如何应对今年的新环境？

嘉宾4：

下游终端现在是最难受时候，像前几个月的钢厂，顶着亏损还不能停产。现在状态跟去年年末不太一样，去年是毫无防备的大幅拉涨。今年有一些预期，同时现在还处于旺季，今年下游对于高价容忍度确实也比我们想象要高。
对于终端来说，应该是找能够做保值的企业给做锁价服务，今年包括后面几年都是这类供应链管理企业发挥特长时候。钢厂也是一样，今年参与利润保值的钢厂意愿和数量都在增加，从碳中和未来的方向上看，品种齐全，产能比较大的钢厂优势会更加明显。
焦化行业，去年长时间的超额利润刺激很多新投产，要珍惜当前的利润，未来可能并不会太差，但是很难再给出很高利润，因为自身供需不具备明显驱动了。焦炭贸易商做期现可能不一定很好做，价格预计会在一个窄幅区间里面波动比较大。铁矿贸易商工具可有效利用的不多，只能说从方向上是考虑预售远期现货，具体细节要再去看品种间价差问题。钢材贸易商比较难，别轻易做期现。

7、请给我们推演一下05几个合约，包括基差收敛路径等。

嘉宾1：

今年可能跟去年还不太一样，材现基差今年一直都是从年后回来一直都比较弱，正向基差时间不多，所以是市场给这样机会。5月螺纹可能会有仓单，可能会有低价仓单会进来，如果量不够大也不会造成太大问题。

矿石目前最大矛盾是基差还处于比较大的水平。矿石基差是品种差问题，因为最近疫情大家都发现，高低品价差有些变化，卡粉类价差在前段时间是明显地走强，反倒澳洲中低品没有像去年强势。

现货驱动最近有点偏弱。5月矿石基差回归可能一半，可能现货跌，盘面去靠往上靠。焦炭这两天涨上来之后，基本上可能略微盘面可能还略微给升水。所以焦炭位置能给给出信号极差信号，并不是特别明显，反倒是绝对价格有点见底的感觉。

嘉宾6：

钢材上面尤其螺纹，因为今年钢厂利润会提高，所以钢厂还是有意愿去交螺纹钢，而且实际可能在东北或者是华北还是很有意愿去交货的。现在持仓量很大情况下，可能大家没有感受到交割压力，但是到4月中下旬可能出现螺纹贴水现货情况。

8、请为我们解读一下近期的钢材市场

嘉宾5：

螺纹从去年疫情过后又开始重新再调整。今年是大宗商品的美好时光，螺纹钢、铁矿石、铜所有商品几乎过17年高点，股指破15年高点，大宗商品很多是破历史高点。之所以涨势如此之好，其实真正还是受益于美元这一拨下跌，美元在元月份的时候，反弹可能要到94，这一段时间影响最大有色化工，包括农产品现在都开始做调整，唯独黑色风景独好。

在大框架底下，我们预期下一波最好美好的时光是美元到94这里再打一波下跌，之前商品几乎是从农产品，去年玉米开始，豆油，有色破17年高点，化工是压制，因为原油连反弹一半都没有，黑色是直接破17年高点，过程以美元为核心资产定价东西，当他往下走的时候，大宗商品会流畅的往上面走。现在做反弹时候，所以很多人也在做调整，一旦美元开始继续往下走，技术在往下走时候，商品又有一轮共振，那个时候高点可能比现在高点高，可能节奏更流畅。我们整个核心逻辑在大通胀预期情况下，铁矿的大周期是完整的，它结构只要是地方一起来都要创前面高点，也说去破800高点或前面高点都是很很容易，这些东西我们交易周期比较长，可能在中间就有很多行业和钢厂，和投资公司的各个维度研究不一样，最终结果就很有意思。

嘉宾1：

最看好投资机会，钢厂利润还是会偏近端，在未来两到三个月可能还是偏偏扩大，太远东西现在还不是特别确定，有可能会扩得更高，但也有可能看不太清楚，短期可能还是以去做多钢厂利润。但是炉料可能也要择机空，另外成材月间正套可以去尝试一下，但也要少量做。

嘉宾2：

材的空头机会，第一个是出口退税，第二个是环保现场，下游亏损时候，淡季来临时候，就是空的机会。当前这高价格，它是容不得瑕疵，他在高价格下塌要持续高压板是容不得瑕疵，只要瑕疵包括资金面，我们看到实际上在逐渐收紧，因为卷板消费实际上三四月份都非常好，进入5月份以后出现问题可能会有一波下跌。

第二个是铁矿石中期做空机会是可以把握，铁矿石在钢厂高利润情况下，确实我们也看到其钢材在追求怎样追求高品铁矿石，巴西卡粉库存去的也非常快，所以对于铁矿来说，实际上总量可能会逐渐走向过剩，在结构性上有偏差，但是反过来说，螺矿比不高，机会也挺大。

嘉宾6：

嘉宾4：

嘉宾7：

一方面我们去看市场，第一个，大家都在减仓，只有量化没有减仓。第二个，近几年市场研究水平和对信息掌握越来越充分，大家对远期矛盾发掘以及更加透彻，导致市场很难积累出非常大矛盾。第三个特点政策调控越来越密切和频繁，政策这种迅捷性可能会导致把握市场越来越难。未来从宏观上看通胀预期越来越弱，反而我们在产业内人士看通胀依然权重放的很重。我认为碳中和的效果需要跟踪才能确定。把市场上发生很多事情去跟碳达峰 结合起来，比较典型唐山环保，邢台邯郸环保现场，他是在两会期间造成恶劣影响或唐山环保排名问题，市场可能解读过度了。
第二个我认为工信部承诺粗钢下降与碳达峰没有太大观点。

需求端来看，整体来说还是不错，截止到目前我们可以看到出口订单情况还是很好，现在疑问在会不会有拐点出现，这是有疑虑的。近端肯定是很好，建材如果按照我们的预期推理下去要扩大，但是我们又找不出任何可以推测路径，说还有更严厉政策，所以就比较难以去判断，取决于我们怎去看待政策，因为所有东西都不清晰，市场的突击性很强。

个人认为今年做多做空都有机会，只要把握好进场点。从远近月来看，各品种特别是热卷、铁矿，焦炭我都愿意去做短期小正套机会。螺纹不敢做，取决于限产不确定会否会扩大。

纪要整理：美尔雅期货  产研中心

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