调研年报|三花智控:热管理系统可以做到单车价值1000美金

时间：20210326

业绩回顾 

整年营收121亿，同比增长7.3%，归母净利润14.6亿，同比增长2.9%，尽管有疫情的影响，两个行业都不是很景气，在这样的背景下，我们取得这样的业绩是非常不容易的。

分开来看，一个是汽车零部件行业，24.7亿，同比增长49.6%，净利润3.32亿，同比增长14%；另一个行业是制冷空调电器零部件，96.4亿，同比增长0.04%，归母净利润11.3亿，同比增长0.11%。 

问答环节 

Q: 去年业务电动的占比大概是多少，除了美国大客户能算出来，其他的客户是什么情况，今年变动的目标有哪些？

A: 2020年，汽车零部件公司占比，新能源营收占比61%，传统汽车营收占比39%，2021年新能源汽车营收占比80%以上。客户的结构来看，大客户有50%左右的份额，其他客户都是大街上跑的那种，传统车企和造车新势力都有我们的产品。 

Q: 公司整体人数，过去两至三年一直在1万人左右，去年下半年多了3000人的样子，研发人员去年也多了300人左右，人数的增长是哪方面的考虑？

A: 两个方面：1）新能源汽车发展非常迅速，给公司带来了非常多的项目，这部分的增长是非常快的，项目需要人员来承接；2）另外在越南、欧洲的波兰、墨西哥开设了基地，在全球化拓展的过程中增加了很多的人员。

 

Q: 汽车零部件毛利率没有下滑，但去年利润率有了下滑，请问是减值对公司的净利润有了影响？

A: 汽车零部件的毛利率是有所下滑的，20年同比下滑了1个点左右，净利率下滑来自于人员开支、研发投入、新设备折旧（三费这样）。

Q: 日系客户的拓展，现在情况如何，什么时候开始贡献收入？

A: 丰田、本田已经开始批量了。我们拿到的是全球的订单，日本总部、中国和北美，主要是用在新能源汽车上，混动、纯电动这种。

Q: 三、四季度有5000万存货跌价计提，之前没有这么多的计提，请问这个是出于什么样的考量？

A: 需要回去再了解一下。 

Q: 一季度50%-80%的增速，两大业务收入大概的判断？

A: 汽车零部件，每个月营收都相对去年增加非常多，3个亿左右的势头在增长（汽车零部件每个月3亿左右的营收）。另外从营收的角度来看，汽车零部件差不多占到整体收入的约30%。这个只是预计，不是具体的数据。

Q: 热管理组件除了特斯拉以外，其他客户的开拓情况？

A: 最近拓展了一系列新的客户，基本上所有的新能源汽车厂商（欧洲、美洲、日韩）都有我们产品的身影。

Q: 热管理组件和特斯拉合作之后有先发优势，其他车企会不会来和我们做合作？

A: 我们和一些车企有保密协议在，不太方便讲，但是各大车厂都在跟进热管理组件。

Q: Model Y热管理组件，企业从零部件到系统集成解决方案，毛利率是否会有很大的提升？

A: 营收的提升很明显，但毛利率是下降的，集成化的组件除了用到换热器等我们比较擅长的产品，汽车电子、传感器，还有其他一些我们不是很擅长的，就需要外采，所以毛利就会下降。

Q: 这部分的供应商有哪些？

A: 一种情况我们去联系的，另一种情况是客户指定的，从产品特色来讲，传感器主要还是国外品牌的，国外厂家的稳定性比较好。

Q: 热管理解决方案提供商，向其他领域前进的想法？

Q: 有在推进的客户吗，数据中心、边缘计算的客户？

A: 有一些项目已经开始研究了，作为一家稳健的公司，我们知道我们会聚焦在热管理行业。

Q: 2020年新能源车配件的营收和毛利率情况？

A: 新能源汽车配件营收基本上是100%的增速，毛利是有所下滑的，整个汽车板块2020年下滑了0.94个点。

Q: 空调电子膨胀阀的情况如何？

A: 毛利维持之前的水平，价格略微有所下降，但量在上升，成本也在下降。 

Q: 第四季度产品有没有提价，提价幅度是什么样的？

A: 没有提价。

Q: 第四季度经营性现金流有一个下滑的原因？

A: 季度性影响，有偶发性因素。我们的客户是行业的龙头或是前三名，他们都是非常优秀的行业，所以我们的现金流全年来看还是非常漂亮的。 

Q: 第四季度管理费用的提升？

A: 单季度的变化有偶发性因素，可能是人员增加了，也可能是年终奖等原因。

Q: 一季度的净利的增长范围（50-80%）是和营收匹配的吗？

收入增长肯定比不上利润，利润率会有改善。

Q: 分红比例是常态的水平吗？

是的，近三年基本都在50%，今年应该是在60%以上，这样的分红率我们也是想回馈我们的投资者，我们也向投资者证明我们的现金流、经营和客户都是非常优秀的。

Q: 亚威科扭亏为盈了?

A: 12-13收购以后，就盈利了两年，之后的几年都是亏损的。最后还是用了个土办法，把一部分工厂移到了中国，把领导者也从老外换成了中国人。我们发现问题并采取了措施，取得了非常漂亮的成果，资本市场之后估计盈利可以从正向的盈利来考虑了，每年有几千万的盈利。

 

Q: 汽零业务和其他业务营收和利率的趋势？

A: 2021年汽零业务目标营收40亿以上，利润5个亿以上；汽车以外的业务，营收在100亿以上。

Q: 汽零的利润率的方向？

A: 从过去几年来看，毛利是有下滑，净利润也是有下滑的；从汽零的角度看，规模增大，利润率下滑是大概率事件。 

Q: 热泵组件、热管理系统，成为新能源车的标配，会有同业的竞争加入吗，技术壁垒是什么？

A: 行业发展到一定程度，就会有新入者加入，核心的壁垒我认为我们具有先发优势，具有深厚的积累，家电30年，汽车10年，这是一个很强的壁垒；另外我们有很多客户，规模有优势，从成本和稳定性角度也是没法比的；第三点来讲，我们技术也在不断迭代，我们已经电子膨胀阀已经第四代了，其他还在第一代第二代 

Q: 新能源车供应链在扁平化？

A: 5年前，我们还是二级供应商，法雷奥等作为一级供应商，他们做成集成件在供给整车厂。新能源爆发以来，供应链在扁平化，新能源汽车在总装在系统集成，整车厂直接和我们来交流。这个是历史趋势，我们的客户现在也会理解的。某种程度讲，我们更有竞争优势，我们做的是软件、硬件这样，这个是我们之前的客户（做集成）不具备的能力。 

Q: 制冷业务，一季度收入贡献，二季度接单的情况？

A: 汽车制冷配件国外营收超过60%，之前差不多55开，或者国外45%、50%不到的状态，我们客户地区结构有很大的变化。截止阀等毛利率比较低的产品占比大幅下降，电子膨胀阀等高毛利产品在逐步提升，所以一季度毛利率、利润率都在提升。国内有个大厂家生意非常好，对供应商伙伴的要求非常高，成本、质量都有很多要求，我们很多时候感觉满足不了，所以少供了一些。

Q: 除比亚迪、上汽、通用以外的新订单数据情况？

A: 近期还有比较好的厂商要落实，所以还要在核查一下。新能源汽车在高速发展，之前我们的营收30亿左右，现在我们已经调整到40亿左右了，到2025年，我们希望汽车零部件200亿左右的营收。

Q: 净利率有一个目标，汽零净利率12.5%，之前希望净利15%，这个原因是什么？

A: 我们之前是预计，不能这样来算，我们公司一贯的风格是稳健，所以宁肯保守些，不过不能这么来算。

 目标上，我们希望我们产品的毛利在30%以上，净利在15%以上。

Q: 主机厂的情况？

A: 汽车这块，供销两旺，营收和利润增长非常快，现在的产能是非常紧张的，订单是非常饱满的。

Q: 另外提到了关于原材料的情况，大宗商品的价格会对企业有什么影响？

A: 原材料主要是铜、铝。铜价和客户是联动的，不管是月均还是季均的方式，主要集中在制冷行业。铝是汽车行业的主材，铝价过去几年一直很平稳，铝价的上涨还是有影响的，近来，我们打算和下游客户联动，原材料价格和产品价格相关。我们不赚原材料价格下降的钱，也不想因为原材料价格上升而亏钱，我们只赚原材料加工制造的费用，如果因为原材料价格上升而导致供应商亏钱，这对于行业的长期发展也是不利的。

Q: 可转债的进展情况？

A: 按照规定，我们分完红差不多5月以后才会开始相关工作，做这个也得2个月左右。

Q: 各个板块的情况？

汽车零部件板块，营收增长非常明显、高速，利润增长没有这么快。家用板块有正增长，商用板块是有快速的正增长，亚威科是已经转正了，不会成为拖累了。 

Q: 商用体量是多少，2020的？

A: 我们统计口径和你们的不太一样，我们统计毛利率差不多35%以上了，可能是我们最高毛利率的了。

Q: 热管理系统比较理想且进展比较快，单车价值量会达到什么水平？

A: 我们数字还需要统计。最多是5800-6000，我们最大的客户是3500左右，另外也有单车1000、大几百的也都有，和我们多种因素相关的，1000美金也是能做到的。 

Q: 微通道业务状况怎么样？

A: 没有亏损，一直是有利的，盈利是盈利的，但不是很理想，去年接近2个亿的利润，是在下滑的。现在进入瓶颈期了，预计今年利润维持。 

Q: 净利润率的问题，汽零去年下半年只有10%出头，一季度会不会延续？

A: 汽车毛利、净利的下滑，最主要的原因是组合件的问题，因为大量依靠外购，导致毛利降低了，另外很多高速发展的费用还是非常多的。但这种情况不会是常态，只是短期的波动。

 

Q: 大客户欧洲的情况？

A: 目前没有很多了解，但感觉目前热管理领域还没有对手。