资产配置与行业比较月报报告:重点把握消费复苏和基建投资主线(附下载)

核心观点：国内疫后恢复+响。我们认为前期的市场下跌已提前反应疫情带来的负面影响，随着防控措施到位，各地逐步复工复产带来供应链逐渐恢复，叠加稳增长政策继续加码，政策底夯实，经济基本面或将迎来好转，市场行情有望得到修复。海外方面，美联储上半年或将保持较快的加息节奏，美元指数及美债收益率短期仍有走强可能，从而压缩国内货币政策宽松的空间，10 年期国债收益率或将维持小幅震荡，人民币汇率短期有贬值压力，长期仍将相对稳定。俄乌危机影响原油、农产品等供给，推升商品价格和通胀水平，相关产业供应链可能需要重构。

国内主要抓手：消费、基建、产业链优势。全年净出口对 GDP 的贡献游产业链投资，以及疫情后消费的复苏。

各行业观点。电新：前期估值调整充分，当下具备较强投资价值。风机大型化推动成本下降，光伏中长期高景气不变，新能源汽车及锂电疫情后产业链有望复苏。消费：短期边际向好，中期压力仍存，预计下半年必选占优。高后的反弹机会。资源品及周期：油气价格仍然居高，国内煤炭的成本优势下，煤化工、化肥、MDI 等产业链的比较优势明显。把握国内基建加码带动的建筑建材等相关产业链投资机会。大健康：当前医药生物板块整体处于底部区间，投资价值显著，需乐观面对。TMT：看好游戏板块整体的β行情，电子具备超跌反弹的可能性及中长期配置价值。高端制造：家电板块把握新品类及新动能。

结论与推荐：四月市场整体回落主要与疫情反复对国内供应链的影响、俄乌事件及油气价格居高影响、人民币贬值对于资金外流的影响等因素有关。结合政策面、国内国外宏观基本面以及各行业观点来看，我们认为 5 月份市场1）看好疫情影响减弱后，国内消费稳步2）全年经济稳增长压力仍然较大，看好国内稳增长的投资机会，包括新老基建及上下游相关产业链。3）看好全球供应链不稳定的背景下，国内具有完整产业链，且具备比较优势的产业，如钢铁、化纤龙头主导的大炼化、煤化工龙头等。4）大宗商品价格仍在高位，全球通胀压力仍然较大，看好上游能源板块，如煤炭、油气、油服等。另一方面，俄乌局势影响下，海外尤其是欧洲能源及资源品价格的上涨间接推高农业成本（化肥、农药等），看好农产品相关机会。5）人民币短期仍有贬值压力，利好相关出口板块，如纺织服装等。6）长期具备高成长性，前期超跌、风险正在逐步释放的板块，如新能源、医药、电子等。

风险提示：国内需求及产业链供应风险。外部环境恶化，原材料成本居高，海外需求弱化。