【宏观解读】进出口增速均超预期-8月进出口数据点评

1、 事件

(1) 8月出口金额2943.2亿美元，同比增长25.6%（前值19.3%），两年复合增速17.0%（前值12.9%）。

(2) 进口金额2359.8亿美元，同比增长33.1%（前值28.1%），两年复合增速14.4%（前值12.8%）。

(3) 贸易顺差 583.4亿美元，同比增长2.2%。

图1：进出口数据综述

资料来源：iFind 

2、 点评

出口再超预期

8月中国出口金额创下历史新高，增速回升。主要7月下旬沿海极端天气导致多地港口临时停产，一部分出口后置到8月。此外，新冠疫情不断变异和扩散对全球供应链的恢复形成扰动，虽然海外经济持续复苏带来的需求持续修复，但短期的供需缺口并没有显著改善，呈现边际走阔的趋势，对出口有适当支撑。

分地区来看，我国对发达经济体以及新兴经济体的出口增速两年复合同比较上月均有所上升，其中对新兴市场改善较大，但对东盟出口两年复合增速较7月基本持平，或与东南亚受Delta病毒冲击导致经济活动降温有关；对欧盟、美国出口两年复合增速分别较7月改善3.6 pct、4.8pct，与整体趋势一致。主要源于四季度一般是欧美节日消费旺季，考虑到今年因为有效运力不足导致的高运价以及“一仓难求”等情况，下游企业可能会提前安排订单，船运周期拉长也使得供给端圣诞订单提前出货。因此圣诞订单效应较往年提前反映，对8月数据形成支撑。

图2：对主要经济体出口增速

资料来源：iFind

分商品类型来看，电子产业链依然表现较好，集成电路（24.1%）和机电产品(17.3%)复合增速均有所上升。防疫物资对出口的拉动由于Delta病毒冲击出现反弹，医疗仪器和纱织纺线的两年同比增速分别较前月上升6.5%和7.6%。美国房地产市场的火热也给家用电器、家具、灯具等地产后周期产品一定拉动。因圣诞订单提前安排和东南亚疫情反复带来的替代效应有所增强，一些劳动密集型产品出口增速有所上升。

图3：出口当月同比（2021年以来为两年复合增速）

资料来源：iFind

进口增速回升

台风“烟花”造成沿海部分口岸，例如宁波港、上海港等，在7月下旬短期封港；部分商品进口后置到8月，使得8月进口数据高于预期。

分商品类型来看，集成电路进口金额两年复合增速较7月基本持平，一方面显示全球芯片供应链缓慢改善中，另一方面集成电路价格上涨影响进口。此外由于主要大宗商品量价齐升，原油、塑料等进口金额两年复合增速较7月上升较多。且出口表现较强也会带来部分半成品和原材料的进口需求随之上涨。

图4：进口当月同比（2021年以来为两年复合增速）

3、展望及影响

我们依然维持之前的预测，出口短期仍保持韧性，或在四季度显现压力。

展望后期，从供给端来看，对东盟8月出口有所上升，由于疫情影响带来的替代效应有所增强。而运价和有效运力不足也导致出口订单的拥堵和滞后，短期内出口仍有支撑。从需求端来看，发达国家PMI处在高位震荡下行趋势，美国经济的恢复逐步转向服务消费，且9月上旬额外失业金补贴到期，外需整体趋弱；8月中国PMI新出口订单再度走弱，已经连续四个月落入收缩区间，因此我们预计出口下行压力或将在四季度有所显现。

风险提示

疫情扩散超预期、全球通胀上行过快等。

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