【私董会】怎样投资碳中和?—— 首期碳中和私董会即将开幕!

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

改开四十多年，中国建立全球最全工业体系，经济增长宛如奇迹。与此同时也成为碳排放大国。未来四十年，我们面临减排的重大挑战——2030年达峰，2060年碳中和。

经济学角度审视之下，我们得出结论——只有坚持合理的动态调整的碳定价，以及技术创新，才能兼顾经济增长和碳中和。这既是挑战，也是也是产业升级的重大机遇。

碳中和作为风口中最强的“天地之风”，会涌现很多商业场景和投资机会，新能源车只是一盘开胃大菜，资管规模33万亿美元的IIGCC（气候变化机构投资者组织）都已经摩拳擦掌，这是所有投资人都不应该轻视的，决定人类生存环境的重大主题。

那么到底怎么投资碳中和，是买煤炭化工龙头赌强者恒强，还是说有其它更好的路径和逻辑？

01 碳中和经济学

不考虑经济增长的碳中和，理论上是件非常简单的事——只要碳定价（主要包括碳税和碳排放交易）高到一定临界点即可。

图：碳定价（2021年4月1日的名义价格），来源：世界银行

但如此一来，经济增长就难了，根据测算：

考虑行业的盈利需求，电解铝极限碳税大约60元/吨碳，水泥钢铁等行业极限碳税大约100元/吨碳，较高的碳定价会摧毁很多高耗能高排放行业。

在既有的碳中和量化数据背景下，运用模型分析可发现：只有坚持合理的动态调整的碳定价，以及技术创新，才能兼顾经济增长和碳中和。

一部经济史就是一部碳中和史，对于企业来说，“碳定价+技术创新”的底层思考并不是薄弱的归因，从近两三百年的历史能看到：

1) 亚当·斯密的“分工合作+贸易交换”的古典经济学模型，为全球工业体系按下启动键，亦是按下碳排放的启动键。

2) 罗伯特·默顿·索洛提出“给定技术条件下增加实物投资和劳动力”的新古典经济学模型，实际上是产业界实践走在经济学界理论的前面，索罗模型按下碳排放的二次加速键。

3) 保罗·罗默提出“技术进步作为内生因素来考虑”的内生增长经济学模型，当实物投资推动生产力增长变为技术创新推动生产力增长，碳排放就会迎来拐点，它实际上是奠定“碳达峰”的一个经济学理论。

4) 威廉·诺德豪斯的DICE和RICE模型，则要将自然环境的变化和人类经济活动的内生性关系量化测度，在自然环境的约束下，实现经济可持续增长。毫无疑问，这就是碳中和。

意味深长的是，保罗·罗默和威廉·诺德豪斯在2018年同时获得诺贝尔经济学奖，它是我们之前“碳定价+技术创新”逻辑佐证。

图：诺德豪斯（左）和罗默（右），来源：网络

依据碳中和的经济学框架，对于企业而言，我们认为更具象的战略思维是——在高碳排放行业做存量改造、以及做增量的创造性替代。

存量改造是指通过技术等手段，直接或间接提高生产率，降低碳排放。增量的创造性替代是指采用更环保的生产方式来替代高碳排放行业。

如果说传统的不顾碳排放的商业模式，价值是终将被时代淘汰的0.5；

那么在高碳排放行业做存量改造的商业模式，价值将是10；

而在高碳排放行业做增量创造性替代的商业模式，价值将是100。

碳中和时代的“天地之风”已来，接下来我们讲讲具体的投资机遇。

02 碳中和投资机遇

不管是一级市场投资，还是二级市场投资，风口都是一个重要的概念。顺风而行，扶摇直上。逆风而行，身死道消。风口论根据宋玉的《赋》中又可提炼（择其善者而从之、其不善者而改之）为三层：

1) 夫风者，天地之气，溥畅而至，不择贵贱高下而加焉——天地之风：因自然环境的变化而诞生的风口，比如碳中和解决温室气体排放改善全人类生存环境

。

2) 清清泠泠，愈病析酲，发明耳目，宁体便人——王者之风：让百姓生活的更好，比如“既要金山银山也要绿水青山”对应的环保公司。

3) 夫庶人之风，塕然起于穷巷之间，堀堁扬尘——庶人之风：是从冷落偏僻的小巷子忽然刮起来的，就像年轻人喝的喜茶奈雪，玩的盲盒。

碳中和是天地之风，天地变化带来的机遇，投资者在战略上要倍加重视。

判断时机有个关键点，就是商业化落地或大规模的交易。

在碳中和领域，随着各国碳定价的完善，交易规模的扩大，实际上已经为投资者释放了强烈的信号——2021年各国碳定价机制（碳税和碳排放交易体系）所覆盖的碳排放在全球总量中占64%。

图：历年碳定价覆盖的碳排放总量，来源：世界银行

资本是逐利的，不管是短期的利，还是长期的利。

2021年4月21日成立的净零碳排放银行业联盟，目前共吸引了全球43家大型银行机构参与其中。

图：部分净零碳排放银行业联盟成员，来源：网络

具体到碳中和投资领域，市场上有部分观点认为，高碳排放行业的龙头会强者恒强，是不错的投资标的。

目光长远来看，未来40年都是碳中和的天下，任何行业，都要与“碳”挂钩。在如此庞大的未来市场之下，在碳中和挑战下，你的企业如何披荆斩棘，乘风破浪？碎片化学习如何帮你理顺思路，应对变化？没有商业伙伴的交流，真的能让你面对创新，拥抱变化，理解变化吗？没有行业大牛的引导，你真的能突破思维壁垒，跃层思考吗？

——碳中和私董会应运而生！

03 碳中和私董会

碳中和私董会创立于2021年初，至此，我们已经花了大半年的时间精心打磨我们整套私董会体系与逻辑，独创性地将企业和碳中和结合，采用1+N的模式，有针对性、前瞻性、创新性的做出了这一份升级的行动指南。

洞见时代机遇与挑战，解码企业进化的关键按钮。私董会打造出三大核心模块，建立企业家碳中和思想培育成长阶梯，助力企业家在社会聚变时代站稳脚步。首期碳中和私董会，将为您带来——《双碳战略下的投资机遇》。

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