全球通胀见顶了吗?

去年，由于各国政府封锁经济令需求出现全面下挫，全球经历了一场短暂的通缩恐慌。

然而，市场很快出现对通胀过高的担忧。因为在经济重新开放和史上规模最大的刺激措施的推动下，全球商品需求飙升，进一步推高了价格水平。

通胀在上半年显著飙升，全球制造业投入价格指数和七国集团的CPI达到了与2008年金融危机和2011年危机后复苏时的峰值相似的水平。

麦格理认为，过去一两个月里的各方面迹象都表明，大部分通胀飙升只是暂时的。大宗商品价格正在趋于平稳，全球制造业投入价格指数开始出现回落。

同时，美国CPI正波动恢复至二季度飙升前的水平。尤其是美国核心CPI，在第二季度的年化增长率为10.6%，但第三季度前两个月的年化增长率已经放缓至2.6%。

麦格理预计，美国第四季度的通胀率仍将保持疲软。

过去一年里美国的通胀率已经达到或略高于美联储的目标。但近期的数据显示，美国经济全面过热的风险在最近几个月有所下降，3月份刺激计划的支票只启用了不到四分之一。这也使得市场大幅下调对美国经济增长的预测。

然而在美国，一些市场人士认为，拜登政府的刺激措施规模过大，最终将导致经济全面过热。因此，尽管美国二季度核心CPI达到今年甚至是10年以来的高位，但潜在通胀风险仍在逐步累积。

但麦格理指出，即便拜登的财政计划获得通过，美国产出缺口问题也不太可能在明年之前得到解决。

2008年全球金融危机爆发后，美国个人支出价格指数PCE平均值从2.7%大幅下降至0.8%，然后花了近10年时间才缓慢回到美联储2%的目标水平。

对于该项指标，麦格理认为，近期潜在的PCE通胀率已经达到甚至超过了美联储设定的2%的目标，并可能在未来的一两年内继续走高，美联储可能需要采取相对快速的行动，避免经济在实现其就业目标前出现重大超调。

在美国以外的地方，如欧元区、澳大利亚和日本，麦格理认为这些地区的通胀仍在可控范围内。随着商品需求缓慢回落，供应方面逐渐跟上，预计爆发大规模、持续性通胀的风险不大。

然而，麦格理并不否认通胀上升的可能性，因为通胀通常具有较大的惯性，这表明各国央行可能需要提高利率，以避免在2023或2024年出现严重的超调。

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