光伏发电再次迎来大机会—近期政策解读及推演

近期，央行公布了M1、M2增量，人民币贷款余额，CPI和PPI等一系列的数据，可以说是前三季度最重要的数据了，我昨晚基本没睡，就是研究这些数据的情况，具体情况如下：

一、经济数据的解读和判断

（一）货币增长和人民币贷款情况

1、广义货币增长8.3%，狭义货币增长3.7%9月末，广义货币(M2)余额234.28万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低2.6个百分点；狭义货币(M1)余额62.46万亿元，同比增长3.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和4.4个百分点；流通中货币(M0)余额8.69万亿元，同比增长5.5%。前三季度净投放现金2552亿元。

2、前三季度人民币贷款增加16.72万亿元，外币贷款增加742亿美元9月末，本外币贷款余额195.56万亿元，同比增长11.4%。月末人民币贷款余额189.46万亿元，同比增长11.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和1.1个百分点。前三季度人民币贷款增加16.72万亿元，同比多增4624亿元。分部门看，住户贷款增加6.35万亿元，其中，短期贷款增加1.63万亿元，中长期贷款增加4.72万亿元；企(事)业单位贷款增加10.48万亿元，其中，短期贷款增加1.04万亿元，中长期贷款增加8.33万亿元，票据融资增加8148亿元；非银行业金融机构贷款减少1619亿元。9月份，人民币贷款增加1.66万亿元，同比少增2327亿元。

（二）解读

      结合M1M2数据和人民币贷款情况，加上以上数据表明PPI与CPI的剪刀差不断扩大，充分说明我早上的判断，现阶段消费严重不足，工业品的上涨无法传导到消费端，生产者因此持观望态度，且社会融资同比下降，低于预期，说明需求不足造成普遍的悲观情绪，也就反应了早上说的M2增速高于M1增速，其实简单点就是长期存款增加高于活期存款增加。

（三）后市展望

      要解决这一问题，有两个方向，一是控制工业品和原材料价格，这显然是行不通的，因为这是因为全球疫情造成的供应链混乱造成的，我国还不具有议价权。另一条路就是提振消费，以前的时候我们靠基建来拉动，而我国的基建已经达到比较高的水平，且杠杆率较大，存在较大风险，从前三季度的融资来看还存在下行的趋势，那么我们现在讲新基建和高质量发展，又要兼顾内需拉动，其实内需拉动最主要的就是解决就业和工资问题，一者是要我国一直强调的支持小微企业贷款带动就业，二者支持新能源、5G、工业母机等行业的创新创造，带动新的就业机会。

      根据我们上午的分析，现在市场的情绪已经到达了低点，那么市场预期国家会采取措施来刺激消费：一是降准进一步改善融资宽松程度；第二支持实体经济创造就业，支持小微企业、绿色发展和高新技术企业贷款。

      除了政府刺激，加之市场的自动调节作用，价格传导将会传导到消费端，一般来讲ppi传导到cpi需要半年到一年，现在已经初见端倪，昨天海天味业宣布涨价，估计其他的行业会陆续涨价，所以依然看好消费板块。

（四）结论

      股市国内经济基本面已经到达了最低点，那么下一步无法在恶化的情况下，大家普遍的预期是国家会支持经济，而方向是拉动内需，放缓长期投资。所以在预期推动下主力资金应该会在转折点建仓，也就是说下个月公布经济数据之前，部分资金会抄底股市，直到拐点到来时全面进场，我的判断是这次的上涨会持续上行，但是近期会受到经济景气度不佳和预期客观的影响震荡，震荡之时就是我们建仓的良机。

（五）行业预判

二、央行下步政策方向

        根据以上情况，我们判断央行会出台政策拉动内需，要不就是货币政策，要不就是财政政策，果不其然在后面央行便释放了“先贷后借”政策，以下是我们的解读：

       央行货币政策司司长孙国峰周五表示，央行正抓紧推进碳减排工具的设立工作。碳减排工具将支持清洁能源，节能环保，碳减排技术三个重点领域。将采取先贷后借的机制，金融机构自主决策自担风险，向碳减排重点领域的企业发放贷款，之后可向央行申请碳减排的资金支持，并公开披露碳减排项目信息。

    这个事件我分析是这样，这个先贷后借是把贷款权下放到金融机构了，相当于由金融机构来决定是否贷款，那么这个就宽松很多了，结合前期限电的情况来看我国的清洁能源发电这一块还是很欠缺的，所以这些企业应该是最先受益，特别是一些与金融机构联系密切的企业，比如说哪个银行本来就在企业内有投资基金，那么是不是更加便利呢，经过前期的调整，新能源发电领域经过了一次大洗盘，但是其前途依然不可限量，我半年前就在文章里讲过，新能源你所认为的终点可能仅仅是起点，我们回顾煤电企业的发展史，在工业发展时期其股价处于持续上升的趋势，那么新能源发电企业呢？我认为大概率会迎来几年的好时机。

       结论：大大利好现在急需业务扩张的企业，其中光伏和风电继续看好，特别是头部企业依然没问题

      现在我们把目标集中在了光伏和风电领域，而我们通过查询知道光伏和风电成本，光伏是占有很大的优势的

而且我们还可以看出风能最有优势的海上风电其成本大大高于光伏，而且光伏成本不断下降，所以我们的下一步分析还是以光伏为主，做为下一步投资标的。以下是光伏发电的分析。

三、光伏发电行业分析

（一）碳中和承诺下的高景气度赛道

1、碳中和承诺下市场容量有望翻番

碳中和催化能源转型，光伏驶向快车道。2020 年 9 月 22 日，中国政府在第七十五届联合 国大会上提出：“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化 碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。”碳排放问题的根 源在于化石能源的大量使用，未来能尽快摆脱化石能源依赖，应重视加快推进清洁能源 的开发和替代。在此背景下，光伏发电将驶向快车道。

全球光伏市场规模加速扩大，国内光伏装机超预期发展。2020 年全球新增光伏装机达 130GW，创历史新高，其中，海外光伏装机规模及工厂产出受疫情重创出现明显下滑， 新增装机量约 80GW。在光伏发电成本持续下降和全球绿色复苏等有利因素的推动下， 全球光伏市场也将快速增长。据中国光伏行业协会预测，2021 年全球新增光伏装机约 150-170GW。纵观国内市场，2020 年国内光伏装机超预期发展，新增 48.2GW，同比增 幅达 60%。

未来五年光伏新增装机有望实现倍增。为达到非化石能源占一次能源消费比重达 25%左 右的目标，在十四五“碳中和”政策支持下，2021 年国内新增装机预计达 55-65GW，十 四五期间光伏年均新增装机或将在 70-90GW 之间，到 2025 年国内光伏新增装机最高可 达 110GW，乐观情况下光伏新增装机较当前水平有望实现倍增。

2、分布式崛起，有望成为光伏增长的第二曲线

从装机总量上来看，集中式光伏大幅领先分布式光伏。2020 年集中式光伏总装机 174.4GW，占总装机的 69%；分布式光伏总装机为 78.3GW，占仅总装机容量的 31%。 从新增装机结构来看，分布式占比逐渐提升。近五年，集中式光伏新增装机占总装机的 比例呈现下降趋势。2021 年一季度，分布式光伏新增装机首次超过集中式光伏。

      集中式与分布式并举。分布式光伏能够就地取能，以分散灵活的巨大优势靠近用电区域 开发，从而作为能源的重要补充。分布式光伏的一大优势是可以采用“自发自用，余量 上网”的模式，在用电需求较大、用户电价较高的中东部地区可以因地制宜发展中小分布式光伏。预测未来集中式与分布式光伏将进一步做到优势互补，共同促进光伏产业 的协同发展，

（二）整县光伏与 BIPV 齐飞，分布式光伏星辰大海

1、整县光伏试点超预期落地

      6 月 20 日，国家能源局发布《关于组织申报整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，在全国范围内组织开展整县（市、区）的屋顶分布式光伏的开发试点工作， 同时明确指出党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 50%；学校、医院、 村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 40%；工商业厂房屋顶总面积 可安装光伏发电比例不低于 30%；农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 20%。

      试点推进超预期，两成县区纳入试点项目。在中央政策出台后，多地陆续出台分布式光 伏建设的相关政策。据北极星统计，截至 9 月，已经敲定整县光伏开发的市、县、区已 达 193 个。9 月 13 日，国家能源局发布了《国家能源局综合司关于报送整县（市、区） 屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，通知公布了全国整县光伏推进试点县市的最终 名单，最终共有 33 个省份的 676 个县（市、区）被列入光伏整县的试点区域，超过此前 预计的 22 个省份。按照全国约 2853 个县级行政区计算，约有 23.7%的区域列入该次整 县光伏试点。

（三）从 LCOE 拆分看成本变化

      平准化度电成本 LCOE（Levelized Cost of Energy）通常用来衡量光伏发电的整个项目 周期的单位发电成本。根据公式，LCOE 由初始投资、运营成本、产值收益、税费、发 电量等因素决定。

      2010 至 2020 年全球范围内可再生能源 LCOE 持续下降，光伏发电经济性显著提升。相 较于 2010 年的 0.381 美元/kWh，光伏平均 LCOE 已于 2015 年下降至火电平均 LCOE 波 动范围（低于 0.15 美元/kWh），到 2020 年实现 0.057 美元/kWh 的经济性优势，过去十 年降幅约 85.0%，远高于海上风电 48.1%和陆上风电 56.2%的降幅。相较全球，中国光伏 度电成本较低，光伏发电性价比更优，2020 年已实现 0.044 美元/kWh，较 2010 年的 0.305 美元/kWh，降幅高达 85.6%。

        总体来看，随着技术迭代，我国光伏 LCOE 有望进一步下探。据 CPIA 全投资模型测算， 2020 年集中式光伏电站在 1800 小时、1500 小时、1200 小时、1000 小时等效利用小时数 的 LCOE 分别为 0.2、0.24、0.29、0.35 元/kWh；分布式光伏电站在在 1800 小时、1500 小时、1200 小时、1000 小时等效利用小时数的 LCOE 分别为 0.17、0.2、0.26、0.31 元/kWh。 随着组件设备的成本压缩，运维能力的加强，集中式及分布式光伏电站 LCOE 预估未来 十年仍呈下降趋势，预计 2021 年大部分地区可实现与煤电基准价同价。

      从以上分析可以看出，分布式光伏发电具有成本优势，不过其缺点也比较明显，就是维运成本较高，但是结合近期部分地区限电的政策，然后电力调配不能一蹴而就的考虑下，分布式光伏发电是比较好也见效快的方法，所以我们对分布式光伏发电行业进行重点分析。

       

（三）分布式光伏发电行业分析

分布式光伏发电的运营模式如下图

      分布式光伏发电又分为BIPV和BAPV，光伏建筑—体化(BIPV)不同于光伏系统附着在建筑上(BAPV：Building Attached PV)的形式。

      BIPV，即光伏建筑一体化，是指将光伏产品集成到建筑自身，使建筑自身成为“发电站”的技术。通常以建筑属性为主，发电属性为辅。

      其兼顾美观与功能性，将组件安装在建筑外墙上，可替代传统幕墙，形成光伏幕墙、光伏窗间墙等；与建筑遮阳结合，可形成光伏外窗遮阳、光伏雨篷遮阳、光伏长廊遮阳，以及停车棚、公交站亭、过街天桥、体育场看台等光伏遮阳。

      我国建筑屋顶资源丰富、分布广泛，开发建设屋顶分布式光伏潜力巨大，有利于引导居民绿色能源消费，助力碳减排。德邦证券指出，截至目前，已有山东、陕西、福建、广东、江西五省陆续发布组织开展整县推进分布式光伏试点的文件。由于整县推进分布式光伏工作由政府统筹指导，预计需求较为刚性，且在备案、建设、并网方面予以支持，同时随着试点工作逐步推广，有望带动分布式光伏爆发式发展。

      目前，除隆基股份以外，还有东方日升等在内的多家企业已开始抢滩BIPV市场。

      那么我们把BIPV的一些股票分析一下。光伏产业链各领域细分龙头：

【硅料】

龙头股：

      通威股份：硅料领域龙头，布局光伏行业十余年，先后收购了合肥通威和四川永祥，逐步发展为电池、硅料双领域冠军，在全球范围内具有成本优势。

概念股：

      隆基股份：同新特能源签订多晶硅料的合作协议。

      芯能科技：大力优化提高硅片制作工艺，从硅料制成硅锭、再到切片，每道流程严格把控，精细管理。

【硅片】

      龙头股：

 

      中环股份：硅片领域龙头，主打产品区熔单晶硅位居全球第三位，国内市占率超80%，主营单晶硅生产和研发，同时向半导体和新能源方向延伸扩展，三大领域交相辉映。直拉法制作硅片和区熔法制单晶硅的技术领跑行业众多企业。

      隆基股份：公司覆盖了从硅片到电池片和组件再到电站的光伏全流程产业链，硅片更是做到了全球第一，光伏组件也已跃居全球第五位。

概念股：

      TCL科技：同中环股份合作研发大尺寸硅片、组件技术及光伏电站。

      大港股份：旗下公司从事硅片、组件、电池片等多领域研发工作。

      恒星科技；硅片项目年产值100MW。

      多晶硅目前市场形势：寡头集中，头部公司份额高。

【光伏设备】

      迈为股份：据光伏业协会数据统计，迈为的电池网设备市占率在我国已经位居第一。

      晶盛机电：公司制备晶体生长炉，市场份额达到50%，是上游硅片的上游设备，硅片巨头中环是其重要客户。

      捷佳伟创：主营硅电池设备的研发生产，高新技术在国内领先同业水平，产品获得下游厂商认可，通威和隆基都是其客户，市占率达到50%。

      上机数控：主营金刚线切片机的制备，国内市场占有率45%，全球市占率也已达到33%，是切片机设备龙头。

      奥特维：主营光伏装备的研发和生产，产品广泛应用在光伏、锂电池行业。包括硅片分先机、串焊机和激光划片机等光伏设备，十多年持续的研发升级，现在极具竞争力，也达到了较高的市场份额。

【组件】

      天合光能：全球前列的光伏组件商，集系统、产品和智慧能源于一体，装机量的增长推动组件的大量需求，和上游企业签订合约规避了硅料涨价风险，技术和渠道多方位整合。主营单晶、多晶组件生产，组件销售额处在全球前三名。

      晶澳科技（SZ002459）：公司光伏组件出口市占率提升迅速，2019年海外组件市占率排名第二。

      东方日升（SZ300118）:2019年海外组件出货量排名第五。出口量增速提升。

【光伏玻璃】

      福莱特：玻璃制造技术在同行业处于领先水平，主营光伏玻璃等多种玻璃制品的研发和生产，在光伏玻璃领域深耕多年，是行业标准的主要设定者。

      信义光能：同福莱特一起掌握了光伏玻璃的半壁江山，产能优势明显，市占率有望增长，双寡头市场格局逐渐成型。

【逆变器】

      固德威（SH688390）：目前主营业务产品包括光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、智能数据采集器、SEMS智慧能源管理系统。

锦浪科技（SZ300763）：全球组串式逆变器龙头，业绩保持高速增长。

      阳光电源（SZ300274）：集中式逆变器龙头，出货量排名第二，是国内优质电站集成方案提供商。

核心龙头：

      隆基股份：在光伏行业深耕多年绝对称得上是光伏龙一，目前的BIPV业务正在积极推广，收购森特布局BIPV市场，作为今后重点业务之一，推进BIPV快速发展，2024年计划在BIPV方面达到百亿规模。接下来主升浪配合半年报有望推动行情发展。

      森特股份：从事绿色节能建筑材料领域，隆基即将成为第二大股东。一同携手推动BIPB赛道的发展，具备先发优势，BIPV业务将成为森特发展新方向。是资金博弈的妖股。

      拓日新能：从事光伏电站投资、运营和太阳能产品研发生产。积累了光伏建筑设计的丰富经验，多次选为模范项目。

      明阳智能：在光伏领域已经技术沉淀多年，可规模化生产BIPV 组件，获得国内外的多家企业订单，将投资30亿元用于生产5GW光伏HJT电池及组件。

      东方日升：BIPV屋顶光伏业务已经在美国试销，主营新能源终端产品的设计开发和生产销售，世界太阳能领域领跑者。

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