【考研】利率互换

首先看到定义，利率互换是互换的一种，我们按照按照金融互换中现金流的性质，可以把互换分为四种类型：货币互换、利率互换、交叉互换和信用互换。货币互换是指交易双方协商把一种货币表示的现金流与对方的以另一种货币表示的现金流相交换。交叉互换是对上述两种情况的综合，交易双方所交换的现金流所采用的标价货币利率都不相同。信用互换是针对信用风险管理而发展出的新型衍生产品，最典型的种类是信用违约互换。信用违约互换相当于一种信用保险，在合约有效期内，保险购买方定期对出售方按名义金额支付一定费用，一旦基础产品发生违约事件，保险出售方要根据协议承担相应的赔偿责任。利率互换是指交易双方以一定的名义本金为基础，将该本金产生的以一种利率计算的利息收入流与对方的以另一种利率计算的利息收入流相交换。

我们每次讲互换都有很多同学说看书看不大懂，其实书本讲得已经很详细了，互换主要是从比较优势来考虑，比较优势理论是英国著名经济学家李嘉图提出的，以前我们主要是在全球贸易上作为经济全球化的优点来了解到，简单来说，就比如说美国芯片、生物技术等高科技产品具有优势，而中国则在一些制造业和科技含量不高的产业生产上有优势，但是美国由于劳动力成本高中低端制造业没有任何利润。然而通过国际贸易，通过专业化分工，双方仍然可以从中获利。比较优势理论起源于国际贸易但不仅限于国际贸易，对于很多经济活动都可以应用，只要有比较优势存在，双方就可以通过适当的分工和交换使双方都可以获利，我们做利率互换也是一样的。

下面来看第二部分以一个例子来看利率互换的过程。普通的利率互换是互换中最常见的一种形式。

假设有A、B两个公司欲借入5000万美元，期限均为5年。A、B两个公司的借款条件如表所示。题目告诉我们A公司想要借浮动利率贷款，B公司想要借固定利率贷款，这个意思是什么啊，是不是说A公司想以浮动利率还款，B公司想要以固定利率还款呢，其实他们对于借款方式的要求没有那么严苛，只是想要以这种方式还款，所以才会在题目上面说要以某某方式借款。另外我们假如看到利率互换的题目多了，会发现题目告诉我们的借款方式一般来说是没有利用上比较优势的方式，所以我们其实只需要将题目告知我们的方式调换一下就可以，比如这个说A公司想要借浮动利率贷款，B公司想要借固定利率贷款，那我们就让A公司借固定利率贷款，B公司想要借浮动利率贷款。

我们回头来看一下A、B两家公司的借款条件，从借款条件可以看出，A公司无论借固定利率贷款还是浮动利率贷款，条件均优于B公司。但是，B公司在借入浮动利率贷款方面具有相对优势，是不是和我们刚刚说到的完全符合啊。题目要求他们以相对有优势的方式来进行借款，那我们是不是要给他交换一下，A公司借入固定利率贷款，B公司借入浮动利率贷款（均半年付息一次）；到期付息时，两个公司分别向银行付息，同时，B公司按9.95%向A公司支付利息，A公司按LIBOR向B公司支付利息。这个利率的形成我就不多说了，其实主要就是A、B两个公司平分互换的收益对吧，那现实生活中他们能够平分收益嘛，其实并不会噢，因为A、B两个公司一般并不会那么对等，所以收益可能不是平分的。

这样子操作是什么意思呢，实质是不是将A、B公司看做一个整体相当于这个整体借入了一笔浮动利息借款，年利率为LIBOR+0.05%，并且借入了一笔固定利率借款，年利率为10.95%，比我们题设告诉我们的直接借入贷款减少利率支出0.5%。那么有同学就有疑问了，假如我们将A、B两家公司看做一个整体，那么我们A公司在固定利率和浮动利率借款都有绝对优势，那么我们让A公司既借固定利率的贷款也借出浮动利率的贷款，这样再把固定利率的贷款转移给B公司，我们是不是能够在整体上更省钱，并且A公司把贷款转移给B公司的时候稍微超过自己的成本一点，是不是能够更省钱了呢，这个问题不知道各位同学有没有思考过。假如看书看到这里的时候没有思考过这个问题，建议各位同学要反思一下自己看书是不是不够细致，或者自己的思考不够深入呢。现在我们来说一下答案，这里面其实有两个点，其一，A公司能否以这个借款条件同时借出来固定利率和浮动利率的贷款，其二，A公司能否以这个利率或者以稍高于自己的成本将资金转移给B公司。这两个问题的答案都是否定的，首先A公司获得此借款条件是以当前的财务状况来测算的，那它已经借入了5000万元的浮动利率的借款是不是财务状况已经改变了，那它就不能再以这个条件来获得固定利率贷款了。其次B公司在银行经过专业测算得出的信用条件，我们A公司不可能超过这个信用条件，也就是说A公司不可能以优惠于题设的信用条件将借款转移给B公司。假如不优惠的话，那B公司肯定也就不会找A公司来借款了。

我们针对上述两个问题，并且考虑到A、B公司的信用风险，因为我们在互换中是将他们看做一个整体，但实际上他们并不是真的一个整体，所以我们通常会引入第三方金融机构进入互换交易，分别与A、B两个公司进行互换交易，交易过程就是图里这样。我们一般就给这个第三方一点优惠就可以啦。

另外在公开课的最后我还是宣传一下自己的辅导班，我们辅导班主要有这么几个阶段：第一轮复习是初步学习课本，带着同学们逐字逐句学习上财的专业课教材，尤其是跨考的同学们基础本就不牢固，要特别加强对课本的学习。因为不同学校对于专业名词的说法不一样，所以即便本科学习金融的学生也建议要从上财的教材开始，熟悉财大老师的讲述方式、出题风格等。第二阶段是精读课本，跨考同学看教材的次数严格来讲应该越多越好，工作室有一位学长当年就是当年跨考以初试复试第一的成绩考上，后续在科兴讲课中重新看教材依然有许多新的收获，所以开始准备考研的同学们可以尽可能多看几遍书。第三阶段是真题讲解的阶段，在学习课本与做了配套练习后，考生应该严格按照考试安排来尝试去做历年真题，了解一下历年财大的431金融学综合考了些啥，自己前期复习的效果如何，后面复习要朝着哪个方向去。最后阶段是整理热点与保持手感阶段，在此阶段考生应将本年内发生的金融事件整理成册，对事件进行分析，为后续考题中论述题做准备。这些阶段本工作室的两位老师均有丰富辅导经验，帮助各位同学赢在起跑线上。

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