“公募一哥”张坤的最新观点及股票池

价值研学社第193篇原创文章

1月底，各大公募基金都已经披露了2020年四季度报，在四季报中，各只基金的业绩表现和持有的前十大重仓股我们都已经了解了。

现在又到了公募基金披露年报的时间了；随着年报的披露，各只基金所有的持仓个股都会浮出水面。3月30日晚，张坤所管理的五只基金已经发布年报，我们今天就来看看张坤的股票池。

张坤的股票池

1、易方达中小盘，披露的全部持仓，共有89只个股；其中真正持仓的个股只有29只，剩下的都是基金打新中签的个股。

具体持仓个股：贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、五粮液、通策医疗、美年健康、苏泊尔、上海机场、宇通客车、天坛生物、山西汾酒、爱尔眼科；海康威视、中炬高新、水井坊、百润股份、天味食品、恒生电子、三棵树、涪陵榨菜、重庆啤酒、华兰生物、广联达、用友网络、公牛集团、药明康德、青岛啤酒、稳健医疗、恒顺醋业。

配置行业：食品饮料、医疗服务、人工智能、汽车、金融科技、化工血制品、小家电、CXO、云计算等。

2、易方达优质企业三年持有，披露的全部持仓，共有72只个股；其中真正持仓的个股只有16只，剩下的都是基金打新中签的个股。

易方达优质企业三年持有和易方达蓝筹精选一样，都是投资A股和港股两地市场。具体持有A股有：贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、五粮液、海康威视、通策医疗、美年健康、爱尔眼科；所属行业是：白酒、医疗服务、人工智能。

持有港股有：香港交易所、美团-W、腾讯控股、锦欣生殖、青岛啤酒股份、华润啤酒、颐海国际、金蝶国际；所属行业：互联网、医疗服务、消费、云计算。

从投资的港股标的来看，张坤选择标准是：1）A股缺乏的互联网公司；2）同时在A/H两地上市、H股相对A股更便宜的的消费公司；3）在港股上市的细分赛道龙头公司。

易方达优质企业三年持有，是在2020年6月17日成立的；2020年下半年开始建仓的。因为时间较近，这只基金张坤建仓的个股和价格，可能更具参考价值。

3、易方达蓝筹精选，披露的全部持仓，共有90只个股；其中真正持仓的个股有33只，剩下的都是基金打新中签的个股。

具体持有A股有：贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、五粮液、海康威视、爱尔眼科、山西汾酒、招商银行、美年健康、百润股份、天坛生物、通策医疗、中炬高新、三棵树、天味食品、恒生电子、涪陵榨菜、重庆啤酒、迈瑞医疗、上海机场、华兰生物。

配置行业是：食品饮料、医疗服务、人工智能、银行、血制品、化工、金融科技、机场。食品饲料行业，配置有白酒、啤酒、调味品；总仓位占净值比45%左右，其中白酒占比达到42%左右。

持有港股有：香港交易所、美团-W、腾讯控股、颐海国际、华润啤酒、锦欣生殖、青岛啤酒股份、金蝶国际、新东方在线、海吉亚医疗、药明生物、阿里健康。

配置行业：互联网、医疗服务、食品饮料、云计算、教育培训、 CXO等。

第四季度大幅减仓的个股有：药明生物、上海机场、阿里健康、迈瑞医疗、华兰生物；除迈瑞医疗减掉一半仓位外，其它几只个股几乎属于清仓式减持。

从基金的总体持仓可以看出，张坤的仓位配置主要集中在食品饮料、医疗健康、互联网方面。

张坤2020年的投资策略

2020 年各国政府为了应对疫情，保持了较宽松的货币政策和积极的财政政策。股票市场方面，市场分化较为明显，电力设备及新能源、食品饮料、消费者服务等行业表现较好，而金融、房地产、通信等行业表现相对落后。

仓位配置：保持高仓位，股票仓位稳定在90%以上。

持仓结构调整：降低了家电、医药等的仓位，增加了互联网、食品饮料的仓位。

个股选择标准：业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理。

张坤的最新观点

1、回顾 2020 年，让我们欣喜的是，我们对一些行业和公司加深了理解，同时也努力拓展了研究的范围，对企业价值的洞察力获得了提升。我们的投资决策，都是来自于较长时间的研究积累， 并借助疫情中市场悲观的机会完成了建仓。

2、近两年公募权益类基金的复合收益率远高于市场平均 ROE 水平，这样的趋势很难长期持续，因此，我们应该降低对收益率的预期。

基金的收益率从根本上是由持仓企业的收益率决定的， 拉长来看应大致相当于企业的 ROE（净资产收益率）水平。从全球来看，能够长期维持较高 ROE 的公司是非常少见且优秀的。

3、任何长期有效的方法都有短期的失灵，因为股价必然会有向下波动的时候。因此，在股价阶段性跑输市场时进行建仓，能够更加有效地拷问自己的内心：我是否相信这个公司的底层逻辑？是否对公司 的长期逻辑充满信心？假如股市关闭、三年无法交易，我是否还有信心买入这个公司？

4、由于从入行到成熟需要漫长的成长期，以及市场存在短期的随机性；因此评价一个投资人至少需要 10 年的维度，才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。

基金经理的职业与医生或许有些方面相似，都是理论和实战缺一不可的，都是需要不断积累、 同时知识复用性很高的职业，需要通过每天不断的阅读、思考、决策、纠错来完备自己的知识体系， 提升自己决策的准确性。认知水平是由过往所有的思考、实践和经验积累决定的。

价值研学社

持续跟踪高瓴资本、顶级公募基金等卓越投资者持仓变动，研究企业长期价值背后的内在逻辑，不断寻找自己的能力边界，坚持做创造价值的事情，做时间的朋友。

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