“月亮”已显明,你在数“星星”吗?

随着人们对时尚潮流和舒适性的追求以及消费观念的升级，市场对氨纶的需求量呈增长态势，氨纶，这个称为服饰中的味精，几乎已是“无氨不成服”，同时享有“贵族纤维”的美誉，它，给人们带来不仅仅是舒适，因其特性更易点燃时尚，激活了现代人的美，传达出现代的健康理念与乐观的活力心态，爱，随之而来~

前几篇已分析过氨纶的特点、市场、行业格局、服饰与材质变迁，本篇为大家分析氨纶上市企业的经营状况，从中把握投资趋势~

------   氨纶企业PK   ------

 “管中窥豹”

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一、氨纶生意经营

1、截至2020年，泰和新材氨纶年产约5万吨，营收14.96亿，没有增长，新乡化纤年产约10万吨，营收28.03亿，华峰化学年产约20万吨，营收58.03亿，可以看到规模与营收呈现正相关性，华峰化学增长最快；

2、从近5年营收来看，泰和新材营收增长最低，仅增长了4亿，新乡化纤增长20亿，增速最快，华峰化学增长30亿，增长规模最大；

3、从毛利率来看，泰和新材在2019年竟只有0.16%，新乡化纤毛利率最低时也仅有1.39%，而华峰化学毛利保持在了17%以上，每年均好于泰和新材和新乡化纤，2021半年报达到了48.37%；

4、氨纶价格波动较大，2016年期间是负利润，2017年也是上下波动，2018年下半年转为负，2019年整年也基本为负，2020年市场转好，可见要在这样的行情中保持较为稳定的毛利，很大程度上取决于企业的管控能力和议价能力，华峰化学氨纶产业规模位居全球第二，规模壁垒深厚，不论是激烈竞争或是市场大好中均能保持严格的成本控制，这是其区别于新乡化纤和泰和新材的护城河；而且根据生意社的报价数据，同一时间段内，华峰的氨纶市场报价也是整个市场较低价格，在最近处于库存最低水平，华峰完全有能力提升至新乡和力隆的价位，营收还能更高！

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1、华峰化学的金融资产最多，新乡化纤的营收比泰和新材高一倍，而金融资产却不到泰和新材的一半；

2、从营运资本上看，华峰化学与新乡化纤规模相当，想想营收也是相差一半，因此华峰化学的上下游议价能力比新乡强许多，反过来说新乡化纤弱爆；而泰和新材的营运资本差不多1个多亿，似乎议价能力更强，可以结合应收款周转天数来看，确实泰和新材最优；（看图的库存周转天数，再次佐证了华峰化学的管控能力，其管控能力不仅体现在对原材料的把控，还体现了对库存的把控！）

3、从长期经营资产来看，新乡化纤与泰和新材相差一半，结合营收体现一致，而新乡化纤与华峰化学相比，同样是一半的营收，华峰化学也仅多了30亿，可见华峰的成本把控。

二、资本

1、从债务上看，三家公司均呈现逐年增长态势，借债规模上，新乡化纤的债务比华峰化学还要多，而从占比来看，新乡化纤的有息债务已经与股东权益相当了，华峰化学的债务主要是短期债务，泰和新材的长期债务比短期多，因此个人觉得新乡化纤风险最高。

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2、综合评分明细一览

（评分系程序自动运算结果，根据上文分析，运算结果还不是非常精确，华峰化学和泰和新材在资产结构、净利含量、现金含量、估值边际上均还可加分，后期会继续优化程序评分，敬请期待）

• 资产结构：主要分析金融资产、营运资产、长期经营资产、有息负债、股东权益等构成；
  

• 筹投资状况：主要分析企业在外延融资或是自我构建、在扩张或是收缩等；

• 营收含量：主要分析营业收入增长情况及营业收入现金含量；

• 净利含量：主要分析净利润增长情况及净利润现金含量；

• 现金趋势：主要分析自由现金流的增长情况；

• 估值边际：以现金流评估企业内在价值与现行股价的对比；

• 肖像性质及费用率：主要判断企业的性质及费用率情况；

• 基金热度：主要判断最近季度基金持有量及增减情况；

• 领涨热度：主要判断在行业内领涨情况；

3、本人观点

自疫情以来，氨纶的价格几乎一路上涨，本人分析了这个行业的景气度，论证氨纶行情的可持续性，详见：

• 行业景气度超预期
  

分析了氨纶的市场格局，氨纶是一个充分竞争的行业，经过生命周期的考验后，行业集中度正逐年增高，呈现寡头形态：

• 正进入寡头竞争
  

氨纶的下游是各种织物，以运动型织物和婴用织物为多，而这非常契合时代的发展，氨纶不仅带来了健康舒适的体验，而且暗合人美的强大隐形需求，现时尚界有一种观点，未来牛仔裤将会被瑜伽裤所取代，而瑜伽裤的氨纶含量比牛仔裤高出数倍，可见未来对氨纶的需求量是比较大的，且成为一个时代，因此我也从历史各朝各代来论证服饰的时代性和材质的长久性：

• 探索服饰与材质变迁中的投资机会
  

今日本篇就分析了氨纶上市企业的经营状况，对比可见，华峰化学已然成为一颗月亮，成本控制优秀，经营管控优秀，也有实实在在的现金流，具有很大的竞争壁垒，同时具有较大的安全边际，因此，个人认为未来该企业股价定会回归价值！