Mysteel解读:油脂——报告偏空与人心思涨

MPOB发布的马来西亚8月棕榈油供需报告数据显示，马来西亚8月末棕榈油库存环比增加25.28%至187万吨；产量环比增加11.8%至170万吨；出口环比下降17.06%至116万吨。此前公布的一项调查显示，市场预期8月末棕榈油库存料增加16.3%至174万吨，产量料增加11.2%至170万吨，出口料下降12.3%至124万吨。

此外，彭博、路透、CIMB三大机构公布的产量预估区间为166-169万吨，出口预估区间为118-124万吨，库存预估区间为174-176万吨，均低于MPOB公布的数值，因此本报告影响偏空。

万吨	2021年8月	调查预估	2021年7月	2020年8月
产量	170.2	169.3	152.3	186.3
库存	187.5	174	149.6	170.4
出口	116.3	123.5	140	158.2
进口	9.1	5	5.4	3.2

万吨	产量	进口	出口	国内消费	库存
路透	169	5	124	26	174
CIMB	167	5.4	118.0	28	176
彭博	166	5.4	120	25	174
MPOB	170.2	9.1	116	25.2	187.5

从数据上看，本次马来西亚库存意外大幅增加，主要是因为产量回升较快和出口数据较差导致。受疫情导致劳工人数不足影响，7月产量数据偏低，本次产量回升趋于正常，但依然处于近几年月度产量的下沿，需要持续观察其走势变化。从图表上看，正常还有两个月的增产趋势，但也不排除提前步入减产周期当中。而出口这块，除了对印度和巴基斯坦有所增加，其他国家和地区均大幅下滑，显示出高价下，大家对需求呈现出一定的担忧心理，多数以谨慎采购为主。

USDA9月大豆供需报告显示：

2021/2022年度美豆种植面积预期8720万英亩，8月预期为8760万英亩，环比减少40万英亩；

2021/2022年度美豆收获面积预期8640万英亩，8月预期为8670万英亩，环比减少30万英亩；

2021/2022年度美豆单产预期50.6蒲式耳/英亩，8月预期为50蒲式耳/英亩，环比增加0.6蒲式耳/英亩；

2021/2022年度美豆产量预期43.74亿蒲式耳，8月预期为43.39亿蒲式耳，环比增加0.35亿蒲式耳；

2021/2022年度美豆总供应量预期45.74亿蒲式耳，8月预期为45.33亿蒲式耳，环比增加0.41亿蒲式耳；

2021/2022年度美豆压榨量预期21.8亿蒲式耳，8月预期为22.05亿蒲式耳，环比减少0.25亿蒲式耳；

2021/2022年度美豆出口量预期20.9亿蒲式耳，8月预期为20.55亿蒲式耳，环比增加0.35亿蒲式耳；

2021/2022年度美豆总消耗量预期43.89亿蒲式耳，8月预期为43.79亿蒲式耳，环比增加0.10亿蒲式耳；

2021/2022年度美豆期末库存预期1.85亿蒲式耳，8月预期为1.55亿蒲式耳，环比增加0.30亿蒲式耳。

全球大豆供需平衡表（百万吨）
时间	2019/2020		2020/2021		2021/2022
	9月预估	8月预估	9月预估	8月预估	9月预估	8月预估
期初库存	114.71	114.71	95.9	95.87	95.08	92.82
产量	339.73	339.7	363.27	363.26	384.42	383.63
进口	164.97	164.97	166.71	164.71	170.94	170.61
国内压榨	312.43	312.43	317.99	319.07	329.35	329.57
国内总消费量	358.44	358.44	365.06	366.1	378.37	378.59
出口	165.06	165.06	165.74	164.93	173.17	172.33
期末库存	95.9	95.87	95.08	92.82	98.89	96.15

此前针对分析师的调查数据显示，美国21-22年度美豆单产平均预估为50.4蒲，高于8月报告预估的50蒲，市场平均预测美豆单产区间为49.5-51.2蒲。美豆播种面积平均预计为8670万英亩，与8月报告预期一致，市场平均预估区间为8620-8730万英亩。在单产上调，面积持稳的情况下，市场预计2021-22年度美豆总产量为43.77亿蒲，高于8月报告预估的43.39亿蒲。

因公布的新作单产上调小幅高于预期，面积小幅下调低于预期，导致最终得出的美豆产量为43.74亿蒲，略低于预期。而新作库存方面，产量增加3500万蒲，压榨减少2500万蒲，出口增加3500万蒲，库存小幅累积至1.85亿蒲。全球大豆平衡表方面，库存消费比上升，整体报告中性偏空，但多数在预期之中，风险有所释放。

国内油脂方面，市场紧盯9/10月大豆到港的数据偏低，加上工厂前期销售10-1月合约较快，豆油基差大涨，从前期低位到目前，基本已上涨200元/吨，沿海豆油2201合约基差多为600-800，且随着工厂无货可售的情绪在不断发酵。从今年海关公布的大豆进口量来看，1-8月大豆进口总量为6711.91万吨，2020年为6473.89万吨，同比增加238.02万吨，而今年的压榨量与去年相近，在5900万吨左右。据Mysteel调研数据显示：第35周（8.28-9.3）本周全国港口大豆库存为827.16万吨，较上周增加11.87万吨，增幅1.43%，同比去年增加110.79万吨，增幅15.47%。因此，我们认为并不是大豆供应环节出现问题导致基差大涨，而是大豆供应分配形成的，而且这种情况将持续存在。