煤电政策超预期!

10月8日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，进一步部署做好今冬明春电力和煤炭等供应，保障群众基本生活和经济平稳运行。

会议指出，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，调整为原则上均不超过20%，并做好分类调节，对高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮20%的限制。

一般情况下，国常会明确电价政策在历史上比较罕见，说明当前的电力供需矛盾已经成为了十分重要的问题。

自二季度国家发改委重申“还原电力的商品属性”、推出“完善分时电价”政策后，多个地方接连放开火电市场化交易电价不可上浮的限制。

“碳中和”背景下电力行业市场化改革预期持续升温，这次的政策延续了此前改革的进度。

本来，国内电价波动幅度放开就是大势所趋，而这次全球范围内的能源短缺提供了非常好的契机。

不过在此之前，大家已经知道涨电价是必然的，但是对具体的时间点、涨价形式和幅度没有一致预期，所以这次的政策是否有超过市场预期？

目前来看，超预期的地方可能有两点：

一是政策中20%的浮动限制，二是对高能耗行业交易电价不设限制。

此前，虽然多省份陆续发文，允许燃煤发电电价在标杆电价的基础上上浮，但上浮幅度均不超过10%。

这次国常会把上浮口子开到20%后，各地的上浮基准也有望随之上升。

煤电收入由两部分组成，基准电价x非交易电量+浮动电价x市场化交易电量，其中浮动电价的形成机制按照2019年的政策在基准电价基础上浮动，范围-10%~15%。

基准电价为2019年各省煤电标杆电价，也是风光等新能源定价的锚，一旦调整影响范围太广且没有必要，因为煤电收入端市场化交易电量占比普遍在60%-80%。

此次扩大浮动幅度，也将扩大市场化交易电量的比重，是加速市场化改革中的重要举措。

目前，高耗能部分对应电量占全社会用电量约30%，市场交易程度最高，煤价的成本端可以通过电价有效传导。

高能耗的产业主要包括：钢铁/电解铝/铁合金/电石/聚氯乙烯/焦炭等，对这些企业不设上限，意味着火电企业迎来业绩弹性。

目前以全国请假上网电价0.42元/度计算，提价20%即意味着提高8分钱，即0.08元。

选取华能国际、华电国际、大唐发电等九家公司进行测算，结果显示，若火电上网电价提高1分钱，将有望为归母净利润带来5.33%-22.45%的增幅。

如果能提高8分钱，对应火电企业的业绩弹性在40%-184%。

但具体提价多少，则取决于地方的态度，以内蒙古为例，人为约束了高耗能上浮上限在0.2元/度，对应600-700元/吨的标煤价格上涨。

因此，理论上讲，对高能耗企业的提价是可以消除煤价上涨的不利影响的，但在执行层面，还要看各地区的不同态度。

之前全国各地缺电的很大原因，就是煤价过高，电企发一度亏一度，发电意愿不强。

此次的国常会从两头入手，一方面引导煤矿扩产，增加煤炭产能释放，保供稳价。

另一方面，提高电价浮动范围，缓解电企现金流情况，电企盈利将触底反弹。

10月1日，默沙东宣布，与Ridgeback合作开发的口服抗病毒药物Molnupiravir对轻度或中度新冠肺炎可降低患者住院或死亡风险约50%。

三期试验数据显示，在初次接受治疗的775名患者中，服用Molnupiravir治疗的患者（n=385）中住院/死亡比例为7.3%（28/385），而安慰剂对照组为14.1%（53/377）。

值得注意的是，Molnupiravir治疗组死亡人数为0，而安慰剂组高达8人，有效降低了新冠致死率，结果十分积极。

随后，默沙东决定提前终止III期研究，并将尽快向FDA提交紧急使用授权申请，预计这款药物将于今年四季度上市销售。

在疫苗广泛推进接种后，德尔塔变种仍持续肆虐，全球每日新增确诊病例至今仍维持在40万人次上下，对特效药的需求日益显著。

针对变种病毒，疫苗防重症及死亡的效果远强于防感染，目前英国、美国新增确诊人数仍保持在高位，但死亡率相比高峰期显著下降。

如特效药确认有效并逐步投入应用，与疫苗形成组合拳，全球范围内的病毒大流行有望被逐步终结。

目前，新冠药物的研发进入白热化，全球范围内针对新冠的临床试验多达4000个以上，在研的药物种类多达700个以上。

除了默沙东的Molnupiravir，在研的处于临床III期及以上的小分子药物多达20个。

临床数据结果显示，开拓药业的普克鲁胺、海正药业的法维拉韦、Atea/罗氏的AT-527、Vicore的AP01（C21）、礼来的曲地匹坦相对于安慰剂均有显著更优的治疗效果。

其中，开拓药业的普克鲁胺能够将死亡率降低高达92%，是针对重症患者治疗效果最好的药物。

未来，随着这些药物的陆续上市，新冠将成为一种有特效药且不再致命的疾病。

每当有关于新冠药物积极消息出现的时候，国内外航空股均出现阶段性走强。

从2020年11月，辉瑞宣布疫苗宣布有效率超过90%之时，至2021年4月，国内航空股的平均涨幅高达27%。

不同于海外的疫情粗放式管理，国内防疫政策目前仍以清零为目的，而这也导致了在全民免疫尚未形成之时，每当局地疫情反复，各地防疫政策从结果上看均冻结了居民出行。

一般而言，我国民航每年有两个验证供需的时间窗口，即每年的两大旺季——春运及暑运。

但2021年春运河北疫情及暑运南京疫情，导致了我国民航历史上最淡春运和最淡暑运的出现。

不过，惨淡的2021年也意味着触底反弹的来临，即便国门不放开，考虑到供给的持续收紧和需求的不断增长，2022年我国民航的理论景气度也应高于2021年。

展望四季度至明年，随着疫苗接种比例增加、特效药陆续上市，民众的出行信心有望得到较快恢复。