买股票就是买公司:我读段永平先生投资问答录
发布于 2021-04-05 18:30
“不借钱，不卖空，不懂不做”
书影来源为“豆瓣网”：https://img2.doubanio.com/view/subject/l/public/s33773072.jpg
这个清明假期很偶然地读到了雪球用户整理的《段永平投资问答录：投资逻辑篇》，载录了段先生从2010年至2020年在雪球上的大量精妙问答，读来颇有醍醐灌顶之感。一年来心中若干“通”或“不通”的玄思，近乎全部解决。
书在豆瓣评分9分以上，网友评价极好。有人称是投资领域的《论语》，乃国人投资水准的巅峰。要知道十年里的不同时间，不同场景的“碎语只言”，其回答虽简明扼要，但逻辑、大道都一以贯之。以后见之明看这些昔日的言论，很真实，很有说服力。
段先生给大众留下的最知名的印象是步步高创始人，在事业刚兴就退隐。他投资标的有网易、苹果、茅台等，2006年出价62万美元拍得与巴菲特共进午餐的机会，得出“不借钱、不卖空、不懂不做”的十字箴言。席间，还带了一名年轻人，即后来拼多多的创始人黄峥。黄更深得要领，前些时日急流勇退。段先生自己评价知晓这句话后，想通了很多事。大道理看起来简单，人人皆知，但真正理解清楚并践行，并不容易。此外，还重点学习了段先生另外两个关键思想，即“买股票就是买公司”与“持有就是买入”。总之，这本摘录极有价值。这些朴素的话，大道至简。毕竟，凡事的原理都是很简单的。
以下是对投资问答录的理解后的简单摘录。顺序虽不按访谈录的顺序，语言尽量依托原始语境。后附数字页码，原文见雪球：
https://xueqiu.com/3746414875/165054783
（网友对该书的评价，图片若侵权即删除，不做商业用途）
一、不借钱
1、如不懂投资，就远离股市。
如懂投资，早晚会有钱，不需借钱。
2、借钱融资易影响心态，难免强调短期回报与短线操作。
借钱多有奋力一搏之意。借钱与否，人的一生都会错过无数机会，但借钱可能导致再无机会。不要将自己暴露在风险中。
3、不借钱能更好的存活。
多数人是在未来有支付能力的情况下贷款买房。但借钱炒房、借钱做生意与融资炒股结果一样。不负债，用闲钱，才能在经济危机中存活，进而抓住机会。
（‘抓住机会’读来有些费解，但想想‘融资抄底’就很容易理解。这段话我想要表达的意思是，不借钱能活得更久。虽然短期可能错过一些机会，但能避免永久性的损失，在投资的路上，行的更远，才能享受更多的复利）p31，33
二、不卖空
1、泡沫的演化基于人性。
何时破裂与破裂前其膨胀样态无人料想。
2、避免痛苦、不安的交易。
卖空、做空在成熟的市场中虽很常见，但会带来痛苦的交易，提心吊胆。
3、“卖空”意味着预测市场、波段交易。
市场不可预测，波段交易是零和的，因交易之达成，都在同一波段。
（p26，286）
三、不懂不做
1、做对的事情，把事情做对。
要知道不做什么。勤奋和天赋都不重要，重要的是要做对的事情；敢为天下后是做对的事情，后中争先是将事情做对。
（p15、20、22、257）
2、不懂不做。
宁愿不做也不能犯错，但多数人因害怕失去机会而匆忙出手，要从自己和他人的教训中吸取经验。弄清能力圈，若无就不要投资，做好日常之事即是胜利。
（p34、38、147）
3、理解沉没成本。
知道是坑就别再挖，是屎就别再吃。对于做错的事情，马上就改是最小的代价，否则会从亏20点变成亏90点。（p260）
4、理解机会成本。
多数人被套都会继续守住直到解套，而不是比较解套与其他标的哪个机会更大；
频繁短线交易的人大多不会改，到最后虽未必亏钱，但亏的是机会成本，所以不易明白。（坚守要在对的、懂的事情上，就不会被套）
（p25、254、256）
四、买股票就是买公司
1、买懂的公司。
要搞懂企业未来的现金流，大致知道十年后能挣多少钱，能看懂公司的赚钱模式。这是投资中最难的事情。（p93，119）
2、买的是公司而不是股票。
创始人会因股价下跌就宣布辞职吗？去投资一家公司，会考虑周一周二还是周五吗？投资一个公司最重要的不是当前价格，而是未来的价值。真正好的公司不逃顶，因为反而未必会跌下去，不要自作聪明。（p248）
3、如不持有十年，则不要购买。
（p79，85，99，105，111，249）
好价格来自好股票的长期持有。图片来自雪球专刊段永平投资访谈录第246页
4、正确面对股价波动。
对懂的公司，不怕踏空，实在便宜就买，没钱就放着。这个问题无法解决，但只需把握住下次机会就行。买后不可能立马涨，股价无时无刻都在变化，如真正拥有这家公司，是不会在意的，否则太多惋惜。
（p314、316、317）
雪球专刊段永平投资访谈录第309页
5、少做决策，耐心等待，抓住机会，集中重仓。
看准了就要出手狠，似懂非懂很难下重手，人生抓住几个机会，去做简单而合乎逻辑之事，就可实现财富增长；
便宜的股票很难买到，但总会出现在市场。股票变现容易，买卖方便，是绝大数人投资亏损的首因；
等待并不困难和煎熬。无非是没合适的东西就不买了，等到合适再买。如逛商场，不是以花光身上所有钱为目标。
（p40，41，314，313）
（股市中决策如抛硬币猜正反，猜一次正反尚有五成把握，猜的越多，正确的概率就越小。）
6、明白你买的是公司，会让人安心。
投资与钱多钱少无关，买股票就是买公司，否则自持资金量小，执著于短、快，反而输得更惨。在弄懂的基础上，投资反而是很安心的事情。（p91）
五、持有就是买入
1、持有就是买入，这是个事实。
从机会成本的角度考虑，每次交易都是独立的，与此前无关，与成本更无关。如继续持有，相当于以每天的收盘价持续买入。
这中间有机会成本问题，因此要仔细考虑是否懂企业。如不懂，及时离场反而代价最小。（p90，257-259）
雪球专刊段永平投资访谈录第259页
2、买入价格。
买股票与历史价格无关，与买入价格无关。好股票长期持有，自然有好价格，不是买出来的好价格。
股票的价格是基于你对公司的理解而定，多用长期的思维。你觉得便宜时买入，与他人及市场波动无关。
（p161，240，246，310）
3、卖出价格。
卖出与你的成本没有关系，因持有本就是持续买入。当企业高估，或价值减少，或有更好的品种，或正好用钱，可考虑卖出。不需要用钱，无更好标的则不需要卖。好公司要谨慎，要用平常心拿好公司，否则很难拿住。
（p242，248-250，315）
4、有关补仓。
看好的标的，如后续大跌，有时用其他股票补仓。如不能，则不管了。此类事情经常发生，不能为此着急一辈子。希望刚买的股票大涨是愚蠢的做法。
如果你只有一只股票，而且还是满仓，如果你真正了解你投资的东西的话，那下跌就和你无关了。
雪球专刊段永平投资访谈录第310页
（这句话很关键。有一只股票，非常了解这家公司，满仓又没有现金流，下跌对你来说有何关系？投资的是这家公司而非其价格。换言之，如你是透支了三十年的现金流的刚需买房者，房价跌了，与你又有何干系？很多投资，多用买房的思维考量即可）（p252、310）
六、投资、投机与价值投资
1、价值投资长期有效。
成功者大部分都是长期持股的价值投资者，他们有成功者的特质。知道的人很多，践行的是少数，所以市场会永远疯狂，但长期总会回归本源，因此永远存在机会。（p284）
2、投资需要悟性。
思维和世界观不一样，有人认为是股市是赌场，有人认为要看图看走势，难以改变。投资应无图无线，是一种态度与哲学。
价值投资不应难在其淡然坚守或逆势而为。如前述，等待并不难，难的是弄懂。其弄懂后，本就不在于他人之态度。长期看，定性分析企业要比定量分析企业更精确。
（p39，67-74，102-103，276，278）
（其实做什么事情不需要悟性呢？只是很多人不愿意悟。悟出来的道理往往与日常的常识背道而驰，没有勇气去接受。做正确的事情，一分努力十分收获；做错误的事情，十分努力一分收获，乃至颗粒无收，反而会自我感动）
3、本分与平常心。
要有工作和余粮，以买公司的心态，才能不对市场波动有太多反应。
职业投资未必如业余投资，因心态会发生变化。
投资是一辈子的乐趣，不要预设回报率，谋事在人，成事在天。
希望只富一次。投资和创业在于，不用费力经营，还能请到更能干的人去做。如无懂的行业，本分地做好身边的生意。
（p97-99，117-118，p244，266，290-291，306-307，310-312）
4、逃顶、抄底与波段操作都是投机。
及时出售和抄底都是投机，牛熊之判断都是事后诸葛。扪心自问，若知道某股票能涨十倍，为何不全仓买入呢？如觉得有风险要面临回调时，为何不是全部卖出呢？说到底还是不自信。
投机类似于赌场，难下重注，难赢大钱。投资在确定的标的上可下重手，无九成把握不应出手。投资是种田，是获取企业发展的钱；投机是打猎，是零和游戏，有被猎物反噬之风险。投机的很多理由都与短期的市场有关，而投资只与公司本身有关。
做波段是典型投机。谁都想波段操作，谁都想赚差价，但基本都瞎忙半天，知其不可为很重要。有人做波段赚钱的时候，就意味着有人在同一个波段亏钱。故巴菲特有言，在股市从事波段操作是神做的事，不是人做的事。
抄底是投机。买股票参考过去之价格是危险的，在不懂这个企业时，有可能会跳进去出不来，即被套，也有可能反弹时难以下手，失去机会。
（p244，270，272-275，280-283，306，310）
以上只是对段先生投资逻辑的简单整理。大道至简，还看践行。但知道什么是对的，什么是不对的，非常重要。
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