7.福寿园的公司财务分析-资产负债表

公司专门深耕殡葬业一个专业，不容易陷入多元恶化陷阱，审计是德勤会计师事务所，没有更换。

350万一年的审计费用还挺贵的，国内好像就60万，毕竟会计师事务所在香港，消费水平不一样。审计结果和标准无保留意见相似。

通过2020年报资产负债简表可以看出：企业负债端很少，基本是经营性负债居多，没有什么有息负债；现金多，应收少，应付+预收＞＞应收，说明在产业链上有话语权；现金减少，商誉增加说明企业在并购收购其他企业；少数股东权益并不少，占股东权益的10%左右。

2021年报表和2020年没有什么特别突出的地方，少数股东损益占总利润的18.9%，相比10%的少数股东权益，这个数字显然对中小股东不友好，属于减分项。

（1）所有者权益

少数股东权益占12.5%，总权益同比上升10%，总所有者权益56.7亿同比上升10.3%，还好少数股东权益上升幅度没有高于总权益。

股本是用美元计价的，换算成人民币约1.4亿，增加部分是管理层行使购股权。

无优先股

（2）负债

①．有息负债

福寿园的负债端比例不高，甚至不够货币多，计算下有息负债。以2021年报为基准，4400万元租赁负债，借款利率为4.35%，根据使用权资产，估计是租赁土地和物业，长期负债3600万，利息开支400万元，非控股股东贷款2700万，利息开支150万元，合计共1.07亿元，2021年度內，融资成本包括银行贷款的利息开支人民币180万元，上一期借款已经清零，总年度利息开支730万元

②．无息负债

21年报应付账款2.8亿，加上合同负债5亿（其实属于利好）

（3）资产

①．生产性资产

21年报显示，集团的生产性资产主要由固定资产、在建工程（物业及设备）、无形资产和墓园资产组成，合计5.8+1.2+2.7+19.4+10.5=40亿，税前利润11.8亿/40亿=30%＞12%，属于轻资产，这些资产在时间的长河里，大部分都会归为0，固定资产采用直线折旧法。

使用权资产1.2亿，主要是其营运租赁土地及物业。

无形资产最主要的是特许协议，特许协议主要指根据服务特许安排自政府机关获得权利以提供让公众进入殡仪馆的服务，公司致力于更新及建设相关物业及设备并于特许期末交还政府机关墓地的特许经营权，一般这种都有年限，这一点在上游处有提到。

墓园资产是产生收益最重要的部分，其中土地与固定资产一样，使用直线摊销法，景观设施指陵墓中凉亭及桥梁等的建设成本，景观设施以直线法于土地剩余租期或20年用使年限的较短者摊销。

商誉是收购其他墓园形成的，目前商誉并未产生减值，实际上商誉不是现实存在的，只是对未来收益的预测，个人认为公司的经济商誉高于会计商誉，因为墓地的销售价格会随着时间的推移而增长，成为时间的朋友，以海港福寿园为例，该墓园2014-2017年年度出售面积没有明显的增加，但是单价呈现线性增长的趋势，虽然17年后的数据没有公布，但按常理成熟墓园的单价也会每年递增。

青浦园在上海收入占比超过7成，其墓地价格在上海属于老大的存在，土地已过期但国土局已经口头承认允许继续经营，在报表上没有商誉，因此成熟的墓园未必有商誉，反而哈尔滨明西园的商誉是最高的，但黑龙江的应收仅占总额的4%。

②．经营型资产

2021年定期存款2.9亿，货币资金10.7亿元， 按公允价值的金融资产a类主要是银行理财占6.7亿元，b类主要是对其他非上市墓园的投资放在投资性资产，实际上类现金总额为2.9+10.7+6.7=20.3亿元，与上期相比略微减少，详情参考《3.对未来的展望》。

应收+预付=1.6亿远小于应付+预收，公司在产业链中非常有优势的。应收+预付账龄在2年内居多，墓园服务一般以现金支付，不赊账，此处产生原因主要来源于火化机销售、景观和园林设计服务及向地方殡葬行政管理部门提供的服务，应收账款占营收的4.3%（茅台是1%）。

存货方面，随着业务的扩大，营收与存货同方向变动，存货主要分为已开发的墓地与墓石。

③．投资性资产

投资物业650万，内容是位于上海的住宅，每平方米6.7万元。

以公允价值计算的金融资产中的b类：主要包括华夏墓园和海南通远，海南通远将会在2022年解散，这一点没有看懂。

长期股权投资中有合营与联营投资，郑州安乐堂下一年将不计入合营。

合营：共同控制，共同参与决策经营（20%＜持股＜50%，但可能有某些原因导致有控制权）。

联营：重大影响，不能参与决策经营（20%＜持股＜50%，无控制权），但对决策有重大影响。

投资资产合计5.4亿，其中主要是墓园资产，对于公司来说属于一种横向多元化和隐蔽资产。