餐饮消费场景望恢复 餐饮供应链企业崛起

来源：渤海证券研究

行业专题评述

餐饮消费场景望恢复 餐饮供应链企业崛起——食品饮料子行业专题报告——看好

刘瑀（证券分析师，SAC NO：S1150516030001）

投资要点：

1、时代变迁下规模化经济产物尽管 2020 年以来，受到疫情影响餐饮行业困难重重，但后疫情时期在经济稳定发展的基础之上，生活节奏的加快、人口结构的变迁，导致饮食习惯长期改变，居民外出就餐以及订购外卖频率增加。因此，餐饮行业的稳定发展是餐饮供应链企业得以持续发展的底层逻辑。此外，餐饮行业经营成本持续上行、连锁化率持续提升，使得餐饮企业对于食材标准化以及口味稳定性要求更高，餐饮供应链企业能够通过规模化生产满足上述需求。而冷链物流的发展，也为餐饮供应链的发展提供保障。

2、速冻食品深度参与行业，渗透率及空间仍待提升随着餐饮端对半成品食材的需求日益增强，半成品食材兴起丰富了速冻食品市场，赋予速冻食品行业新的发展机遇。根据《2018 年中国冷冻冷藏食品工业发展报告》数据显示，2018 至 2019 年速冻面米制品制造业实现主营业务收入分别为 736 亿元/774 亿元，2020 年受到疫情影响小幅下滑。我们预计，未来随着行业发展步入成熟期，行业规模或保持小个位数增长。而相较于家庭消费，餐饮渠道将以更高的渗透率发展。由于我国居民收入、消费水平不断提高，消费者对营养丰富、食用方便的速冻鱼糜制品以及速冻肉制品需求不断增加。同时，伴随着我国餐饮产业中火锅子品类的快速兴起，餐饮标准化及消费场景化带动速冻火锅料高速发展。从全国范围看，行业龙头与大量中小企业并存，市场较分散。但是随着行业规模化的不断提升，以及龙头企业品牌化的持续推广，市场份额将呈现逐步集中的趋势，全国性品牌正逐渐形成。

3、复合调味品竞争白热化，先发企业具有明显优势复合调味料是以基础调味料作为原料，经过进一步的加工，成为具有特殊风味的调味料。我国饮食讲究“五味调和”，烹调以味道复杂为特点，正是调味品之间按照不同比例的复合与调剂才可达到美味的境界。由于烹饪技能需要长期经验积累，烹饪中多种单一调味品材料准备以及操作繁琐，初学者存在调和的难度，而且难以保证稳定口感，因此复合调味品便应运而生。复合调味品行业仍处发展期，加之疫情期间需求快速增加，使得行业面临一定波动以及竞争加剧是必然的经过。尽管去年需求放缓，但伴随而来的是行业库存以及中小企业的出清，行业竞争格局有所改善。展望未来，复调仍然属于高成长性赛道，在后疫情时期餐饮消费场景逐渐恢复之后，行业有望得以持续改善。

4、投资建议尽管今年由于疫情影响，餐饮消费场景部分缺失。但是长期来看，随着社会经济可持续性发展，在后疫情时期，餐饮规模仍将稳步扩大，餐饮的连锁化、外卖的规范化，都为餐饮供应链企业提供了发展机遇。此外，在餐饮行业的成本压力之下，规模经济使得产业链重心向上游转移，而冷链物流的发展也为行业保驾护航。速冻制品及复合调味品作为餐饮供应链的主要细分方向，将充分收益行业发展带来的红利，具有渠道先发优势及新品研发能力的企业有望持续提升市场份额，占据市场领先地位。综上，我们给予行业“看好”的投资评级，推荐：安井食品（603345）、千味央厨（001215）、立高食品（300973）及天味食品（603317）。

5、风险提示宏观经济下行风险，食品安全问题，疫情防控不及预期

刘瑀（证券分析师，SAC NO：S1150516030001）

投资要点：

1、上市公司重要公告

1）立高食品：关于公司签署国有建设用地使用权出让合同的公告； 

2）涪陵榨菜：关于控股股东股权结构变动暨相关工商登记变更完成的公告； 

3）山西汾酒：关于购买结构性存款的公告。 

2、行业重点数据跟踪

乳制品方面，生鲜乳价格小幅下滑。截至 2022 年 05 月 11 日，主产区生鲜乳平均价为 4.16 元/公斤，环比微幅下降，同比下降达 1.70%。肉制品方面，仔猪、生猪、猪肉价格于 2019 年 5 月份开始探底回升并且延续涨价趋势，去年十一前后价格开始出现明显下滑，猪肉价格中期向下趋势确立。目前看来，猪肉价格底部小幅反弹。截至 2022 年 05 月06 日，全国 22 省仔猪、生猪、猪肉价格分别达到 31.24 元/千克、14.99 元/千克、21.88 元/千克，分别同比变动-50.55%、-3.54%、-17.68%。

3、投资建议

4、风险提示

宏观经济下行风险；重大食品安全事件风险。

【投资理念宣传栏】证券市场具有高风险高收益特征，入市前投资者需要做好风险评估，重点考虑蓝筹股作为 投资标的，切忌“炒小、炒新、炒差”，坚持正确的投资方法，理性投资、价值投资，以获取合理的投资回报。