数据繁荣背后,白酒业危机正在路上!

据中泰证券研报统计，2022年第一季度，白酒板块营收1128亿元，较上年同期增长19.4%。多家白酒上市公司年度、季度业绩创下历史新高，增速也在刷新纪录。

其中，水井坊和伊力特，净利出现了负增长，金种子酒则直接亏损。

但这并不说明这三家企业经营异常，相反，也许他们的数据，才是市场最真实正常的表现。

佐证，来自于库存积压与动销无力同时成为经销商头上的两座大山。

实际上，在传统春节旺季，白酒经销商库存上升本是一个正常的情况，因为消费量也在上升，此消彼长之间，经销商不会心慌意乱。

但今年不同，库存积压的同时，卖不动成了主因。很多经销商从2021年下半年开始就发现销售普遍较2020年同期下滑20%-30%，今年一季度的市场销售甚至不如2020年疫情爆发之初。

这些情况，却并没有直接反映到大部分上市酒企的营收和净利数据中。很多业内人士其实对此也心知肚明，亮眼的一季报背后，除了渠道令人触目惊心的压货带来业绩增长，还存在“数据优化”动作。说得好听，是白酒公司具有较强的业绩调节能力；说得不好听，是存在业绩腾挪与截留问题。

这在白酒上市公司一季度财报中，合同负债、应收票据、经营现金流三项指标上可以看出端倪。

行业前三强，贵州茅台、五粮液以及洋河股份一季度经营现金流全都为负数。五粮液、洋河股份、泸州老窖、水井坊、酒鬼酒以及金徽酒，经营现金流量净额出现下滑。

应收票据方面，在仅有的披露了应收票据的6家酒企中，就有五粮液、酒鬼酒、衡水老白干3家出现双位数增长。

在一般代表着未来收入的合同负债方面，包括五粮液、山西汾酒等白酒龙头在内的14家酒企，一季度合同负债均出现环比下滑。其中，今年合同负债环比下滑超过40%的达到7家，山西汾酒、泸州老窖分别环比下滑达47.39%、49.78%。山西汾酒对此的解释是，主要系本期将上年预收货款确认收入所致。

上述指标可以看出，白酒企业的经营压力其实已经显现，收现能力减弱。

或者，换个角度来看，在厂家强势的头部企业也出现这种情况，表明经销商没有余粮，也没有多少动力，来预付货款了。

白酒业内企业，转移压力的手法除了向渠道压货，还有一招是涨价。

纵观这几年，白酒行业各大企业在推新品、提价格的时候，言必称消费升级。在全面实现了小康，居民收入持续提高的背景下，这似乎是一个标准的正确答案。

疫情冲击之下，尽管市场有了很多不确定性，但企业们似乎对涨价仍充满信心。

就在4月14日，郎酒销售公司下发通知：即日起53度500ml青花郎计划内出厂价提高100元/瓶，达到超过了飞天茅台和五粮液的出厂价，成为首个出厂价达到千元以上的高端白酒。

也许发现市场对这次涨价的认可度并不高，也许是听到了经销商的不同声音。

5月9日，郎酒董事长汪俊林赶赴深圳进行市场调研，同时主持召开深圳核心经销商座谈会，强调“郎酒将坚持确保市场良性、商家库存适中、利润合理，不压货，不透支市场。”

但今年，并不同于2020年。

如果说2020年疫情爆发，对消费市场来了一次急冻，疫情稍缓之后白酒消费仍旧可以回暖，那么经过两年疫情冲击迭加整体经济放缓，消费市场其实已经被釜底抽薪。不仅仅是白酒，是整个消费市场，消费频次、消费能力以及消费意愿都出现坍塌。

3月份，全国社会消费品零售总额名义同比增长-3.5%，低于去年4季度最低值1.7%。如果加上CPI增长，实际负增长5.5%以上。

4月份，全国社会消费品零售总额下滑翻倍，同比增长-11.1%，同时信贷也塌方了，社会融资规模增量为9102亿元（预期20329亿元，前值46500亿元），比上年同期少9468亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加3616亿元，同比少增9224亿元，为2007年以来同期最低；住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元，数据较此前2月份的历史最低再创新低；不含住房贷款的消费贷款减少1044亿元，同比少增1861亿元；经营贷款减少521亿元，同比少增1569亿元。

如果说整个4月偌大一个上海市场没有卖出一辆汽车算是孤例，那么各种卖车、卖房、卖地、卖挖掘机、乃至地方财政收入等数据，均出现同比腰斩，这说明的问题就大了。

不贷款、不消费，证明对未来预期不乐观，而这也呼应了一季度统计局数据——居民可支配收入平均数与中位数同比增速双双腰斩。

显然，疫情对社会经济的冲击，是全方面的。居民收入端在相当一段时间内不能完全恢复，而支出端（比如房贷）则是刚性的。

居民的钱包瘪了，地方政府的收入，也不乐观。

从4月部分城市公布的财政收入数据来看，降幅达到30%以上的占了多数。其中包括前几年一直排在全国前三的深圳。

没钱，需要回血，而回血需要时间，也需要机会。但数据显示，过去两年已经超过了46万家企业倒闭，310万个体户注销，超过3成的企业裁员率达5%，连曾经风光无两的国内大厂也纷纷裁员，就业形势严峻之下，不论承不承认，负反馈其实已经形成，消费的长期向下拐点，或许已经出现。

在此背景之下，对于白酒行业而言，减少的不只是疫情影响下的消费场景、消费频次，更是相当长一段时间的消费驱动力。即便疫情消退，也需要较长一段时间来修复。毕竟，这三年少喝的酒，不会在明年全都补回来。

这过程中，或许将出现以下情况：

消费升级暂缓，甚至出现部分消费降级，这或许也是20多年来一直坚持高端，却在年报中提到要开发300元以下产品的水井坊，最简单的出发点之一。

白酒不是刚需品，伴随着经济大环境的变化，有着其周期性。而经济大环境，并不囿于国内。

1997年爆发的亚洲金融危机，令我国宏观经济步入下行区间，政府、企业、个人消费者的收入及消费意愿，企业资本支出也随之缩紧，白酒需求恶化。同时迭加了 1997年的税改、秦池散酒事件、1998年的山西假酒案、广告费不得税前列支等一系列事件影响，对以中低端产品为主的企业造成了较大冲击。

这一轮危机带来了大量低端品牌的消亡，高端化成为名酒竞争焦点，白酒企业普遍采用双品牌策略，中高档白酒销量及占比不断提高，行业从2003年左右进入量价齐升的景气周期。

2012 年，中国宏观经济再次进入结构调整期，同时国家相继推出“八项规定”、“六项禁令”等一系列限制“三公”消费的政策，严格禁止公款消费高档酒。商务消费和政务消费等消费情景受限，极大影响了高档白酒的销售，导致高档白酒消费需求在短期内快速下降，价格体系受到较大冲击。

这一次危机，白酒行业产能过剩矛盾凸显，高端酒市场备受压力，行业进入深度调整期。直至2016年左右，随着消费升级，高端、次高端白酒逐渐被商务和大众消费承接，行业又重回繁荣。

上两次危机，给整个白酒业的发展带来了深刻影响，甚至导致企业发展的逻辑都产生变化。

而今年以来，国际形势愈加错综复杂，疫情仍在蔓延、战争硝烟已起、金融风险不断聚集……百年变局与动荡世界交织叠加，中国白酒，焉能独善其身？

仅仅是俄乌冲突，就带来全球粮食危机的可能。而这两年来在产能扩张上愈加激进的白酒企业，在消费塌方之下，产能扩张是否理性？未来又有谁，能有幸重复舍得的老酒故事？

我们应看到，从2016年至今，白酒行业总体产量、销量都在下滑，而白酒行业整体向好的局面，有赖于总体经济的活力和人们持续提升的消费力。这种局面，也造就了很多莫名其妙的商业模式。

比如酱酒热中，依靠拿货、屯酒、升值、上市预期、股权暴赚这条路径爆火的国台，如今堆积在渠道中的产品，卖不掉也甩不脱，价格跌穿不见尽头。受伤最重的，还是经销商。

这似乎说明：

市场景气时，一切，皆可顺势而为。

市场下行时，也许，都如梦幻泡影。

以上，不是鼓吹悲观，只愿行业未雨绸缪。