金源商品周报20210922

研究团队

李婷、黄蕾、徐舟、 吴晨曦、王工建

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上周国内外铜价走势冲高回落，走势疲弱，但整体价格依然处于区间震荡之中。中秋小长假期间，外盘伦铜走势大幅下挫，但也没摆脱震荡区间。我们维持此前的观点，对于铜价走势依然持谨慎态度，在宏观风向持续收紧的预期之下，铜价重心将逐步下移，但是供需的结构支撑下，价格下移速度将较慢，大部分时间都以震荡为主。宏观方面，我们认为市场对于美国收紧方向已经形成一致，但是启动Taper的时间依然有分歧，这也将取决于美国的经济数据，因此铜价将依然会出现较大的波动。供需方面，市场依然存在结构上的支撑，首先表现在于库存方面，尽管近期国内保税库存持续流入国内，但是国内库存依然持续回落，除了市场旺季消费预期之外，主要还是废铜的替代作用受限。由于东南亚疫情的反复，国内废铜进口难有继续上涨空间，整体废铜供需一直处于紧张格局，有部分利废企业已经出现减停产，我们认为这一因素短期内难以解决，因此终端消费虽然表现一般，但是精铜需求仍有支撑，精铜库存也将持续处于低位，支撑国内现货升水，也对铜价有所助力。整体而言，目前市场焦点在于宏观方面，这也决定了铜价逐步回落的方向，但是宏观预期波动不定，以及国内铜市场供需仍未完全扭转，存在一定支撑，因此铜价难以出现持续性行情，不宜追涨杀跌，更适宜在遇到一定阻力后尝试做空。

上周国内外镍价走势单边回落，新高之后再度出现大幅下挫。镍矿方面，上周五镍矿1.5%CIF均价93.5美元/湿吨，均价上涨3美元/湿吨；受限产政策影响，镍矿需求有所降低，镍矿供应紧张的局面或有缓解。镍铁方面， 上周五SMM8-12%高镍生铁均价1430元/镍点（出厂含税），均价上涨10元/镍点；印尼镍生铁均价1422.5元/镍点（到港含税），均价上涨10元/镍点；周内限产政策进一步落实，供应与需求两端动荡，影响镍铁价格的因素较多且波动较大。镍价上周出现了大幅回落，在新高之后并未进一步走高，反而出现回落，中秋假期外盘更是连续下跌，应该说在本轮镍价上涨过程中，已经多次出现这样情况，整体来看，镍价依然处于震荡上涨的过程当中。虽然宏观因素并不利，但从供需来看，镍价依然有较大支撑。国内的镍矿供需维持偏紧，在菲律宾出口进入淡季之际，国内库存低位将继续镍矿价格。镍铁方面，目前市场焦点在于双限政策，下游不锈钢面临严格限产政策，而镍铁生产也同样受到了限制，供需两方都有较大不确定性，因此如果不锈钢价格涨势能够保持，将有助于带动镍铁价格。短期来看，目前不锈钢的排产对于镍铁的需求依然维持高位，镍铁供需偏紧还难以缓解，叠加市场库存处于低位，因此我们认为镍价回落空间有限。

上周沪铅主力2110合约期价延续下跌态势。国内8月经济数据表现不佳，市场担忧需求放缓，周边金属高位回落，铅价受拖累承压下行。基本面而言，原生铅企业检修与复产并存，企业开工基本维稳。铅价下跌，尽管再生铅各企业成本有所不同，但亏损幅度总体有所扩大，检修企业增多，特别是安徽地区。但新增产能继续贡献增量，再生铅产量维持温和增加。需求端，铅蓄电池市场终端消费暂无较大变化，电动自行车及汽车类电池更换需求一般，储能类电池企业订单良好，多数企业开工较饱满。不过中秋假期，部分企业放假，需求环比或下滑。整体来看，铅市维持供过于求，下游节前备货不明显，且随着国内当月合约交割后，库存延续增势。伦铅现货转为贴水且库存转为增势，软逼仓行情结束，外盘高位回落也拖累沪铅走势，沪铅震荡重心再度下移，市场情绪较为悲观，短期或围绕14500元/吨一线震荡，若有效跌破，不排除铅价进一步下移至万四一线。

上周螺纹钢期货高位回落，周内公布8月宏观投资数据和重点产品产量数据，终端需求继续承压，建材消费前景不佳，房地产投资延续回落走势，房屋施工面积和新开工面积同比继续大幅下滑，降幅环比有所收窄。从产业调研数据看，产量继续回落，9月钢厂限产执行更为严格，表观需求回落，未能延续增势，市场担忧旺季不旺，数据公布后期价大幅回落。原料端，铁矿石延续弱势，焦炭高位回落，成本下降，螺纹报价松动，周内回调加大。现货市场，上周建材成交回升，日均成交158220吨，环比增加2920吨，贸易气氛回暖。上周唐山钢坯报价5210，周度环比下跌40，全国螺纹报价5606，周环比上涨23。中期看，螺纹基本面仍有支撑，钢厂限产严格，钢材产量维持偏低水平，需求端，终端地产和基建数据连续两个月表现不佳，旺季预期减弱，需求压力增大，短期或高位回落。操作建议，暂时观望。

上周铁矿石期货再度走弱，下游钢材产量继续下降，叠加江苏地区限产政策加码，以及河北、山东等地贸易商资金紧张加剧甩货现象增加，大钢厂今年的长协量都很充裕，所以钢厂不敢贸然扩大采购，基本都倾向于按需补库。港口库存回升，海外发运稳中有升，供需双重压制，期价偏弱。现货市场，日照港PB粉报价733，周度下跌237，杨迪粉660，周度下跌240，PB粉-杨迪粉价差73，周度上涨3。供应方面，上周铁矿石海外发运略有回落，七日日均490万吨，到中国海漂货量增加，近日压港量回落，不过总量仍然较大。库存方面，分品种来看，上周九港品种间分化较大，中品粉矿和块矿累库，其余品种均有不同程度的降库，MNPJ库存继续下降86万吨。中品大幅累库主要是因为PB粉库存增加100万吨，而PB粉的累库主要是因为河北、山东地区到港增加， PB粉压港量为118.4万吨，环比减少98万吨，PB粉的供需面并未出现明显变化。下游钢铁限产执行较为严格，对铁矿石的需求影响较大，钢厂高炉开工、日均铁水产量、铁矿石日耗等各项需求指标同步走弱，市场持续交易需求减弱逻辑。铁矿石需求较弱，钢厂按需采购，且有抛售长协的行为，补库预期落空，上方压力仍然较大。假期海外铁矿大幅下挫，国内预计补跌，短期下跌加速，操作建议，空单可逐步止盈。

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