犹抱Taper半遮面,美联储犹豫什么?

美国时间9月22日，美联储公布9月议息会议声明与决议。9月23日，美国股市从9月份的暴跌中反弹，美股三大指数收涨逾1%。

美联储究竟讲了什么？向市场释放了哪些重磅信号？

美联储关于货币政策的表述几乎没有变化。

基准利率和资产购买计划不变，维持联邦基金利率目标区间在0-0.25%不变，维持每月1200亿美元的购债规模。超额准备金利率、贴现利率和隔夜逆回购利率三大利率保持不变。

美联储唯一修改了逆回购交易限额。

美国政府预计将在10月达到其偿债能力上限，导致资金加速流向逆回购工具。美联储单日隔夜逆回购规模在9月议息会议前，已突破1.2万亿美元，创历史记录。此次，美联储将每个交易对手的日度交易限额从800亿美元上调一倍至1600亿美元，以进一步满足市场对于美联储回收流动性的需求。

美联储9月议息会议声明中，关于美国经济前景的表述也有所变化，大幅下调了今年GDP增速预测。美联储称，疫情反弹阻碍了部分行业复苏，将2021年底GDP增速预测由7.0%下调至5.9%。

受德尔塔毒株蔓延影响，9月份以来，高盛、摩根大通、牛津经济研究院等也纷纷大幅下调了今年美国经济增速至6%以下。

但美联储对美国长期经济增长较为乐观，小幅上调了2022年和2023年的GDP增速预测。2022年增速从3.3%上调至3.8%，2023年从2.4%上调至2.5%，2024年经济预期仍为2.0%，更长周期预计增长1.8%，保持不变。

通胀方面，美联储预计今年美国通胀率或升至4.2%，剔除食品和能源价格后的核心通胀率为3.7%，远高于2%的通胀目标。

美联储9月份的会议声明中，与7月份相比，首次提到了“放缓资产购买速度”。

美联储7月声明中称：经济朝着目标取得了进展，委员会将在未来的会议上继续评估进展。而9月声明中则有所变化：如果进展如预期般持续，委员会判断，资产购买步伐可能很快就会放缓。

美联储表示，已经讨论了Taper的节奏，但并未给出缩减购债规模的明确时间表（美联储taper指的就是美联储不再购买那么多的资产,使用货币收紧政策）。

美联储主席鲍威尔在随后讲话中，透露了更清晰的Taper路线。他表示，如果经济恢复的进展符合预期，缩减购债规模可能很快就会得到保证，预计将于2022年年中结束Taper。

Taper节奏方面，市场普遍认为，鲍威尔所说的“很快”不太可能是明年。美联储最早将在11月的议息会议上正式宣布Taper开启，12月开始实施，每月减少150亿美元资产购买。

鲍威尔也进一步表示，其个人认为美国就业市场几乎取得了“实质性进展”，尤其与2013年Taper时相比，意味着目前几乎可以开始缩减购债规模。美联储将9月8日美国劳工部公布的劳动者工资保持高增长、职位空缺率高企等，解读为就业市场的“强劲”复苏。

在讲话中，鲍威尔始终在淡化Taper和加息之间的联系。他强调，Taper和加息是相对独立的，有关实施Taper的标准与加息的标准是不同的，缩减构债规模并不是加息的直接信号。

鲍威尔表示，联邦公开市场委员会寻求实现充分就业和2%较长期通胀率的目标，在取得这些实质性进展之前，将继续坚持宽松的货币政策。但宣布开启taper进程，仅需一份“合理良好、而非超强的非农就业报告”，寻找到累积进步的状态，就足以满足缩减购债规模的门槛了。

但越来越多的美联储委员认为，2022年将开始加息。18名委员中，有9人预计美联储2022年加息，高于此前的7个。除1名委员外，其余委员都预计在2023年底前至少加息一次，其中13名委员预计2023年将加息两次。

尽管市场普遍认为美联储Taper、加息或已箭在弦上，但彭博社发表分析认为，美联储在决定何时缩减购债规模、何时启动加息的问题上依然面临诸多不确定风险，有一些因素可能触发美联储政策制定者重新做出决定。

彭博社称，即使美联储在9月的会议上对Taper和加息的未来路径给出了进一步的细节，但预计鲍威尔和其他美联储委员们也会留下灵活性，以便在面对不断变化的情况时做出改变。

彭博社认为，一方面，美国债务上限的僵局，疫情的蔓延，都可能打击增长和就业，使美联储提议的缩减债券购买计划脱离制定好的“运行轨道”，并将其首次加息推迟到2024年或以后。另一方面看，持续的供应链瓶颈可能会使通胀率持续保持在高位，并使通胀预期不稳定，迫使美联储加速缩减购债计划，并在2022年提前加息。