【财富研究所】财政金融政策助力新基建发展
发布于 2021-10-13 12:44
新基建于2018年的中央工作会议上被首次提出，不仅包括传统基建的补充，更包括5G、人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。我们在《新基建一：新基建到底是什么？其产生原因如何？》已经介绍了新基建内涵与产生原因；本篇文章将重点介绍新基建相关政策与发展情况。
新基建成为政策重心，
由中央逐级传导到地方
2018年新基建首次被提及后，中央继续密集强调新基建，在中央经济工作会议、政治局会议等重要会议中将新基建作为“两新一重”的重要内容。此后2019、2020、2021年的重要会议中也屡次提及“加强新一代基础设施建设”的要求。
中央接连出台政策后，地方政府迅速跟进，包括北京、上海等省市接连出台新基建重点项目投资项目清单，共包括超过1万个项目，超过33万亿元的投资总额，新基建由中央到地方逐步扩散开来。
货币+财政共同发力扶持新基建
从中央到地方为推动新基建密集出台了各项政策，而监管层也通过积极的财政政策与进一步疏通融资渠道等货币政策扶持新基建发展。
2.1积极的财政政策推动新基建
2019年12月的中央经济工作会议中明确提出“积极的财政政策要大力提质增效”后，各项后续会议均提及需要以更积极的财政政策推动经济发展，减税降费、专项债扩容、引导政策性金融债等一系列财政发力措施，将持续利好新基建。
科技行业受益研发费用扣除等免税政策。减税降费主要体现在研发费用扣除与增值税减并方面：1）2018年底《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》发布，其对2018年具研发开支的上市公司利润增厚约1.6%，对于高研发投入的科技企业，增厚比例会更高；2)标准当从16%下降至13%后，对采掘、化工、机械等行业增厚较多；优惠档从10%下降至9%后，通信等行业业绩增厚显著高于其他行业。
图1:若增值税率从16%下调至13%相关行业利润增厚影响计算
数据来源：Wind，兴业证券经纪与金融研究院，长沙银行资产管理部
图2:若增值税率从10%下调至9%相关行业利润增厚影响计算
数据来源：Wind，兴业证券经纪与金融研究院，长沙银行资产管理部
新增债券发行提速，政策性金融债或成为潜在资金供给。2020年新增债券发行额达到4.5万亿，较2019年增长约50%，债券发行提速将为新基建提供大量资金支撑，改善基建资金面。而政策的大力支持，使得政策性金融债成为新基建潜在的资金供给方，政策性金融资金参与基建领域主要通过“专项建设债“，其主要采用股权方式投入，用于项目资本金投入、股权投资与参与地方投融资公司基金，资金久期较长。
图3:新增债券发行为基建提供资金支持
数据来源：Wind，长沙银行资产管理部
2.2间接+直接融资同时发力，货币政策护航新基建
LPR改革降低融资成本，保障金融支撑实体。我国长期利率呈下降趋势，但是LPR改革前，贷款锚定贷款基准，银行间向利率传导较低。2019年8月，央行决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，信贷款锚定LPR，打通了原本割裂的银行间——存贷款市场。LPR利率自实施以来缓慢下行，缓解实体企业融资压力。
图4:LPR（1年）多次下调，缓解实体融资压力
数据来源：WIND
政策加快放开，直接融资占比提升。改革开放以来我国主要依靠银行信贷为主的间接融资，而新经济的发展需要更多配套的直接融资手段。在融资放宽、并购重组放松与科创板、北交所等的建立为企业直接融资提供帮助，利好新基建的发展。
图5:2017年我国直接融资占仍较低
数据来源：Wind，兴业证券经纪与金融研究院，长沙银行资产管理部
产业发力，PE/VC提供资金支持
从产业层面来看，我国以三大运营商为主的龙头企业增加资本开支，加大对创新的投入，培育好利于新基建的产业环境，带动新基建的发展；而PE/VC为代表的市场资本也为新基建提供重要资本支撑，截止至2019年PE/VC累计投资超过5600亿元，其中投入在2018年后明显增长。
图6:PE/VC为新基建提供资金支撑
数据来源：Wind，长沙银行资产管理部
*本文是系统性介绍新基建的系列文章第二篇，主要说明了新基建的政策与相关发展情况，后续我们会持续更新新基建专题系列文章。
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