环保与公用事业行业2021年年报及22Q1季报回顾:新能源发电保持高速增长,火电即将迎来盈利拐点(附下载)-【私享研报社】

2021 年，公用事业行业合计实现归母净利润 607.5 亿元，同比增长-64.80%；22Q1 公用事业行业合计实现归母净利润 242.09 亿元，同比增长-26.38%。 

火电-周期属性：2021 年火电板块实现归母净利润-418 亿，同比增长-206%。22Q1 实现归母净利润 14.8 亿，同比增长-88.4%，亏损较 2021 年整体明显收 窄，燃煤成本有望回归正常区间，火电业务将迎来较大盈利弹性。

水电-固收属性：2021 年水电板块实现归母净利润 397.6 亿，同比增长 -7.9%，主要受来水偏枯影响。22Q1 实现归母净利润 64.1 亿，同比增长 10.7%，重回稳定增长。 

新能源发电-成长属性：2021 年新能源发电板块实现归母净利润 383.5 亿， 同比增长 14.0%。22Q1 实现归母净利润 147.87 亿，同比增长 20.03%， 延续 2021 年高增长趋势。环保-反转属性：2021 年环保板块重点观察的 15 家公司中 11 家公司实现 盈利且归母净利润同比增长，固废板块产能增长带动业绩表现亮眼。 

燃气-成长属性：2021 年燃气板块归母净利润 112.5 亿，同比增长 40.7%。22Q1 为 30.6 亿，同比增长-20.78%，LNG 成本压力较大。 

投资策略：公用事业：1、电力市场化改革推进，电价更能体现供需、成本、 和环境价值，新能源建设成本不断下行，新能源运营商具备“三重”确定性， “量”—风光装机增速具备高确定性；“价”—火电价格上浮，叠加绿色溢 价，绿电盈利空间打开；“业绩”—去年低价风机和抢装海风确保今年业绩 2、政策推动煤炭和新能源优化组合，长协煤价+长协电价政策有望落地，联 动机制形成，煤电市场化交易扩大，火电盈利拐点出现。3、新能源为主新 型电力系统建设，深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐现金流良好， “核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火 电龙头华能国际、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三 峡能源；推荐有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头文山 电力；电能综合服务苏文电能。 

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售 价下调