5月19日利率观察:国常会明确政策发力时间节点

市场回顾                    

               

18日期货开盘迅速拉高到全天高位，具有明显的消息特征，盘中一度跌回底部，尾盘强势拉回到最高位，交易量放量持仓略有增加，2209与2206的利差收敛到4毛，也说明中期市场空头的逻辑略有松动。

基本面

1、18日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会。传达几层意思：

a、经济偏弱的客观事实。3月份以来，特别是4月份部分经济指标明显转弱，经济下行压力进一步加大。既要坚定信心，看到我国仍有1.5亿多户市场主体，当前物价平稳，应对挑战仍有政策空间，又要正视困难、应对冲击。

b、加大政策力度，给出2个时间点。已出台政策要尽快落到位，中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完毕；（6月底之前实施完毕）

各地各部门要增强紧迫感，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出，确保上半年和全年经济运行在合理区间，努力使经济较快回归正常区间。（5月底能出尽出）

2、连云港补贴购房政策出台。对于购买的家庭唯一住房90平米以下和90平米以上分别按照购房款的1%和1.5%进行补贴。二套房对应补贴为1%和2%；具有极强的政策导向。

市场面                                        

1、公募机构限购潮出现。据第三方统计，5月份以来超过130只债券基金限购。多只基金限制大额申购最低到100元。公布限购原因看有几个：

a、大量申购，可能摊薄分红；

b、预判下半年债市偏弱；

本轮基金申购属于市场资金结构性分配，4月份股市大幅度回调，股市资金涌入债市，中短债申购明显回升，该部分资金属于热钱及避险资金，一旦股市略有回升，信心有所复苏，短债面临调整。

2、夜盘黑色系大跌，有助于对冲盘有可能对国债期货产生干扰，但是黑色系等商品的大跌中期看将明显降低企业上游成本，有助于经济恢复。

3、美股再次大跌，近期看美股仍然是加息逻辑，国内股市明显走出独立行情，富时A50表现出底部震荡格局，说明国内利空兑现后股市再次大跌概率极低。上证综指已经突破20日线，目前处于消化底部反弹的浮盈阶段，回调震荡后再次回升的概率较大，股市与债市的资金可能会有再分配，届时对债市形成干扰。

整体看，当前市场由于股市避险资金涌入债市，加上资产荒延续，利率由短端向长端传导下行的行情明显。由于国常会再次明确了政策发力时间节点，利空因素后市将逐渐增多，这或将促使国债期货加速赶顶。