停机减供叠加全面涨价 纸周期又回来了吗?

近期，山鹰国际、玖龙纸业、APP(中国)、博汇纸业等规模造纸企业相继发布停机通知，且玖龙、山鹰及其它纸厂纷纷发布涨价函，国废、原纸、纸板全面大面积上涨！玖龙多个基地同时宣布原纸最高上调150元！另一家纸业巨头山鹰纸业宣布，从9月25日开始，所有原纸上涨50-200/吨。从10月8日开始，所有原纸再上调200元/吨。有相关纸企的负责人表示，今年8月以来，他们生产的瓦楞纸，不到20天就连续四次提价。如此迅猛的涨价方式，让人不得不惊叹纸周期回来啦！

废纸浆占据行业主流地位 供应短缺导致价格上涨

我国是最大的纸浆净进口国，根据东吴证券测算2020年我国商品浆需求量占全球的40%以上，增量需求贡献了全球增量需求的80%。由于我国林业资源紧张、木浆生产成本高，当前废纸浆在我国仍然占主流地位，2020年占纸浆总产量的73%。废纸浆又称再生浆，由于回收纸和纸板的品种、性质各不相同，一般废纸和纸板制得的废纸浆，多用作低强度纸板的填料浆，生产某些包装纸或建筑用纸板。

图：以废纸为原料的产业链

废纸及废纸浆是我国造纸行业的主要原材料，我国废纸具有较高的进口依赖度。我国的废纸原料来源有二，一是来自国内废纸回收的国废，二是从美国、欧洲、日本进口的外废，再由废纸加工成废纸浆。随着环保政策趋严，2017年起外废政策开始收紧，实行外废进口配额制，且外废审批额度逐年大幅下滑；2021年起外废进口清零，纸企的废纸进口配额也清零了，这使得国内废纸愈发紧张。虽然目前我国的废纸回收率已经高达90%，超过了日本，欧美等发达国家，但是废纸的巨大缺口仍然存在。据中国纸业网数据披露，9月23日国内废纸最高上调50元/吨，废纸指数为2253.17点，环比上调0.05%，处于近年来高位;而今年一季度，废纸指数普遍在2100点以上，虽然4月微弱下调，但5月起又重返2100点以上，而去年废纸指数最高仅2080.15点。供不应求下，原材料废纸的涨价势必带动以废纸为纤维原料的箱板纸、瓦楞纸、新闻纸、灰底白板纸等价格的上涨。

能耗双控下 纸企停机检修产能供应明显减少

我国是纸和纸制品的生产大国，企业数量多，生产量大。碳中和背景下，造纸业作为高能耗行业，节能减排的意义重大。近期，各地多个省市启动能耗双控，限电限产工作，给很多行业造成了影响，造纸企业也不例外。在广东、福建、江苏等能耗双控”亮起红灯的9个省（自治区）有产业布局的规模纸企都陆续宣布了停机检修计划。

其中，山鹰国际宣布福建和广东基地的三台纸机在9月中下旬轮停检修，预计减产1.74万吨；东莞玖龙发布国庆停机计划，涉及7台纸机，将合计减产6.12万吨；博汇纸业发布通知称，其子公司江苏博汇自9月8日至18日各机台轮流停机，同时计划9月19日至29日各机台全面停机，停机期间预计总计减少白卡纸供应量约11.7万吨；同日，APP（中国）也宣布其子公司金东纸业（江苏）从9月19日至30日各机台轮流停机，合计停产14天，将减少铜版纸供应量2.7万吨。规模纸企的大范围停机检修，给行业带来了明显的产能缩减，也进一步助推了纸价的价格走高。

需求旺季驱动景气度回升 纸价仍有提升空间

三四季度是造纸行业的传统旺季。进入9月，中秋、国庆等节日到来拉动了包装纸的需求，此外双十一电商活动以及再往后的春节，都是造纸包装需求的旺季。禁塑令下，进一步促动了“以纸代塑”，外卖等行业在一定程度上也拉动了可降解纸杯、纸碗、餐盒等纸制品及食品包装纸的需求增长。

造纸下游分散在社会各行各业，因此成本传导较为顺畅，通常纸价上涨弹性高于浆价。在当前纸浆的价格维持在高位水平，随着规模纸企停机减产，供给减少，旺季来临需求增加，纸价仍有进一步的上涨空间。整体来看，上半年造纸业取得了不错的业绩，下半年盈利底部有望持续上行，全年业绩表现有望超预期。

太阳纸业(002078)：我国林浆纸一体化的综合性造纸龙头企业之一，国内重要的综合性纸，浆产品供应商，主要产品在国内市场拥有较高的市场占有率，在业界享有较高的知名度和美誉度。

山鹰国际(600567)：国家大型造纸工业企业、国内特大型包装纸板生产企业之一,主营箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售以及国内外回收纤维贸易业务。

景兴纸业(002067)：箱板纸行业的龙头企业之一，是华东地区最主要的高档牛皮箱板纸和白面牛皮卡纸的专业生产企业；主要产品有牛皮箱板纸、瓦楞原纸、白面牛皮卡纸、纸箱纸板、各类生活用纸。

晨鸣纸业(000488)：公司白卡纸市场占有率居全国第二，是国内唯一一家基本实现浆、纸产能完全匹配的造纸企业，拥有全产业链。

（港澳资讯 陈世剑 执业证书编号：A0620613110001）

1.【上市公司在海南】海南国企海钢集团拟入主荣程新材 将打造海南绿色新型建材产业投资运营主体

2.【上市公司在海南】海兰信UDC海南示范项目持续推进中 签约时间未定 省属国企海钢集团受让5.0612%股份

3.【上市公司在海南】又一家海南企业拟入主上市公司 海南巨星或获得ST三五控制权

来源：港澳资讯

值班主任：王昭全

实习编辑：叶晓敏