美债到底会不会违约?
发布于 2021-10-11 21:19
2020年10月10日，美国“商业内幕”网站报道称，美国和欧洲以及整个西方世界可能正处于“历史上最大的金融危机”的风口浪尖之上，未来几个月，随着大规模刺激计划的推出，股市将出现大规模的反弹（上涨4000-5000点），但美联储的资产负债表也将大规模扩张，由此引发的巨额债务积累，将动摇美国金融体系的根基，从而导致银行和企业大规模倒闭和破产，以及大量的非自愿债务清算，这将可能致使欧美股市后续暴跌80%以上。
2021年10月8日，美国参议院以50票对48票微弱优势通过一项短期提高债务上限的法案，众议院将于10月12日对临时提高债务上限法案进行投票表决，目前来看，通过的可能性较大，美国总统拜登将在众议院通过临时债务上限法案后签署该法案。本周早先时候，众议院已经通过了一项权宜支出措施，维持联邦政府运营到12月3日，并将债务上限日期推迟至2022年12月16日。所以美国参议院两党领导人就短暂提高债务上限达成共识，看上去使联邦政府暂时躲过了史上首次债务违约。
一年过去了，美国“商业内幕”网站所说的股市暴跌并没有出现，非但美国政府的巨额债务继续创出新高，就连美国股市，也是达到创记录的历史新高度。那么，美国的债务危机就不用担心了么？美国2020年GDP共21万亿美元（修正后18.266万亿美元，水分有点大），而目前美国政府的总债务已经达到28.8万亿美元，甚至连美联储本身，其资产负债表规模，也已经达到8.24万亿美元（截止2021年7月21日数据，2020年5月22日数据为7万亿美元，2019年8月底大约是3.76万亿美元），所以稍微有点常识的人一眼都能看出，美国根本无力偿还其巨额债务。
美国《华尔街日报》就曾刊登过一篇专栏文章，文章的题目非常雷人，叫《我希望美国对其债务违约——越快越好》。作者写道：“在这个节骨眼儿下，我真的希望能出点事儿。我希望美国对其债务违约——越快越好。我希望共和党人关闭政府，希望穆迪评级公司降级我们发行的债券，希望中国和日本停止购买美国国债。我希望华盛顿的官员、公务员和顾问大军发不出工资，让美国老年人只能拿到一文不值的欠条，而不是社会福利金支票……也许到那时，也许只有到那时，美国才会觉醒，才会做一些事情来防止即将到来的财政灾难……让我们来看看白宫2012年的财政预算，简直是庞氏骗局主谋麦道夫作案的翻版……”
当然，这哥们儿是在正话反说呢。但是，他讲得也不无道理。面对巨额的美国国债，草木皆兵的华尔街投行和对冲基金对其早已敬而远之，单靠美联储来购买不过是左手倒右手。试问，超过28万亿的美元债务，美国政府怎么来偿还呢？不要说偿还本金了，再过几年，美国每年的财政收入可能连支付利息都不够。所以，这位“乌鸦嘴”专家希望美国对其国债违约，虽然听起来滑稽，但却具有可行性。如果违约不可避免，早来肯定比晚来好。但是，他的想法有一个明显的漏洞，那就是他对违约带来的后果明显估计不足，而这将产生核爆级的灾难：违约将使美国政府失去信用，并带来全球性金融危机，美国的全球霸权也将土崩瓦解。所以，推迟债务上限问题的做法，虽然只是在短期内拯救市场情绪并平息市场的下滑，但至少为市场赢得几个季度的死缓。
但美国经济其实已经太过脆弱，被大家喊了大半年的经济复苏，真相是很大一部分经济都没能从援助中复苏。所以在这个节骨眼上，美国自己也是骑虎难下，如果继续努力推高债务上限，就会引发更严重的通货膨胀，造成股市更大的泡沫，从而暴露在更严重的危机面前。其本质就是问题并没有得到解决，而是推给了以后。
那么美国的债务上限到底是怎么回事呢？这就得从美国三权分立的制度体系来说了。为了防止美国政府滥用行政权力，借钱太多，导致国家财政严重亏空，美联储被设计为并行于美国财政部或者政府的独立机构。（这样设计表面看是好的，可惜从设计之初美联储就是代表几大财团利益的私人银行，所以其监控职责就有所扭曲）
美国债务上限机制始于1917年，1917年之前，美联储发行新的债券，都需要国会的授权。从1939年起，美国开始采用国会批准的总债务上限模式控制联邦债务，第一次债务上限就制定了几乎覆盖政府450亿美元债务的债务上限法案，比当时总债务高出约10%。由于政府债务规模在不断增加，自1939年至今，美国债务上限已上调107次。仅2000年以后就被提升了18次，单就2013年到2019年间，美国国会就先后7次提高了政府的债务上限。所以对于美国政府而言，上调债务上限实属家常便饭。
过去数年，在美国肆意发动海外战争的推动下，美国不断提高债务上限。原本，提高债务上限的初衷是为了美国更好的发展，而随着时代的变迁，美国的债务上限所带来的低息甚至是负息环境，其实就已经说明了这是变相的债务违约，美债也就自然而然成为了收割全球的工具。
既然有变相的债务违约，那有没有真正的违约呢？对不起，还真有！历史上美国国债就曾出现过两次技术性违约。
第一次出现在1933年罗斯福总统任期内。当时，美国债券直接与黄金挂钩，而经济危机之下政府无力继续用黄金支付第一次世界大战欠下的债务，因此国会被迫立法规定以纸币偿付债务。此举在当时就遭到债权人的强烈抗议。
第二次出现在1979年。1979年春季，共和党和民主党在国会中拿债务上限问题玩了一场绝对不妥协的“勇敢者游戏”（和最近的情况非常相似），而当时卡特政府要突破的债务上限是8300亿美元(今日债务上限已经达到14.3万亿美元)。最后直到时任财长W. Michael Blumenthal警告，美国离历史上首次违约已经只剩几个小时后，两党才最终就提高债务上限达成协议。由于两党几乎是在最后一分钟达成协议，这一最后时刻的决定，夹杂着大量涌入的对美国国债的需求，以及处理文书问题时发生的技术问题，导致1979年4、5月到期证券持有人未能及时得到偿付，这一拖延偿付涉及数千起交易，涉及规模1.2亿美元。部分投资者就此对美国政府提出了集体诉讼，并最终获得了利息损失的补偿。
针对这两起技术性违约，美国财政部官员不管在当时还是现在，都不承认美国国债实际上发生过违约，他们认为国债当时仅仅是因为内部阻塞导致了延期支付。其实他们的意思很明显，就是不管他们后续用了多么不堪的手段，只要对于当时的债务而言他们还上了，就不能说是违约，至于之后如何发展，就不关他们的事了。
既然有这两个先例在前面，那这次的最终结果又会如何呢？这次美债到底会不会违约？先看一组数据。本轮疫情造成的经济困境使美国整体债务（不单有国债，还有企业债、地方债…）水平相比2008“次贷危机”前夕几乎翻了一番，超过GDP的3倍以上。根据美国历史上历次衰退与债务问题的关联性，如果债务问题越严重，衰退的程度就会越深，其中，2008年“次贷危机”后的“大衰退”是1929年“大萧条”后最严重的一次。而本轮债务问题的严重程度已经显著超过了2008年危机前水平。所以美国敢违约吗？违约可以直接赖掉28万亿美元，但由此带来的危机至少是28万亿的三倍，若在加上股市暴跌带来的市值损失，美国绝对难以承受其重！
所以美国很努力，想尽一切办法搞刺激，施加各种压力博存量，只可惜效果并不明显。稍稍能看到的这一点复苏迹象，其实就是企业补充库存引发的，是一波暂时性的修复。这是因为大家宅家里太久，只有买卖，却没有足够的生产，导致企业为了维系生计，不得不补充库存而引发的投资浪潮。当然，还有前段时间美国多地的解封，也让报复性消费爽了一把。但是，不管是补充库存引发的投资浪潮，还是报复性消费，其实都只是继续发债印钱，再把钱发给大家投资和消费，然后将这些数据计入国民经济统计表里，是典型的欺骗性数据。
再来说说美国为什么今年一直急于约见中国高层领导。无论布林肯团队在安克雷奇如何的颜面扫地，也不管舍曼一行在天津会谈中接受教育，他们都继续契而不舍的寻找中国，根本原因还是美债。他们想让中国像08年一样，继续来替他们接盘。这起码说明，连他们自己也知道，左手倒右手的玩法其实只是在作死。
当然，中国也不是不知道这个，所以在舍曼天津谈崩了之后，美国曾派商业代表给中国送上了高达2万亿美元的商品出口大单，但是遭到了中国的直接回绝！美国一看，正面硬刚不行，那就侧面乱搞，所以后续针对台湾的各种动作就出来了。老大到底还是老大，强大的军事实力能够触及世界的每一个角落，自然包括台湾海峡。就目前而言，中国还没完成两岸统一，也不具备在所有领域和美国全面硬刚的能力，所以后续大概率事件还是作出部分妥协，比如，签订巨额贸易出口大单（相当于把暗牌变成明牌），引导美元外流，完成美国国内通胀的被动下滑。但是，中国也不是傻大哈，不可能再手握巨额美元只去买美国的国债，因为明眼人都知道，美债是永远也不可能还完的循环债务陷阱。
那我们怎么办？我们的外汇管理局其实可以充当美联储海外分支的功能，替他行使美元权利，比如，让美国继续给我们出售芯片（飞机就算了，我们自己的C919年底就要交付了），加大农产品和能源进口，购买技术专利和生产要素，收购世界优质资产，通过美元直接对外援助，甚至实现部分政治诉求…其实我们一直就在这么做！
前面说的是外部因素，大概率是中美达成协议，所以美债不太可能违约。那么从美国内部因素看，违约的概率几何呢？答案是，几乎为零。因为美债最大的购买者是美联储，而美联储是全球最大的私人银行，借着三权分立的国家设置，独立行使经济权利，简单说就是财政部发债，美联储买债，美联储背后的大股东大财团获取国债收益。别忘了，资本主义国家的特点是，“死贫道不死道友，穷国家不穷个人”，所以美国政府可以时不时的关门，但财团大佬的钱可不能不赚。美国可以欠公务员的钱，可以欠部队的钱，但就是不能欠大财团的钱，因为毕竟是大财团成就的美国嘛。
既然美债违约的概率为零，那么市场又恐惧什么？光是美国政府关门其实没有多大的能量。而像08年金融危机这样的事也绝不会重演，因为08年是大财团次级债违约，不是政府债务，资本主义的无情导致大多数人可以袖手旁观，国家也没有义务出手相助（最后出面是抄底），更何况08年的债务违约是非预期的，而这次大家都知道，也都在担心。所谓“预则立，不预则废”，大家都担心必然都在敦促政策的出台，自然也就想尽各种办法来拯救。
至于美国会不会还有别的办法破局，恕我智商有限，目前还没想到。
下次（可能得等到12月3日了）我们再来讨论，如果中美达成世纪贸易协定，对中国的影响几何？
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