树泽:ESG投资到底是什么?

本期为中央广播电视总台中国之声《新闻纵横》

10月12日播出节目

最近有个关键词，叫ESG投资，大家讨论的热度非常高。

那么，它到底是个什么东西呢？ESG中，E代表环境、S代表社会、G代表公司治理。因此，ESG投资不同于传统财务的划分方式，而是更侧重于可持续发展、长期价值的一种投资理念。

从2019年开始，银行们发行了一批ESG的理财产品，主打绿色金融、低碳经济的概念，于是它开始进入大众视野。

但ESG投资真正破圈，是2020年疫情之后从海外开始的。人们经历了疫情、各种黑天鹅乱飞，大家特别喜欢能够摆脱不确定性，因此把希望就寄托在了ESG上。它最大的特点恰恰不是收益率高，而是人们认为它也许更安全、更加可持续。

是不是真是这样呢？我们就得深入进去分析一下E、S、G这三个关键词。

首先，环境。一家公司该不该投，要先看它和环境之间是什么关系。环境如何影响它？它又如何影响环境？

比如说，最近全球能源和矿产价格都在上涨。平日里开足马力、产能全开、订单满满。但是，没想到一场暴雨不期而至，一些资源类企业可能就要停产。即使生意是个好生意，但全球气候加速变化，如果它特别容易受到环境变化的影响，那么在环境这一项上，就要减分。

反过来讲，企业如何影响环境。比如造纸和很多化工企业，在过去会有污水排放的影响。但是将来，排放可能要交更多的税费，或者企业要升级设备来减少排放。如果把环境的成本考虑进去之后，那有些好生意，也许也会变得平庸。

第二，社会价值。在过去，企业做生意只需要照顾好自己的客户就行了，但是将来，还需要考虑，它对客户之外的其他社会大众有没有影响。如果自己的客户很开心，但是让社会上其他人觉得辣眼睛，影响到了社会价值，那么这种生意就需要谨慎。

在经济学上有个概念叫做正外部性，说的就是这个意思。假如说一个音乐家住在你家楼上，他每天练琴，你不需要付门票也能听到悦耳的音乐，这就是正外部性，它就有社会价值。但是如果楼上天天施工、打洞、锤墙、凿地板，那即使它自己的客户很满意，但是社会价值这一项上，它分数肯定要受影响。

企业追求利润是天性，但是企业不是仅仅只追求利润。社会这个维度，恰恰思考的落点就是有道德的利润，是利润之外的事情。相关阅读「树泽：市场面临深远变化，分享三个选赛道的金标准」

第三，公司治理。企业谁说了算？大股东是财务投资、甩手掌柜，还是直接下场参与经营？高管的薪酬怎么发？是拿着股东的钱，免费给高管发一大堆期权？还是CEO自己用工资来认购期权，珍惜股东的每一分钱？这都是公司治理。

投资不是谈恋爱，它更像是结婚，公司治理之所以重要，因为这直接关系着：你到底是和什么样的价值观结盟。

打个比方来讲，它有点像是有机蔬菜，更关心无污染、零添加，可以直接吃。它最大的优势是风险小（食品安全风险和概率较低），但是蔬菜本身它并不能直接带来更多营养。