当前宏观经济的几点解读

发布于 2021-10-11 09:27

1. 电价上涨
天风固收通过投入产出表测算：电价每上涨10%，总体物价水平将上涨0.455%。从历史观察，按照政策当局分析，电价上调10%，影响PPI幅度为1.16个百分点，影响CPI幅度为0.51个百分点。具体到本次电力价格上调，国常会要求保持居民、农业、公益性事业用电价格稳定。因此，合理预计电价上行对CPI实际影响幅度小于0.5%，预计对PPI的影响在1%左右。
简单回溯历史，似乎电价上调是通胀的结果，而非原因，时点上总体也偏向于通胀顶部。但是当前的宏观图景与历史自然有相当区别，全球疫情以及国内一系列新旧动能转换的举措相互交织，叠加本轮全球流动性的外溢，原本预期在二季度见顶的通胀目前仍在持续上行。这个时候调整电价，无疑会进一步推高市场的通胀预期。
2. 限电政策
天风研究认为，高层对缺煤限电问题高度重视，政策出现了三个变化和一个不变，未来或将看到：（1）国内煤矿保供工作的政策细节将进一步落地，海外煤矿的进口也将适度增加；（2）市场交易电价上限由10%调整为20%后，煤电的市场化机制将进一步完善，地方对电价规定范围内上浮的限制将加速放开；（3）不对居民拉闸限电，继续推行错峰生产，更多地区将拉大电价的峰谷价差；（4）能耗双控的政策宽容度较低，对高耗能行业的限制不会放松。
3. 宏观阶段
广发宏观认为，本轮经济自三季度开始初步放缓，短期影响因素包括疫情、双减、双控等供给约束；同时需求端也有一个重要的边际变化是地产销售中枢下台阶，8月起30城日均地产成交降至40万方左右。外需仍保持强势，一季度、二季度、7-8月两年平均增速均值分别为14.4%、14.3%、14.9%；但根据广发研究一再指出的出口周期持平于PPI周期的经验规律，明年上半年出口将会存在回落压力。
简单来看，经济将分两阶段放缓，目前短周期经济处于美林时钟意义上的“衰退前期”。美林时钟意义上“衰退后期”的出现则需要政策更典型的稳增长，它会带来经济和企业盈利的企稳预期。
4. 宏观政策
郭磊团队研报预计，12月的政治局会议和中央经济工作会议将会做出更全面的部署。2022年上半年的政策空间包括前置的、更为积极的财政政策；长租房投资；碳达峰、碳中和“1+N”政策体系出台后的“双碳”相关投资，以及系统性的促进新能源汽车等耐用消费品消费举措。
资料来源：固收彬法、天风研究、郭磊宏观茶座
财经资讯
1. 日前，国务院常务会议指出，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，调整为原则上均不超过20%；加快推进沙漠戈壁荒漠地区大型风电、光伏基地建设；推动新增可再生能源消费在一定时间内不纳入能源消费总量。
2. 中共中央、国务院印发《国家标准化发展纲要》提出，建立健全碳达峰、碳中和标准。加快节能标准更新升级，提升重点产品能耗限额要求，扩大能耗限额标准覆盖范围。
3. 国家发展改革委就《市场准入负面清单（2021年版）》向社会公开征求意见时提出，非公有资本不得从事新闻采编播发业务。
4. 美国9月非农就业人数增加19.4万，大幅不及市场预期的增加50万，前值为增加23.5万。
5. 美股三大指数上周五集体收跌，热门中概股逆势上扬。人人公司涨超44%，爱奇艺涨7.6%，虎牙涨超5%，腾讯音乐、阿里巴巴、百度、京东均涨超3%。
资讯来源：财联社

编辑：王  欣      校对：王珑阁

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