【研究报告】生猪:政策收储马力陆续加大,猪价将何去何从?

1.截至9月22日，我国生猪日度均价为5.97元/斤，主力合约LH2101收盘价为13685元/吨，期货盘面升水1745元/吨

2.截至9月17日，50公斤二元母猪的出栏价为1268.54元/头，7公斤三元仔猪的市场价为151.47元/头，均创近6年来新低。

3.6月末全国能繁母猪存栏4564万头，相当于2017年年末的102%；生猪存栏4.39亿头，恢复到2017年年末的99.4%。

4.截至9月16日，全国生猪平均交易体重122.83公斤，周度交易均重虽减，但供应压力未减。

5.冻品库存依然居高不下。截至8月31日，重点屠宰企业平均冻品库容率为31.85%。

6.养殖企业进入全面亏损状态。

7.截至9月17日，全国生猪屠宰毛利是24.41元/头，已连续5周上涨。

风险因素：新冠疫情，非洲猪瘟疫情，PSY，收储等政策面因素。

（一）价格情况

1、母猪价格

图2：我国50公斤二元母猪出栏价

数据来源：徽商期货研究所  卓创资讯

进入9月份，50公斤二元母猪的出栏价持续并加速下滑，截至9月17日，50公斤二元母猪的出栏价为1268.54元/头，创近6年来新低；较9月3日的1623.18元/头，下跌354.64元/头，跌幅21.85%。从价格上可以看出，目前母猪的供应已经进入宽松状态。

图3：后备母猪销量

数据来源：徽商期货研究所  卓创资讯

截至7月31日，后备母猪销量为26500头/月，创近6年来新低，从上图可以看出，外购种猪意愿已降至冰点。

2、仔猪价格

图4：我国7公斤三元仔猪日度市场价

数据来源：徽商期货研究所  卓创资讯

随着猪价的持续缩水，仔猪的价格开启了由“贵族”转向“平民”的过程，截至9月18日，7公斤三元仔猪的市场价为151.47元/头，已处于近6年来的新低，亦处于本轮猪周期的低点，当前国内多地已出现仔猪市场有价无市的局面。一方面由于在猪周期下滑通道的背景下，集团猪场在保证自身补栏顺畅的前提下，加大了仔猪外售量，以填补生猪价格持续下滑带来的收益缩水。另一方面，部分“公司+农户”的养殖企业缩减了代养户比例，造成空余栏舍较为缺乏，从而被动外售仔猪，加之当前行情持续萎靡，多数养殖企业对明年行情看空，所以加快仔猪出售不仅可以规避风险，还可以快速的回笼资金。仔猪销售的持续亏损，也倒逼养殖单位去产能。在当今供应宽松的局面下，我们预计仔猪市场近期或将继续下滑。

（二）存栏情况

1、能繁母猪及生猪存栏

图5：能繁母猪存栏

图6：生猪存栏

数据来源：徽商期货研究所  国家统计局  WIND

据国家统计局统计，6月末全国能繁母猪存栏4564万头，相当于2017年年末的102%；生猪存栏4.39亿头，恢复到2017年年末的99.4%。从上图可以看出，当前的能繁母猪及生猪存栏，从WIND上看仍旧处于上升趋势中。但农业农村部8月17日发布，受到生猪价格下降影响，7月份生猪存栏量还在惯性增长，但是增幅连续5个月后收窄，7月份环比增幅是0.8%；能繁母猪存栏量7月份环比下降了0.5%，这个是连续21个月增长之后首次出现下降。

当前随着利润的不断收窄，养殖单位主动调整生产节奏，加快淘汰低产母猪，优化猪群结构，所以现在的能繁母猪是繁殖性能较高的二元母猪。多数地区二元能繁母猪的PSY在20-23左右，大型规模企业该指标数据更高，三元能繁母猪的PSY在14左右，由于PSY是一个综合指标，在能繁母猪淘汰量连续4个月（根据卓创样本调查数据）加速淘汰的背景下，我们上调PSY一个水平，按PSY在18的水平，保守推算有7.80亿头左右的生猪/年（根据农业部最新的数据，7月份我国能繁母猪的存栏为4336万头）；如果按PSY在20的水平，推算将有8.72亿头左右的生猪/年。

根据国家统计局数据显示，自2014年以来，我国的猪肉需求逐年下滑，最高为2014年的7.495亿头，2015年、2016年、2017年、2018年、2019年分别为7.242亿头、7.007亿头、7.020亿头、6.938亿头、5.442亿头，排除2019年受非洲猪瘟的影响，预计正常的我国猪肉需求大概在6.9亿头生猪/年。因此，在能繁母猪数量趋稳及生产效率提升的背景下，我们预计今年四季度到明年1季度我国的生猪依然处于产能释放期。

2、样本调查能繁母猪淘汰量

图7：166家企业能繁母猪淘汰量

数据来源：徽商期货研究所  卓创资讯

从上图可以看出，样本调查企业能繁母猪淘汰量连续个4月加速淘汰，从侧面验证了，种猪进入了以质换量的优化阶段，预计生产效率将有明显提升。同时，也给生猪市场带来了大量廉价供应，拖累猪价。另外，能繁母猪的去化，我们预计短期内不会扭转供大于需的局面。

（三）屠宰情况

1、屠企开工率

截至9月18日，全国重点屠宰企业平均开工率为31.57%。随着猪价下跌，规模端出栏量偏多，屠宰企业收购顺畅。在节日利好提振下，终端消费略有好转，屠宰企业采购积极性提升，开工率继续上涨。但生猪供应较为充足，考虑中秋过后受国庆节消费提高预期，后期开工率或会继续上涨。

图8：中国生猪日度开工率

数据来源：徽商期货研究所  卓创资讯

2、交易均重

作为从业者情绪的“晴雨表”的生猪交易均重，近几月以来一路下行，截至9月16日，全国生猪平均交易体重122.83公斤，周度交易均重虽减，但供应数量压力未减。

由于养殖户对未来预期的看空，为维持资金周转和运营，而选择主动出栏。在未来产能释放的大背景下，叠加新冠疫情和非瘟等双疫情对市场影响仍在，猪价强势反弹阻力较大，顺市出栏仍是首选。所以，我们预计后期交易均重或继续下滑。

图9：我国生猪周度交易均重

数据来源：徽商期货研究所  卓创资讯

3、鲜销率

截至9月17日，我国白条猪肉周度鲜销率为90.75%，受中秋节假日提振，节前鲜销率有明显提升，并创本月新高，高于9月3日的90.27%。

图10：我国白条猪肉周度鲜销率

数据来源：徽商期货研究所  卓创资讯

（四）冻品库存

冻品库存依然居高不下。截至8月31日，重点屠宰企业平均冻品库容率为31.85%，环比上涨1.17个百分点，较去年同期上涨22.89个百分点。

9月上旬猪肉需求不济，屠宰厂鲜品走货不畅，猪肉被动入库。另外，从业者对后市行情持看空态度，入库风险系数高，屠宰厂暂无主动入库意向。9月猪价仍显弱势，屠宰厂出库难度加大，预计冻品库存或调整不大。

图11：我国白条猪肉周度鲜销率

数据来源：徽商期货研究所  卓创资讯

9月16日，发改委召开9月份新闻发布会，介绍宏观经济形势等情况。发改委表示，初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。同时，发改委称，下一步，将继续密切跟踪监测能繁母猪补栏、生猪存栏出栏变化与猪肉价格走势，加强分析研判；并将会同有关部门进一步研究采取进口调节等跨周期措施，促进生猪市场平稳运行。

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