煤炭|“保供”政策密集落地中:“长假期间”行业政策点评

文丨祖国鹏

▍国内“增产保供”成为政策优先选项，但显现效果仍需时间。

“十一”前后，国资监管部门召开会议督促煤电央企保供增产，山西、内蒙等地落实对外省的煤炭保供数量，同时，内蒙等煤炭主产区也在积极加快核增产能的释放。依法依规的前提下，全力增产是国内保供的主要政策基调。我们测算四季度新增产能约在0.8～1亿吨左右，对应Q4单季新增的产能约为2000～2500万吨，即便加上存量产能季节性扩张的增产，预计四季度供给缺口尚有0.3~0.4亿吨，年内也较难扭转供给紧张的格局，“保供”效果积累依然需要较长的时间。

▍补签长协合同的定价机制向电力企业倾斜。

▍海外能源价格大涨，预计煤炭进口增量空间有限。

长假期间，IPE英国天然气/布伦特原油/ICE纽卡斯尔港动力煤期货合约价格累计分别上涨9%/3%/9%。按照目前国际煤价水平，5500大卡煤炭国内到港价在人民币1600元/吨以上，与国内煤相比并无竞争优势。今年前8月，国内煤炭进口量为1.98亿吨，同比下降10.4%，若保持全年进口量不变，9～12月需新增1.1亿吨进口煤。海外煤价暴涨或抑制进口量提升，预计进口煤对供给的补充作用有限。

▍风险因素：

能源双控政策加码，影响煤炭需求和煤价；产量核增力度超预期。

▍投资策略：政策预期逐步明朗，海外能源价格大涨或进一步催化板块行情。

近期政策密集落地，政策反复强调增产保供、提升长协覆盖率以及需求端“能源双控”政策的推进，对短期市场预期产生了扰动。但综合各类政策预期，保供政策完全达效还需要时间，预计行业供给紧张的格局年内难被扭转，长协新政对短期煤企定价体系冲击有限，在海外能源价格大幅上涨的背景下，Q3、Q4煤价环比大概率上涨，市场对板块的业绩预期或继续上调。我们继续看好年内板块行情，推荐业绩弹性逐步放大、股价有潜在催化剂的晋控煤业、陕西煤业、平煤股份、山西焦煤等。